Morningstar 晨星基金评级

        Morningstar 于 1985 年首次推出基金评级， 通过星级评价的方式， 协助投资人更加简便地分析每只基金在同类基金中的过往业绩表现。 评级思路如下：
（ 1） 对基金进行分类；
（ 2） 衡量基金的收益， 计算基金的风险调整后的收益 MRAR（ Morningstar Risk-AdjustedReturn） ；
（ 3） 采用星级评价的方式， 根据风险调整后收益指标， 对不同类别的基金分别进行评级， 划分为五个等级。

        其中较有借鉴意义的是 Morningstar 对于基金的分类。 基金分类是基金评级的基础， 科学的分类可以保障基金之间“ 苹果与苹果” 的比较， 即相同类型基金之间的对比。 晨星评级的结果更多是反映基金经理的投资管理能力，而要 避免受到市场环境或其他基金经理控制能力以外因素的影响。在晨星分类中，由 于同一类型的基金资产分布的风险特征是相似的，所以基金之间收益的差异主要 与基金经理投资管理能力直接相关，包括选股能力（Security Selection）、选时操 作（Variation in Timing）和具体的资产配置权重（Asset Weighting）等。

        Morningstar 的五星级基金评价体系是基金评级行业的标杆， 其关于基金分类的处理， 指标及指标权重的选择对于用户自定义评级体系的构建具有不错的借鉴意义。

评级对象

        截至计算时点具备三年或三年以上业绩数据的开放式基金，其中货币市场基 金、目标日期基金、商品 - 贵金属、商品 - 其它、基础设施 REITs、行业股票 – 其它、其它、QDII 行业股票、QDII 商品和 QDII 其它除外。

评级思路

        1、首先对基金进行分类。

        2、衡量基金的收益。

        3、计算基金的风险调整后收益 MRAR（Morningstar Risk-Adjusted Return）。

        4、采用星级评价的方式，根据风险调整后收益指标，对不同类别的基金分别 进行评级，划分为 5 个星级。

更新频率

        晨星基金评级每个月进行一次。每月初提供上月的评级结果，包括三年评级、 五年评级和十年评级。评级在国内市场公开发布的频率为每 3 个月，目前定为对 季度末的评级进行发布。

        基金评级分为基金定量评级和基金定性评级两大部分。

        投资系统问卷调查模块为基金的定性评级提供支持， 基金评分体系模块则为基金的定量评级提供支持。

 

衡量基金的收        益

        衡量基金的收益 晨星用月度回报率（Monthly Total Return）来衡量基金的收益。月度回报率反 映在既定的月度内，投资人持有基金所获得的收益。并假设投资人将所得分红均 用于再投资，不考虑税收、交易费用。 计算公式：

        此外，对于基金的份额拆细等情况，收益率计算将进行及时调整。 上述公式也适用计算以往期间的回报率，例如最近一月、最近三月、最近六 月、今年以来、最近一年、最近两年、最近三年、最近五年、最近十年。

风险调整后收益(Morningstar Risk-Adjusted Return，MRAR)

特点：

        1、未规定超额收益是服从特定分布的；

        2、在所有情况下，风险要受到惩罚；

        3、其理论基础——期望效用理论被专业投资人和分析师所接受。

        MRAR的衡量以期望效用理论（Expected Utility Theory）为基础，该理论认为投资人有这么几个特点：比起无法预期的高收益，更倾向于可预见的低收益；愿意放弃一部分预期收益来换取确定性较强的收益。在此前提下，根据每个投资组合的期末价值构造效用函数，然后计算期望效用并按照其数值高低对所有的投资组合进行排名，就成为晨星的不二法门。

        晨星根据每只基金在计算期间月度回报率的波动程度尤其是下行波动的情况，以“惩罚风险”的方式对该基金的回报率进行调整；波动越大，惩罚越多。如果有两只基金回报率相近，晨星对其中回报波动较大者给予更多的风险惩罚。通过上述方法，体现基金各月度业绩表现的波动变化，并更加注重反映基金资产的下行波动风险；从而奖励业绩持续稳定者，并减少由于基金短期业绩突出而掩盖内在风险的可能性。

其中，夏普比率、特雷诺指数和詹森指数是三个经典的风险调整后收益指标。

风险调整后收益的指标

        1、夏普比率是指投资产品承受单位风险所获得的超额收益。投资理财产品的夏普比率越高，在承受同等风险的前提下，超额收益越高，投资理财产品业绩表现越好。

        2、特雷诺指数是以投资理财产品的系统风险作为收益调整的因子，反映投资理财产品承担单位系统风险所获得的超额收益。指数值越大，承担单位系统风险所获得的超额收益越高。

        3、詹森指数反映投资理财产品相对于市场组合(即平均收益水平）获得的超额收益率，指数值越大越好。

晨星星级评价

        以下是晨星进行星级评价所需要的资料：

        1、基金分类方法和分类名单。

        2、基金数据库，包括每只基金的类别、单位资产净值、分红、月度回报率

        晨星现阶段为具备三年或三年以上业绩数据的国内开放式基金提供评级，而 且同类基金必须不少于 5 只才具有评级。对于同类基金少于 10 只的类别，其评 级结果在国内市场并不公开发布。需要说明的是，考虑到货币市场基金的现金管 理属性，风险与收益特征分化不够明显不参与评级。另外，目标日期基金、商品 - 贵金属、商品 - 其它、基础设施 REITs、行业股票 – 其它、其它、QDII 行业股 票、QDII 商品和 QDII 其它由于在投资范围或投资策略上存在差异而导致可比性不 强，因而也不进行评级。

        给予某类基金三年评级时，晨星会根据各基金截至当月末的过去 36 个月回 报率，计算出风险调整后收益 MRAR(2)。各基金按照 MRAR(2)由大到小进行排序： 前 10%被评为 5 星；接下来 22.5%被评为 4 星；中间 35%被评为 3 星；随后 22.5% 被评为 2 星；最后 10%被评为 1 星。在具体确定每个星级的基金数量时，采用四 舍五入的方法。

如何使用晨星星级评价

        晨星星级评价是以基金过往业绩为基础的定量评价，旨在为投资人提供一个 简化筛选基金过程的工具，是对基金进一步研究的起点，而不应视作买卖基金的建议。基金具有高的星级，并不等于该基金未来就能继续取得良好的业绩，基金未来表现仍然受到多项因素如基金经理更换、投资组合变动等影响。基金具有高的星级，也不等于其就适用于每个投资人的基金组合，因为由于每个投资人的投资目标、投资周期和风险承受能力有所不同。 投资人在挑选基金的时候，应注意以下事项：

        1. 如果基金经理有变动，晨星星级评价不会随之改变。因此，评级结果可能只反映了前任基金经理管理该基金的业绩。

        2. 晨星星级评价是把同类基金进行比较。每类基金中，有 10%具有三年及三年以上业绩表现的基金会获得5星级。但投资人需要注意的是，如果某类基金 在计算期内的风险调整后收益均为负数，则该类基金中的 5 星级基金风险调整后收益也可能是负数。

        3. 晨星星级评价结果每季度定期更新。投资人不应以星级下降作为抛售基金的 指引。晨星星级评价结果的变化，并不一定表示基金业绩表现的回落，也可 能只是其他同类基金表现转好所致。