ETF套利

ETF套利

1. 概念

ETF套利，指的是投资者可以在一级市场通过指定的ETF交易商向基金管理公司用一揽子股票组合申购ETF份额或者把ETF份额赎回成一揽子股票组合，同时可以再二级市场上以市场价格买卖ETF。

假设在某个时间段内，某只ETF成分股暴跌，使得该ETF的净值迅速走低，但是该ETF的市场价格未能跟上，二者出现了一个短暂的价格差，此时可以选择买入ETF一篮子股票组合申购成ETF，然后将ETF在二级市场上出售，此时出售的市场价格相对较高，从而实现了低买高卖，获得价差。

2. ETF套利原理

简而言之，ETF套利指的是：同一个产品，在不同的市场上具有不同的价格，通过利用这些价差来获得盈利。

例子：

上证50ETF对应的是上证50指数成分股所组成的一篮子股票组合，组合中的各个成分股的权重不同，不同的权重造成了一个兑换比例，投资者可以通过这种比例获得ETF份额，同时，这些ETF份额可以在二级市场交易。

ETF套利有两种交易顺序：

1. 溢价套利：从股票二级市场中购入一篮子股票，然后在一级市场中按照一定比例兑换成ETF份额，然后再ETF二级市场上卖出份额。

   这样盈利的前提是一篮子股票的价格比ETF价格低，即溢价。

2. 折价套利：从ETF二级市场买入ETF基金份额，然后再ETF一级市场按照一定比例兑换成一篮子股票，拿到股票的二级市场卖出。

   这样盈利的前提是ETF价格低于一篮子股票价格，即折价。

3. 套利方式

3.1 瞬间套利

前面提到的两种套利：溢价套利、折价套利，即为ETF最常规的套利模式——瞬间套利。需要注意的事，由于ETF申购和赎回都有最小的规模限制，比如100万份，因此该方案不适用于中小投资者操作。

3.2 延时套利

作为瞬间套利的延伸，ETF套利可以采取延时套利的模式，也就是说投资者“非同步”地买卖ETF和一篮子股票，完成一圈完整交易的时间较长，这类套利更像是T+0交易。

在相对低点申购或买入ETF，在相对高点，将ETF卖出或赎回。这种套利方式与瞬间套利相比，风险更大，与买卖股票的低买高卖比较类似。

3.3 事件套利

当ETF表弟指数成分股停牌或涨跌停时，可以利用ETF进行事件套利，套取看涨的股票或者减持看空的股票。

事件套利的收益取决于停牌成分股的个体因素，具体包括两种模式。

• 如果预计成分股在复牌后大幅上涨，折价套利的具体操作是在二级市场买入ETF，在一级市场进行赎回，得到一篮子股票组合，然后留下停牌股票，卖出其他股票；

• 如果预计成分股在复牌后大幅下跌，溢价套利的具体操作是在二级市场买入其他成分股组合，加上自身本身就已持有的看跌股，利用这些股票在一级市场申购ETF，然后在二级市场上卖出ETF，达到减持的目的。

  这里的套利可能比较难理解，情况应当是：本身持有了要跌的股票，但是由于停盘不能卖出，这里通过买入其他的股票，从而组合成ETF所需的一篮子股票，去买入ETF，再将它在二级市场卖出，从而达到减持该看跌股目的。

通过这两种套利模式的具体操作，可以看出，事件套利不一定会盈利，比如溢价套利，是为了减持看跌股而产生的。

3.4 期现套利

股指期货和融资融券的推出，为做空A股市场提供了较好的工具。沪深指数期货是A股市场内第一只也是唯一一只指数期货品种。

期现套利是指某种期货合约，当期货市场和现货市场在价格上出现差异，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖从而获利。理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品的价格，两者之间的差距称为基差（基差=现货价格-期货价格）。在正常的情况下，基差与商品的持有成本应当是相同的。一旦基差与持有成本偏差过大，就出现了套利的机会。

因此，ETF 期现套利是指当股指期货价格和现货价格出现偏离时，利用 ETF 来复制现货指数，实现期货 和现货间的基差收益。比如，沪深 300ETF 与沪深 300 股指期货正好匹配，当沪深 300 股指期货价格与沪深 300ETF 价格出现差距时，可以直接低买高卖获利。由于股指期货存在做空机制，ETF 也可以进行融券操作，这种套利同样可能双向进行。此外，还可以通过不同 ETF 产品构建配对交易、跨市场套利等组合。