末日期权其实它就是一种快到期的期权合约。随着衍生品市场越来越热闹,特别是每周期权的兴起,在开始玩末日期权之前,得先搞懂期权交易里的一些风险,特别是希腊值风险。
期权这东西,可以说是金融界的一大发明,它复杂得就像个多面体,给了我们很多想象空间去设计各种交易策略。期权的这种复杂性,也意味着它的风险不是单一的,而是多方面的。交易期权就会接触四个希腊值——Delta、Gamma、Vega和Theta,是用来衡量这些风险的。
期权交易里的四个希腊值风险,Gamma可能是最让新手头疼的一个。Gamma是啥呢?简单来说,它就像是个二阶导数,用来观察股票价格一变,期权的Delta值跟着怎么变。买期权,不管是看涨还是看跌,Gamma值都是正的。卖期权,不管是看涨还是看跌,Gamma值都是负的。但Gamma和其他希腊值怎么搭,以及Gamma的正负值大小,这就复杂了。
咱们先看第一张图,这是不同时间、不同执行价的期权Gamma值。可以看到,快到期的时候,平值期权的Gamma值每天噌噌往上涨,尤其是到期前一天,涨得特别快。
再看第二张图,这是不同时间、不同执行价的期权Theta值变化。期权快到期的最后几天,平值期权的时间价值Theta也是嗖嗖往下掉,直到期权到期,Theta就归零了。
Gamma和Theta
Gamma和Theta就像是鱼和熊掌,你不能同时得到。如果你的期权头寸Gamma值是正的,那在市场上高抛低吸就游刃有余,但这个期权的时间价值是负的。也就是说,时间一长,如果其他条件不变,期权的价值就会越来越小。第二个结论是,快到期的时候,Gamma和Theta两个数值都嗖嗖地增加或减少,这就给了超短期期权交易巨大的风险和收益机会。这就是我们常说的“Gamma-Theta权衡”。在期权交易,尤其是超短期期权交易中,大家得根据Gamma和Theta的风险来做决策,建立合适的投资仓位和策略。
交易末日期权
说到交易末日期权,也就是到期日当天的期权,最简单的策略可能就是双买,也就是买最后一天的跨式套利或者宽跨。
善用交易工具
最后,给大家安利一个超有用的期权交易工具——芝商所的“合约目录和日历”。随着期权市场推出更多末日期权,有了这个免费工具,我们就能准确掌握期权合约的到期时间、期权类型(欧式或美式)、标的期货、标的期货到期日等信息。