《财经研究》文本分析技术最新进展总结盘点

[1]江承鑫,刘斌,黄坤.科创板设立与主板企业创新-基于竞争的传导路径[J/OL].财经研究,1-16[2024-05-16].https://doi.org/10.16538/j.cnki.jfe.20240224.102.  

关键词： 科创板;;企业创新;;竞争;;逃离竞争效应    

摘要：企业创新投资对加快实施创新驱动发展战略至关重要。作为支持科技创新企业上市的重要举措，设立科创板能否激发市场整体的创新活力，带动更多企业创新？本文以2015—2022年A股主板上市公司为研究样本，采用双重差分模型对此进行实证检验，研究发现：（1）科创板增强了主板企业在创新领域的竞争压力，并促使其增加创新投入；（2）竞争压力的增强幅度越大，主板企业的创新投入增加越多；（3）科创板促进创新投入的效应依赖于主板企业是否处于技术领先地位，但不受其融资约束的影响。上述结果表明，科创板可以强化产品市场的创新竞争，并跨越资本市场的板块边界，激发主板企业的创新活力。本文拓展了科创板促进科技创新的作用边界和路径，揭示了不同层次上市板块之间基于竞争的交互影响，回应了相关文献的“熊彼特效应”与“逃离竞争效应”之争。

[2]张悦,许永斌,汪顺.负面清单制度与企业创新信息披露[J].财经研究,2023,49(09):124-137+153.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.20230418.302.    

关键词：市场准入负面清单;;创新文本信息;;创新信息披露;;同行信息外溢    

摘要：市场准入负面清单制度的实施有利于营造公平的竞争环境,激发市场竞争活力。作为关键性战略信息,创新信息的披露兼具成本与收益,而在负面清单政策的冲击下,企业究竟会顾及专有成本而抑制创新信息披露,还是出于战略性考虑,增加创新信息披露呢？基于微观企业创新文本信息数据,文章对这一问题进行了考察,研究发现,负面清单制度的实施有利于增加企业创新信息披露以发挥其战略性价值。而横截面检验发现,当创新信息披露成本更低或披露收益更高时,负面清单制度对企业创新信息披露的促进作用更显著。机制分析则表明,管理层竞争感知增强与企业风险承担能力提升是上述影响的关键作用路径。此外,对同行信息外溢效应进行检验发现,同行创新信息披露具有显著的外部性,有利于改善总体的创新信息披露环境,并提升目标企业创新水平。文章从企业创新信息披露环境的视角考察了负面清单政策的微观效应,为我国增强市场主体活力、优化创新信息环境提供了直接的政策建议。

[3]倪中新,王娇,巫景飞.基金被动调仓引发了风格漂移吗?——兼论基金季报披露质量的调节效应[J].财经研究,2023,49(03):79-93.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.20221217.103.  

关键词： 基金被动调仓;;赎回型被动调仓;;基金风格漂移;;基金季报披露质量    

摘要：文章利用我国2010-2021年开放式主动权益基金的季度面板数据,研究了投资者申赎行为所引起的基金被动调仓对风格漂移的影响,并探讨了基金季报披露质量的调节作用。研究发现,投资者申赎行为所引起的基金被动调仓是基金风格漂移的重要因素,被动调仓越严重,风格漂移程度越高。在考虑了模型的内生性以及替换重要变量后,研究结论依然成立。异质性分析发现,赎回型被动调仓对风格漂移的影响更大,基金被动调仓对风格漂移的影响也因基金经理个人特征不同而有所差异。进一步研究发现,风格漂移对基金未来业绩具有负面影响,但基金季报披露质量具有显著的调节作用,可以缓解基金被动调仓对风格漂移的不利影响,尤其是对赎回型被动调仓的调节作用更加有效。文章的研究反映了基金季报披露质量的重要性,为推动公募基金行业高质量发展提供了重要的政策启示。

[4]蔡岑,殷晓晴,陈选娟.金融科技创新路径选择与银行经营效率[J].财经研究,2023,49(03):19-33.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.20221217.101.    

关键词：专利创新;;商业银行;;金融科技;;文本分析;;爬虫    

摘要：商业银行进行专利研发或寻求外部合作的初衷都是为了助力其数字化转型,提升在获客、风控和盈利等方面的效率。而商业银行应自主研发还是与外部合作来实现创新,是一个值得探讨的问题。文章通过对银行专利文本的分析及相关新闻的检索,提出了“引领式”创新、“跟随式”创新和“合作式”创新三种金融科技创新路径,并考察了不同创新路径对商业银行经营效率的异质性影响。研究发现,对大型银行来说,“引领式”创新和“跟随式”创新均能显著促进其小微企业信贷业务、风险管理能力和经营绩效,其中“引领式”创新的促进作用更加明显;对中小银行来说,“引领式”创新和“跟随式”创新对其小微企业信贷业务、风险管理能力和经营绩效的促进作用不明显,而“合作式”创新的促进作用则比较显著。文章的研究不仅在切入角度上有所创新,丰富了相关领域的研究内容,还为银行创新模式的选择提供了参考依据。

[5]韩国高,陈庭富,刘田广.数字化转型与企业产能利用率——来自中国制造企业的经验发现[J].财经研究,2022,48(09):154-168.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.20220714.301.    

