【新一配】A股的 AI Alphas 重磅

【新一配】A股的 AI Alphas 重磅

本篇报告详尽地介绍了基于人工智能的阿尔法策略框架，包括基于AI技术在策略研究上的阶段性的工作和成果，并提供完整代码，读者可克隆策略，复现效果和继续改进。
希望本文能帮助读者拓展研究思路，应用AI来做更好的量化策略研发，把人工智能的能力赋予更多的投资者 (Democratize AI to empower investors)。
摘要
本篇报告构建了一个完整的可复用的 人工智能阿尔法策略框架。

本篇报告用AI对基本面、财务、交易型等 282个因子 做了单因子策略研究和多个维度上的绩效分析，并 发掘了在短、中、长周期上多个夏普比率超过1.5 、年化收益超过 30% 的因子。

本篇报告也对AI和传统方法的效果做了对比，相同因子下，AI的效果远超传统方法，收益有100%以上的提升，这主要得益于StockRanker非线性模型学习能力、大数据和强大计算资源等方面相较于传统人工的优势， 能最大限度的发掘因子的价值。

图：因子收益能力挖掘：AI比传统方法提升超过100

1、引言
2、阿尔法体系
 2.1 多因子模型的发展及基本理论
 2.2 传统阿尔法体系
 2.3 交易型阿尔法体系
 2.4 阿尔法体系模型的评价标准
 2.5 阿尔法体系预测的一致性问题
3、AI阿尔法体系
 3.1 AI阿尔法构建思路
 3.2 一些显著的因子举例
 3.3 AI阿尔法体系构建
4、AI策略构建
 4.1 AI策略开发流程
 4.2 AI Alphas研究设计
 4.3 策略参数设置
 4.4 分析结果
  4.4.1 总体概览
  4.4.2 按时间段划分
  4.4.3 按因子周期划分
  4.4.4 因子收益发掘能力对比
  4.4.5 风格因子暴露分析
  4.4.6 交易成本敏感性分析
5、总结与展望
6、参考文献
7、附录

1、引言
近年来，量化投资行业得到了迅速的发展，随着理论升级和技术更新，Barra风险结构模型逐步得到更广泛和更深度的应用。多因子模型为Barra风险结构模型的一个简化模型，其基本假设就是相似的资产会有相似的回报。由于某些特定的原因（因子），资产的收益也会表现出一致性，例如价量变化、行业、规模或者利率变化。多因子模型旨在发掘能够带来超额收益的阿尔法因子，并且确定收益率随因子变化的敏感程度。

传统多因子模型在 A 股过去若干年内也获得较为稳健的超额收益。然而，由于市值效应在 A 股市场的影响过于明显，导致传统多因子模型或多或少都受其影响。 尤其是自2016年11月以来，随着A股市场风格的急剧变化，策略稳定性受到了一定冲击。从目前市值因子的收益波动性而言，小市值因子超额收益的黄金时代可能已经过去。2017，券商研报构建了交易型阿尔法选股体系，旨在挖掘短期盈利机会，对原有传统阿尔法选股体系形成极大补充。

本篇报告将开创性地构建全新的多因子模型体系——人工智能阿尔法选股体系，这又将成为传统阿尔法选股体系和交易型阿尔法选股体系的极大补充，从而更深入地推进多因子模型体系的理论和实证研究。人工智能阿尔法选股体系简称AI阿尔法体系，是利用人工智能领域中的机器学习技术，将挖掘因子收益的潜力发挥极致。

本篇报告中，我们对基本面因子、财务因子、交易型因子共计282个因子在短期、中期、长期的因子收益进行了测试，因子一部分来自WorldQuant、券商研报，一部分来自于BigQuant因子库，因子数据都为个股日频数据。本文采取的是StockRanker AI策略，以2011.01.01-2015.12.31的数据作为训练集，以2016.01.01的数据作为测试集，并验证模型在测试集上回测的绩效结果。其中策略收益率最高的为持仓40天的总市值排序因子，2016.01.01到2017.01.01期间年化收益为108%，即使小市值因子在今年发生回撤，AI阿尔法体系下的StockRanker策略远远超过了传统阿尔法体系下的小市值策略。

AI阿尔法体系是对传统阿尔法体系和交易型阿尔法体系的补充，也是以机器学习为代表的人工智能技术在量化交易领域比较成熟的应用，是一种有全新思路、独立设计的交易体系。希望AI阿尔法体系的构建，能够展现人工智能技术在金融量化领域发挥真正威力。

2、阿尔法体系
在介绍AI阿尔法体系之前，我们有必要对阿尔法体系的发展及基本理论进行梳理。

2.1 多因子模型的发展及基本理论
资本资产定价模型（CAPM）
资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）是现代金融市场价格理论的支柱，由美国学者威廉· 夏普（William Sharpe） 等人于1964年在资产组合理论的基础上发展起来。它开启了资产风险分类的研究进程。

其中，ri: 资产i的回报, rf: 无风险收益, rm: 市场收益率
套利定价理论（APT）
套利定价理论是一种均衡模型，用来研究证券价格是如何决定的。它假设证券的收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的。当两种证券的收益受到某种或某些因素的影响时，两种证券收益之间就存在相关性。

套利定价理论模型为：

多因子模型（MFM）
现代金融理论认为，股票的预期收益是对股票持有者所承担风险的补偿，多因子模型正是对于风险——收益关系的定量表达。多因子模型定量刻画了股票预期收益率与股票在每个因子上的因子载荷（风险敞口），以及每个因子每单位因子载荷（风险敞口）的因子收益率之间的线性关系。 多因子模型（Multiple-Factor Model, MFM）正是基于 APT 模型的思想发展出来的完整的风险模型。

多因子模型的一般表达式：

其中，
Xik: 股票i在因子k上的因子暴露 ，fk: 因子k的因子收益，μi: 股票i的残差收益率

2.2 传统阿尔法体系
量化投资以策略绩效为目标导向，因此策略最后实现的收益风险特征是衡量阿尔法体系好坏的最终标准。但是，阿尔法体系的本质即是收益预测，因此在观察策略实际收益率之前，我们可以通过一些定量的方法，计算阿尔法体系的收益预测是否精确、是否显著，这样的判断将更有利于我们了解阿尔法体系的特性，提高投资成功的概率。

在选股型体系中ÿ