商品交易策略：CTA部门的交易规则和信号示例

专业资产管理公司以商品交易顾问（CTA）的名义闻名，其业务主要集中于代表客户进行期货交易。一些人经营管理账户，充当顾问，而另一些人则通过基金运作。商品交易顾问总共管理着1400多亿美元的资产，并组成了一个名为“管理期货”的另类投资领域。与对冲基金不同，它们不受美国证券交易委员会（SEC）的监管，而是通过国家期货协会的会员资格在商品期货交易委员会（CFTC）注册。

  如今，商品交易顾问追求数百种不同的策略和子策略。尽管每一位大宗商品交易顾问都声称自己是独一无二的，但现实情况是，有三大类人霸占着整个市场：系统交易者、全权委托交易者和混合交易者。系统交易者开发基于计算机的数学模型来分析历史数据。他们的目标是识别低效市场创造的模式，这些模式可用于预测市场走势和生成市场交易决策。相比之下，全权委托交易员依靠对市场状况的基本面分析来确定其交易策略。混合交易者试图通过综合运用系统和自由裁量的方法，从这两个世界中获得最好的结果。

  毫不奇怪，过去几年中计算能力和数据可用性的提高极大地增加了系统交易者的数量，目前占商品交易顾问领域的80%以上。这些交易者在他们的决策过程中排除了人类的判断或干预。他们的计算机模型通常被称为系统，范围从电子表格上的简单公式到复杂的专有软件。他们分析市场数据，如价格和交易量信息，并试图确定具体的价格模式，如市场趋势或市场逆转。然后，系统产生买入和卖出信号，这些信号应该被严格遵守。从结构上看，他们没有感情，不透明和模糊，不眨眼和点头——几乎像一个完美的女朋友。它们中最复杂的一种被设计成要么像人类一样“学习”，要么检测人类无法轻易看到的海量数据之间的非直觉关系。归根结底，它们应该比人类更好，因为它们行动更快，交易更便宜，做出冷静的决定，处理更多的信息，看到由于大脑皮层的限制人类根本看不到的东西。

  然而，这些系统的缺点是其黑盒性。系统交易者通常会根据要求提供一些交易和头寸的透明度，但他们通常对构成其系统的交易规则非常保密。提高透明度的要求通常会像外国税务机关向瑞士银行提出的要求一样得到认真处理。因此，系统的交易规则对于新手来说通常仍是个谜。因此，在本章中，我们的目标是打开黑匣子，介绍商品交易顾问常用的基本交易规则和信号。正如我们将看到的，这些规则和信号中有许多是技术分析中非常流行的图解分析方法的直接产物。

技术分析

  技术分析基于一个假设，即市场更多地由心理因素而非基本价值驱动。其支持者认为，商品价格不仅反映了商品的潜在“价值”，还反映了市场参与者的希望和恐惧。如果投资者的情绪构成没有改变，那么在一定的情况下，投资者的反应将与过去类似，因此由此产生的价格波动可能是相同的，也就是说，历史往往会重演。

  多年来，许多实证研究调查了各种市场中技术分析规则的盈利能力。最初的研究主要考察了过滤器1、止损单2、移动平均线3、通道4、动量振荡器5和相对强度6等简单规则。股票市场的表现通常令人失望，但外汇市场和商品期货市场的测试通常显示出可观的净利润。然而，这些早期研究大多没有对技术交易回报进行显著性统计测试，也没有将风险因素纳入绩效评估，也没有认真关注数据窥探问题和样本外验证。相比之下，最近的研究试图提供更全面的分析7。他们通常会增加测试的交易系统数量，评估交易规则的风险，对其性能进行统计测试，并进行参数优化和样本外验证。但令人惊讶的是，尽管这些利润似乎随着时间的推移逐渐减少，但其中一些公司仍然确定了积极的技术交易利润。举例来说，最近的一项文献调查8表明，在总共95项最新研究中，56项研究发现了技术交易策略的盈利能力或可预测性，而只有20项研究报告了负面结果，19项研究表明结果喜忧参半。这似乎支持了一种观点，即技术分析可能是商品交易顾问捕捉商品价格足够强劲变动的有用工具，而不必了解背后的经济力量。

  在下文中，我们将回顾商品交易顾问常用的一些规则。不用说，这些规则和信号不是主观的，因此很难应用或经验性地检验，而是经过调整，能够构建计算机化算法。然而，为了简化阅读，我们将商品交易顾问分为两类，即趋势跟踪者和非趋势跟踪者。

趋势跟随者和移动平均线信号

  趋势跟踪者目前在系统化商品交易顾问领域占据主导地位。简单地说，他们试图捕捉上升或下降的大部分趋势，以获取利润。正如他们的名字所示，他们通