期权、期货及其他衍生产品

第1章 导论

        衍生产品在市场上有三类投资者：对冲者、投机者和套利者。对冲者面临资产价格风险，他们利用衍生产品来降低或消除风险。投机者则是对今后的价格变动下注，衍生产品可以给他们提供更大的杠杆效应。套利者试图从两个不同的市场价格的失衡中盈利。

第2章 期货市场与中央交易对手

待补充

第4章 利率

待补充

第7章 互换

待补充

第10章 期权市场机制

        期权与远期合约和期货产品有本质的不同：期权给持有者某种权利但不一定必须行使权利。与之相反，在远期与期货合约中，合约的双方有义务执行合约。承约远期与期货合约时，交易者不用付费（保证金的要求除外），而对于期权产品，持有者需要在最初时支付费用。

        看涨期权（call option）给期权持有者在将来某个日期以一定价格买入某资产的权利，看跌期权（put option）给期权持有者在将来某个日期以一定价格卖出某资产的权利。期权合约中注明的日期叫到期日（expiration date）或满期日（muturity date），合约中所注明的价格叫执行价格（exercise price）或敲定价格（strike price）。期权可以是美式期权或欧式期权，美式期权可以在到期日之前的任何时刻行使，而欧式期权只能在到期日才能行使，大多数交易所交易的期权为美式期权。

        任何一个期权合约都有两方：一方为期权的多头（即买入期权方），另一方为期权的空头（即卖出期权或期权承约方（written the option））。股票期权：美式期权，在一份期权合约中，持有者能够以执行价格买入或卖出100股股票，因为股票本身通常是以100股为单位进行交易的。指数期权：大多数合约为欧式期权，合约结算总是以现金形式，其中S&P 100股指期权是个例外，该期权为美式期权。

        期权可分为实值期权、平值期权、虚值期权，如果S为股票价格，K为执行价格，对于看涨期权，当S>K时为实值期权，当S=K时为平值期权，当S<K时为虚值期权，看跌期权反之。显然，只有在期权为实值期权时才会被行使。期权的内含价值（intrinsic value）定义为如果期权立即被行使时所具有的价值。看涨期权的内含价值为max（S-K，0），看跌期权的内含价值为max（K-S，0）。实值美式期权的价值至少等于其内含价值，因为该期权持有者可以通过马上行使期权来实现其内含价值，但通常最优的做法是等待而不是立即执行期权，这时期权称为具有时间价值（time value）。期权的整体价值等于内含价值与时间价值之和。（个人理解：期权正常到期的收益为max（St-K，0），其中St为标的资产最终价格，时间价值为提前终止时标的行情计算出的价值与正常到期计算出的价值之间的差值）  

        头寸限额：一个投资者在市场的一方中可持有期权合约的最大数量。看涨期权的多头和看跌期权的空头被认为是市场的同一方。行使限额通常与头寸限额相同，规定了一个投资者在5个连续交易日中可以行使期权合约的最大额度。

        裸露期权是指期权不与对冲该期权头寸风险的标的资产并存。（个人理解：对于卖出看涨期权的一方，手中并没有对应资产标的）

        期权有保证金的要求，目的是确保提供保证金的一方能够履行自己的契约。与初始保证金计算类似（由市价代替卖出价值）的计算每天重复一遍，当计算后所需保证金比保证金账户中的数量低时，可以从账户中提取资金，反之会有追加保证金的通知。

        期权结算公司：职能类似于期货市场结算中心，确保出售期权的一方按照期权合约的规定来履行义务，同时记录多头方和空头方的状况。当买入期权时，买入方必须在第2个工作日的早上支付期权费用，资金存入期权结算公司。即期权的出售方必须在经纪人那里开设保证金账户，而同时经纪人在负责结算其交易的结算公司会员那里维持一个保证金账户，同样的，结算公司会员也要在结算公司维持一个保证金账户。

        认股权证、员工股票期权和可转换债券，其中可转换债券是含有公司股票上看涨期权的债券，持有者在将来可以按某个预定的比例将这种债券转换为股票。与交易所交易期权之间的一个重要区别是：当这些期权被行使时，公司需要发行更多的股票并以行使价格卖给期权的持有人，导致公司股票数量的增加。

        场外市场：现在市场规模已经超过了交易所交易市场，主要参与者包括金融机构、企业资金部主管与基金经理。期权交易的标的产品范围很广，场外市场上的外汇和利率期权十分流行。场外市场上交易的产品常常是金融机构为了满足客户的具体需要而设计的，到期日、执行价格、合约规模一般与交易所交易的产品不同，在某些情形下这些产品称为特种期权（exotic option）。

第25章信用衍生产品

待补充

其他

        金融机构前台主要由交易员组成，这些交易员的职责是进行交易，即对产品进行买卖；中台主要是由风险管理人员组成，这些风险管理人员的职责是监测所承受的风险；后台的职责主要是记账以及财会结算。