期权、期货及其他衍生品：第一章： 引言

定义：
衍生产品（derivative）是指某种更为基本的变量派生出来的产品，衍生品的标的变量常常是某种交易资产的价格。例如，股票期权就是由股票价格派生出来的衍生产品。

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1.1 交易所市场

在衍生品的交易中，人们所交易的是经过交易所标准化之后的衍生产品。
交易手续是由交易所的清算中心负责。清算中心是两位交易员之间的中介，并对交易风险负责。这样的优点是交易员不必顾虑对手的信用问题。因为交易所清算中心要求两位交易员都在清算中心储存一部分的保证金。

期货类交易所

芝加哥交易所（Chicago Board of Trade, CBOT）就是为了将农场主和商人联系起来，将所交易的谷物进行数量和质量标准化。几年后CBOT开发的最初期货类合约（将至合约–to-arrive-contract）让投机者发现可以替代对谷物的直接交易。
芝加哥商业交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME）也是期货交易所。

期权类交易所

芝加哥期权交易所（Chicago Board Options Exchange，CBDE）首先定义了期权合约。1973年开始交易16种看涨期权，4年后，开始交易看跌期权。期权的标的资产包括外汇、期货合约以及股票和股指。

电子交易市场

最初的交易市场是公开喊价系统（open outcry system）即在大厅内面谈、喊叫和复杂的手势交易。现在演化为电子交易即借助计算机来交易。电子交易促成了高频率交易（high-frequency trading）与算法交易（algorithm trading）。

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1.2 场外市场

场外市场（over the counter，OCT）是指不在交易所进行的交易，其参与者为银行、基金经理、大型金融机构以及一些大公司。
进行交易的联系方式多通过电话，电子邮件或者经纪来进行联系。场外市场也有一个类似交易所清算中心的第三方及中央交易对手（central couterparty，CCP）进行双边清算
金融机构通常是市场上流行产品的做市商（market maker）即他们要随时准备买入价（bid price）和卖出价（offer price）。

概念：
系统风险： 当一家金融机构宣布破产时，它所产生的连锁反应会导致其他金融机构破产，从而威胁整个金融系统的稳定性。

2007年信用危机前，场外市场不受监管约束。但是信用危机之后，场外市场受到了许多制度的制约：

• 交易方式： 必须按照互换交易执行场所（swap execution facilities, SEP）规定的方式交易标准衍生品。
• 交易场所：大多数标准衍生品交易，世界上许多地区必须使用中央交易对手。
• 所有交易必须想登记中心提供备案。

从而

• 改善市场透明度
• 改善市场有效性
• 降低系统风险

市场规模

交易所内进行的交易数量多但规模小，场外交易则数量少但规模大。

1.3 远期合约

远期合约（forward contract）：
将来在某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约。

即期合约（spot contract）：
立刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约。

远期合约与即期合约的对比表

合约内容	参与者	地方	交易准则
远期合约	金融机构之间；金融机构与客户	场外市场	未来某一制定时刻
即期合约	金融机构之间；金融机构与客户	场外市场	立刻马上

多头寸（long position）
同意在将来某一时刻以约定价格买入资产的一方：注意是交易的一方

空头寸（short position）
同意在将来某一时刻以约定价格卖出资产的一方：注意是交易的另一方

1.3.1 远期合约的收益

符号：
$K$：执行价格（交割价格）