股指期货为什么远月贴水更大？为什么一直有贴水？

股指期货之所以远月份的合约贴水更大主要是因为资金成本以及持有的时间还有流动性的可能，下面来一一解答问题。

股指期货为什么远月贴水更大？

1.资金成本：远期合约距离交割时间更长，投资者持有这些合约需要支付更多的资金成本，比如利息。这些成本在远期合约中体现得更明显，因此远月合约的价格会更低。

2.不确定性：时间越长，市场不确定性越大。投资者为了补偿这种不确定性，愿意接受更低的价格购买远月合约。

3.流动性：远月合约的交易量通常小于近月合约，流动性较差。流动性差意味着交易成本可能更高，因此远月合约的价格可能会更低。

为什么股指期货一直有贴水？

关于股指期货为何常出现贴水现象，以及为何在这种情况下，仍然有人愿意进行卖空操作，我们可以从金融学的角度进行分析。股票市场的收益通常可以分解为两部分：个股的超额收益（α收益）和市场整体的收益（β收益）。

个股的超额收益指的是，某支股票由于其自身的经营状况、市场概念、未来发展潜力等因素，相对于整个市场表现出色的部分。而市场整体的收益，即β收益，是指当整个市场上涨时，股票随之上涨的部分。

在资产管理中，有两种主要的策略：追求超额收益的α策略和追求市场整体收益的β策略。α策略侧重于通过深入分析和精选股票来实现超越市场平均水平的收益，这种策略的成功很大程度上依赖于管理者的选股能力和市场洞察力。相比之下，β策略则侧重于对市场趋势的把握，通过时机选择来获取收益。

那么，回到的问题，为什么在贴水情况下，还有人愿意卖出股指期货呢？这主要是因为：

在股指期货交易中，选择开立空单的投资者往往是采用α策略，即通过深入分析公司的基本面和价值来选择股票，构建投资组合。这些投资者在寻找超越市场平均水平的超额收益（α收益）的同时，会通过做空股指期货来对冲市场整体波动（β风险）。这种做法可以保护投资组合免受市场不确定性的影响，从而确保能够获得稳定的α收益。

要明白，股指期货交易是一个零和游戏，即一个人的盈利必然来源于另一个人的亏损。如果贴水总是能够带来盈利，那么做空的一方就会面临亏损。然而，这些做空的投资者并非不理智，他们愿意支付所谓的“保险费”，以换取对冲风险的保护。

这种保险费的本质，可以理解为一种风险转移的成本。当市场持续上涨时，投资者相当于在支付保费，以保障在市场下跌时能够减少损失。这些投资者并不是不理智的，他们之所以愿意支付这笔费用，是因为他们通过α策略在市场上获得了足够的盈利，使得支付保费成为可行的选择。

如果α策略无法带来盈利，那么投资者自然也就不愿意继续支付这笔费用。这就像是在经济紧张时，人们会减少非必要的开支一样。只有当投资者的收益状况良好时，他们才会愿意支付额外的费用来购买保险，以保护自己免受市场波动的影响。而且，即使在市场大幅下跌的情况下，通过α策略获得的超额收益也能够弥补支付的保险费，从而实现超出市场平均水平的收益。

来源：衍生股指君