期权、期货及其他衍生产品 第二章 课程笔记整理

期权、期货及其他衍生产品 第二章 笔记内容

2.1 背景知识

期货多头方（long futures position）

期货空头方（short futures position）

期货价格（futures price）

即期价格（spot price）

期货合约的平仓

大多数期货交易不会导致实物交割，原因是大多数投资人在合约规定的交割日期到来之前会选择平仓。对一个合约平仓就是进入一个与初始交易头寸相反的头寸。

2.2 期货合约的规格

交割意向通知书（notice of intention to deliver）

当开发一种新合约时，交易所必须详细注明双方协议中的具体条款，尤其是资产品种、合约规模（即每一合约所交割的标的资产确切数量）、交割地点以及交割时间。

2.2.1 资产The asset

当期货标的资产为商品时，商品质量可能有很大差别。

当期货合约中的标的资产为金融资产时，定义通常很明确。

2.2.2 合约规模（contract size）

合约的规模（contract size）定义了在每一份合约中交割资产的数量。交易所要做的一个重要决定是选择合约的规模。

2.2.3 交割安排delivery arrangements

交割地点必须是由交易所指定的地点，对那些运输费用昂贵的商品尤为重要。

2.2.4 交割月份 delivery months

期货合约通常是以交割月份来命名的。交易所必须明确指定在交割月份的哪一段时间内可以交割。

2. 2. 5 报价 Price quotes

报价的方式是由交易所定义的。例如，在美国，原油期货是以美元和美分来报价，而中长

期国债期货是以美元以及1美元 1/32 来报价的。(e.g., dollars , cents) ,

2. 2. 6 价格和头寸的限额price limits, position limits

(maximum number of contracts that a speculator may hold)

跌停（limit down），期货价格下跌的金额等于每日价格限额。

涨停（limit up），期货价格上涨的金额等于每日价格限额。

涨跌停变动（limit move）指在任何方向上价格波动等于一天价格变动的限额

设定每日价格变动限额的目的是为了防止由于过多投机活动而造成价格的巨幅波动。

2. 3 期货价格收敛到即期价格

随着期货合约交割月份的逼近，期货价格会逐渐收敛到标的资产的即期价格。到达交割期间时，期货价格会等于（或非常接近）即期价格。否则，将会存在套利机会。

【说明原因】

首先假定在交割期限内期货的价格高于即期价格，这时，交易员有明显的套利机会：

(1) 卖出1份期货合约（即待有空头）；

(2) 买入资产；

(3) 进行交割。

以上交易一定会盈利：其金额等于期货价格和即期价格的差价。

2.4 保证金账户的运作

如果两个投资者通过直接接触而同意在将来某时刻按约定的价格交易某一资产，很明显这笔交易中存在风险。交易所的一个关键职责是组织交易使违约避免发生，这正是设定保证金账户的目的。

2. 4. 1 每日结算（每日无负债结算机制）

保证金账户（margin account）

初始保证金（initial margin）：投资人在最初开仓交易时必须存入的资金量。

每日结算（daily settlement），或者每日无负债结算

按市场定价（marking to market），或者逐日盯市

保证金账户有以下“指标”：

余额Balance

已用预付款Used Margin

可用预付款Free Margin

浮动盈亏Unrealized P/L

净值Equity

预付款比例Margin Level

【举例】

例如，假设在第1个交易日结束时，期货价格跌了9美元，即从1450美元跌至1441美元。投资者的损失为：1800美元（=200×9）。因为投资者约定要以1450美元的价格买入的200盎司的12月的黄金，现在仅能以1441美元出售。因此保证金账户中的金额要减少1800美元，保证金减至10200美元。

类似地，如果12月份期货价格在第1个交易日结束时上涨到1459美元，保证金账户的金额将会增加1800美元，保证金增至13800美元。一笔交易首先以达成交易这一天闭市时的市场价格来结算，在随后的交易日，这笔交易都要以当天闭市时的市场价格来结算。

假如6月5日投资者买了两份12月黄金期货合约的多头头寸。

• 每份合约的大小是100盎司。
• 期货价格是1,450美元每盎司。
• 初始保证金是6,000美元/合约。（2份合约，总共是12,000美元）
• 维持保证金mai