【金融】财务管理&公司金融 （二） 财务分析

财务分析的内容

偿债能力分析

短期偿债能力

偿付流动负债的能力

• 流动比率：流动资产与流动负债的比值，流动资产有货币资金，存货和1年内到期的非流动资产等
• 速动比率：速动资产与流动负债的比值，速动资产(等于1比较合适)即流动资产扣除存货后的资产
• 现金比率：现金类资产与流动负债的比值
• 现金流量比率：企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债的比值
  $$\{\begin{array}{rl}& 流动比率=\frac{流动资产}{流动负债}\\ & 速动比率=\frac{速动资产}{流动负债}=\frac{流动资产-存货}{流动负债}\\ & \\ & 现金比率=\frac{现金+现金等价物}{流动负债}\\ & \\ & 现金流量比率=\frac{经营活动生产的流量净额}{流动负债}\end{array}$$

长期偿债能力

偿还长期负债的能力

• 资产负债率:企业负债总额与资产总额的比率
• 股东权益比率与权益乘数:股东权益比率是股东权益总额与资产总额的比率，股东权益总额是资产总额的几分之一。股东权益比率的倒数称为权益乘数。
• 产权比率与有形净值债务率: 负债总额与股东权益总额的比值。为了进一步分析，保守地认为无形资产不宜用来偿还债务，将其从分母中扣除，即有形净值债务率。
• 偿债保障比率：负债总额与经营活动产生的现金流量净额的比值。
• 利息保障倍数与现金利息保障倍数：利息保障倍数即税前利润加利息费用之和与利息费用的比值。
  $$\{\begin{array}{rl}& 资产负债率=\frac{负债总额}{资产总额}\\ & \\ & 股东权益比率=\frac{股东权益总额}{资产总额}\\ & 权益乘数=\frac{1}{股东权益比率}\\ & \\ & 产权比率=\frac{负债总额}{股东权益总额}\\ & \\ & 有形净值债务率=\frac{负债总额}{股东权益总额}\\ & \\ & 偿债保障比率=\frac{负债总额}{经营活动产生的现金流量净额}\\ & \\ & 利息保障倍数=\frac{税前利润+利息费用}{利息费用}\\ & \\ & 现金利息保障倍数=\frac{经营活动产生的现金流量净额+现金利息支出+付现所得税}{现金利息支出}\\ & 利息保障倍数=\frac{税前利润+利息费用}{利息费用}\end{array}$$

权益乘数较大，表明企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大。

影响企业偿债能力的其他因素

营运能力分析

营运能力反映了企业的资金周转状况，对此进行分析,可以了解企业的营业状况及经营管理水平。评价企业营运能力常用的财务比率有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。
$$\{\begin{array}{rl}& 应收账款周转率=\frac{赊销收入净额}{应收账款平均余额}\\ & \\ & 存货周转率=\frac{销售成本}{平均销售余额}\\ & \\ & 流动资产周转率=\frac{销售收入}{流动资产销售余额}\\ & \\ & 固定资产周转率=\frac{销售收入}{固定资产平均净值}\\ & \\ & 总资产周转率=\frac{销售收入}{资产平均总额}\\ & \end{array}$$

