一、问题起源
最近一直不理解一件事,就是这几年大盘很弱,但小微盘却走势很好。万得小市值1000指数,已经连续5年走大牛。其筛选规则是,沪深A股里面市值最小的1000只股票,每月调仓。这么简单的筛选规则,为啥这么好的效果?
图1. 万得小市值1000 月k线
二、 市场专家对这个问题的解释
- 微盘小市值的,绝大部分不是融券标的,没有做空力量
- 散户一般都是买知名股票,小微股票的玩家少,筹码结构简单,不容易踩踏
- 每月换仓,保持持仓都是小市值,市值高了就踢出,市值跌下来了就纳入,相当于完成了高抛低吸
- 市值小的,炒作空间也大些,炒作需要的资金也少些
三、相关概念解释
- 融券标的:指的是被券商纳入可融券范围。A股不是全部无法做空,是部分可做空的,也就是纳入融券标的的股票。纳入了融券标的,你就可以在开通融资融券功能后,向券商借股票,然后在约定的时间还给券商等数量的股票。如果期间股票价格下跌,你还的股票,需要的资金就少了,相当于赚了。
- 筹码结构:一般指的是持仓者的结构,比如散户占比,游资占比,机构占比,国家队占比。如果散户占比高的,反而跌幅有限,很多散户是跌多了就放那不操作了。机构、游资、国家队在年底,季度底为了应对考核,需要调仓换股,无意中带来了抛压。
四、A股有一块“隐藏”的收益板块:市值微小的股票集合,大概占整个A股的70%-80%
平时大家比较熟悉的股票绝大部分都是大市值的,比如上证50,沪深300,中证500。里面的成分股都是耳熟能详的超级明星公司,比如中国移动,贵州茅台,宁德时代,工商银行,招商银行,伊利股份,科大讯飞等等。截至2024年2月8日,沪深京三市的全部A股里面市值最小的股票是*ST爱迪(002740)1.725亿,非ST非*ST里面市值最小的股票是北交所的832145 恒合股份 3.83亿。估计大家都没听说过这两个股票,毕竟财经报道里面一般只会看谁是市值第一,比如当前的股王是600941中国移动市值2.16万亿。注:总市值2指的是以人民币交易的市值,不含B股、港股、美股这些部分的市值。
图2. 2024年2月8日 沪深京市值最小的20只股票
图3. 2024年2月8日 沪深京市值最大的20只股票
但是咱们这沪深京三个市场,目前一共5351只股票,百亿以上市值的才1266个,占比23.66%,剩下76.34%的大多数股票在百亿以下,他们为人知晓的程度就低了很多。
图4. 2024年2月8日百亿市值分界点是100.04亿的维信诺
再看下每个交易板块的股票数量和市值分布,见表1:
交易板块 | 证券数量 | 占比 | 交易所 | 板块别名 | 市值万亿 | 市值占比 |
主板 | 3201 | 59.8% | 上海交易所主板 深证交易所主板(含中小板) | 一板 | 66.54 | 81.81% |
创业板 | 1337 | 25.0% | 深证交易所创业板 | 二板 | 9.25 | 11.37% |
科创板 | 569 | 10.6% | 上海交易所 | 二板 | 5.55 | 6.82% |
北证 | 244 | 4.6% | 北京交易所 | 三板(新) | 0.35 | 0.43% |
表1. 2024年2月8日 各板块股票分布
五、两种主要的指数计算方法
1) 市值加权:大体可以理解成,指数涨跌幅=各成分股涨跌幅*各成分股市值占比。假设某指数就两个成分股A和B。上一个交易日,A的市值是900亿,B的市值是100亿,今天A股票涨了1%,B股票涨了5%,这个指数的涨幅是很靠近大市值A股票涨幅的:指数涨幅=(900*1%+100*5%)/(900+100)=1.4%。这就是为什么上证指数里面大市值股票一跌,指数就下跌,小市值成分股涨跌对指数影响不大。
2)市值等权:指数涨跌是所有成分股涨跌幅的平均数,大小市值涨跌幅对指数涨跌的贡献一样。还以上面的指数为例,如果是等权的指数,那么今天指数的涨跌幅=(1%+5%)/2 = 3%
有些股票软件里面同时展示了指数的加权曲线(一般是黑色线)和等权曲线(一般是黄色线),如图5所示的2024年2月8日的上证指数。你会发现加权的黑色线没涨多少,等权的黄色线涨幅达6.07%,这就说明,该日指数里面市值小的成分股在大涨。
图5. 2024年2月8日的上证指数加权线(黑线)和等权线(黄线)
把上证指数成分股按涨跌幅从大到小排序看下,确实是20cm涨停的都是市值在10几到20几亿的小微盘股票。如图6所示。
图6. 上证指数成分股涨跌幅倒序排列
六、如果2023年等权买入全A指数,收益率如何?
要计算这个问题,只需要拉取2022年最后一日的全A成分股为基础,分别拉取2023年最后一日和2023年最后一日的每个成分股的后复权收盘价,分别加和再相除就可以了。结果如表2所示,有近6%的超额。
2022年底 后复权平均价格 | 2023年底 后复权平均价格 | 全A等权涨跌幅 | 上证指数涨跌幅 | 跑赢上证指数 |
94.38 | 96.5 | 2.25% | -3.70% | 5.95% |
表2. 等权买入全A股票,持有2023年一年的收益率和超额