FRM 风险管理基础：复习提纲三

金融灾难案例分析

利率风险

储蓄贷款危机 The savings and loan crisis, S&L

• 20世纪蓬勃发展，通过借短投长赚到不少钱（carry trade 利差交易）
• 归功于政府对存款利息的监管和斜向上的收益率曲线
• 20世纪70年代末，通胀加剧，美联储限制性货币政策，短期利率大幅上升
• 为管理好自己的利率风险，利率朝不理方向波动时遭受巨大损失
• 管理资产负债结构，利率对其高度相关
• 可以通过久期工具，或者利率衍生品（期权、互换等）进行管理

融资流动性风险

雷曼兄弟

• 美国证券化的房地产市场大举投资：给购买住宅的客户提供抵押贷款，然后将这些贷款的投资组合转换成评级较高的证券并出售，迅速收回贷款
• 失败原因：高杠杆率和融资策略带来巨大损失
• 该公司在短期借款到期后，不短介入维持业务所需的资金，面临很大的流动性问题
• 高风险业务占比过大，业务过于集中
• 杠杆率过高，且过度依赖短期融资
• 金融衍生品过度创新，具体的风险管理向度薄弱

伊利诺伊大陆银行 Continental Illinois

• 借短投长/资产负债不匹配/期限错配
• 工商企业，向拉丁美洲的发展中国家提供贷款来获利，零售存款配置比少
• 业务集中度过高，筹资策略存在弱点，资金来源单一

北岩银行 northern rock

• 大量的钱做了房贷 ，并投资在资产证券化的市场里
• 负债来自于同业批发市场 wholesale banking，引入 贷款再分配otd的方式
• 失败原因：资产负债不匹配，长期资产的资金来源过哦度集中于短期融资，资产和负债的期限不匹配
• 负债端和资产端都需要风险分散

建立和实施对冲策略

德国金属🌟metallgesellschaft

• 炼油企业（出事的是美国的MGRM不是总部），为客户提供长期协议价 forward contract长期空头头寸，同时利用短期futures多头头寸对冲风险 stack and roll strategy
• 固定价格卖石油（怕石油价格上升），对冲：long futures
• basis risk 基差风险：市场由backwardation （spot price > futures price）变成contango(futures price > spot price) 因此roll cost带来持续的cash outflow（ liquidity risk）
  
• forward 是到期结算 ，futures是每日结算。油价下跌，短期futures多头头寸 带来了$900 million的loss，带来大量短期cash out