盈利能力分析

企业获取利润的能力。

• 评价企业盈利能力的财务比率主要有资产报酬率、股东权益报酬率、销售毛利率、销售净利率、成本费用净利率等
• 股份有限公司，还应分析每股利润、每股现金流量、每股股利、股利支付率、每股净资产、市盈率和市净率等。
  $$\{\begin{array}{rl}& \{\begin{array}{rl}& 资产息税前利润率=\frac{息税前利润}{资产平均总利润}\\ & \\ & 资产利润率=\frac{利润总额}{资产平均总额}\\ & \\ & 资产净利率=\frac{净利润}{资产平均总额}\end{array}\\ & \\ & 股东权益报酬率(净资产增长率)=\frac{净利润}{股东权益平均总额}\\ & \\ & \{\begin{array}{rl}& 销售毛利润=\frac{销售毛利}{营业收入净额}=\frac{营业收入净额-营业成本}{营业收入净额}\\ & \\ & 销售净利润=\frac{净利润}{营业收入净额}\end{array}\\ & \\ & 成本费用净利润=\frac{净利润}{成本费用总额}\\ & \\ & \{\begin{array}{rl}& 每股利润=\frac{净利润-优先股股利}{发行在外的普通股平均股数}\\ & \\ & 每股现金流量=\frac{经营活动产生的现金流量净额-优先股股利}{发行在外的普通股平均股数}\end{array}\\ & \{\begin{array}{rl}& 每股股利=\frac{现金股利总额-优先股股利}{普通股总股份数}\\ & \\ & 股利支付率=\frac{每股股利}{每股利润}\\ & \\ & 留存比率=\frac{每股利润-每股股利}{每股利润}\end{array}\\ & \\ & 每股净资产=\frac{股东权益总额}{发行在外的普通股股数}\\ & \\ & \{\begin{array}{rl}& 市盈率=\frac{每股股价}{每股利润}\\ & \\ & 市净率=\frac{每股股利}{每股净资产}\end{array}\end{array}$$

毛利净利的区别例题
小明开了一家服装店，卖了10000块钱=营业收入，衣服进价为3000块=营业成本在门口贴广告牌以及找促销员总共花了1000元=营业费用，店员工资2000元+租金2000元+进货差旅费500=4500元=管理费用，借款经营的利息支出500=财务费用，那么小明服装店的利润指标为：
毛利润=营业收入-营业成本=10000-3000=7000元
营业利润=营业收入-营业成本-营业费用-管理费用-财务费用

留存盈利比率是企业留存盈利（税后净利润减去全部股利的余额）与企业净利润的比率,因此它与股利支付率之和等于1。

资产平均总额=(年初资产总额+年末资产总额)÷2

发展能力

也称成长能力，是指企业在从事经营活动过程中所表现出的增长能力，如规模的扩大、盈利的持续增长、市场竞争力的增强等。反映企业发展能力的主要财务比率有销售增长率、资产增长率、股权资本增长率、利润增长率等。
$$\{\begin{array}{rl}& 销售增长率=\frac{本年营业收入增长额}{上年营业收入总额}\\ & \\ & 资产增长率=\frac{本年总资产增长额}{年初增长总额}\\ & \\ & \{\begin{array}{rl}& 股权资本增长率=\frac{本年股东权益增长额}{年初股东权益总额}\\ & \\ & 可持续增长率=\frac{净利润\ast 留存比例}{年初股东权益总额}\end{array}\\ & \\ & 利润增长率=\frac{本年利润总额增长额}{上年利润总额}\end{array}$$

在企业不依靠外部筹资，仅通过自身的盈利积累实现增长的情况下，股东权益增长额仅来源于企业的留用利润，这种情况下的股权资本增长率称为可持续增长率。可持续增长率可以看做企业的内生性成长能力，它主要取决于两个因素：股东权益报酬率和留存比率。

财务综合分析

• 沃尔评分法:通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的综合财务状况的方法。因为最早采用这种方法的是亚历山大·沃尔，故称沃尔评分法。
• 杜邦分析法:利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况。因这种分析法是由美国杜邦公司首先创造的,故称杜邦分析法。
• 杜邦系统主要反映了以下几种主要的财务比率关系。
  (1)股东权益报酬率与资产报酬率及权益乘数之间的关系。
  　　股东权益报酬率=资产净利率×平均权益乘数
  (2)资产净利率与销售净利率及总资产周转率之间的关系。
  　　资产净利率=销售净利率×总资产周转率
  (3)销售净利率与净利润及销售收入之间的关系。
  　　销售净利率=净利润÷销售收入
  (4)总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系。
  　　总资产周转率=销售收入÷资产平均总额
  其中“资产净利率=销售净利率×总资产周转率”称为杜邦等式。