关键词：数字化转型;;产能利用率;;文本分析;;经济后果    

摘要：有效化解产能过剩是中国激发经济活力、突破发展瓶颈的重要手段,也是如期实现“双碳”目标和经济高质量发展的重要路径。在数字经济浪潮下,企业数字化转型带来生产模式优化与供需精准对接,可能成为化解企业过剩产能和高质量发展的重要驱动力,已有研究对企业数字化转型影响产能利用率的微观路径缺乏深入探究。文章在对制造业上市公司年度报告进行文本分析度量企业数字化转型程度的基础上,考察企业数字化转型对企业产能利用率的影响及其机理。研究发现：企业数字化转型显著提升了企业产能利用率,经过一系列的稳健性和内生性检验后,结论依然成立。机制分析表明,企业数字化转型主要通过促进技术创新、提升内部控制水平和缓解信息不对称而促进产能利用率提升。异质性分析表明,在知识产权保护较强、信息基础设施水平较高地区和非国有、劳动密集型、融资约束低的样本中,数字化转型对企业产能利用率具有更强的提升效应。经济后果分析表明,企业数字化转型通过提升企业产能利用率,进而提高了企业经营绩效和环境绩效。文章的分析丰富和拓展了企业数字化转型的经济效应,不仅为中国制造业产能过剩的化解提供了有效路径,也为数字技术赋能实体经济、引领中国经济高质量发展提供了参考。

[6]徐寿福,郑迎飞,罗雨杰.网络平台互动与股票异质性风险[J].财经研究,2022,48(10):153-168.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.20220614.102.    

关键词：异质性风险;;网络平台互动;;投资者意见分歧    

摘要：深交所“互动易”和上交所“上证e互动”平台的上线,为上市公司与投资者之间的信息沟通提供了更加直接和快捷的渠道,但也可能会加剧信息传播的不平衡性,在互联网信息爆炸的现实背景下产生大量“噪音”信息。文章利用投资者与上市公司的互动问答数据,检验了网络平台互动对上市公司股票异质性风险的影响及其机制。研究发现,网络平台互动会放大投资者意见分歧,加剧上市公司的股票异质性风险。而卖空限制的放松、公司信息透明度的提高以及金融机构投资者持股,能够显著抑制网络平台互动加剧股票异质性风险的作用。文章丰富了股票异质性风险驱动因素和网络平台互动影响效应的研究,而且对于投资者、上市公司和监管层都具有重要的启示。

[7]薛爽,王禹.科创板IPO审核问询有助于新股定价吗？——来自机构投资者网下询价意见分歧的经验证据[J].财经研究,2022,48(01):138-153.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.20211015.103.    

关键词：科创板;;IPO审核问询;;回复函;;询价意见分歧    

摘要：信息披露是注册制改革的核心,科创板首次公开披露IPO审核问询与回复,是对核准制下信息披露制度的重大改革。科创板IPO审核问询能否发挥预期的信息挖掘和价值发现功能,帮助投资者评估新股价值,提升IPO定价效率?文章研究表明,科创板IPO审核问询回复函的信息特征显著影响了机构投资者询价意见分歧,具体表现为:回复函叙述性披露内容越多、可视化信息量越大、文本可读性越高,机构投资者询价意见分歧越低。公司研发投入越多,回复函信息特征对询价意见分歧的影响越大。此外,当交易所明确指出回复函存在信息质量问题或者首轮问询后仍多次被问及核心科技问题时,回复函信息特征对询价意见分歧的影响显著减弱。在控制了机构投资者"抱团压价"等非理性因素的影响后,结论依然稳健。文章基于科创板IPO信息披露的分析,从定价效率视角提供了评价科创板注册制改革的经验证据,也为监管方进一步提高审核问询质量,提升IPO定价效率提供了参考。

[8]李哲,王文翰,王遥.企业环境责任表现与政府补贴获取——基于文本分析的经验证据[J].财经研究,2022,48(02):78-92+108.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.20210812.102.    

关键词：环境责任表现;;政府补贴;;中央环保督察;;文本分析    

摘要：在我国生态文明建设中,部分企业在履行环境责任时存在"说得多,做得少"的"多言寡行"行为,这种现象与我国"碳达峰、碳中和"的环保目标存在不协调之处。文章研究了企业"多言寡行"的环境责任表现是否会影响政府的资源配置决策。结果表明:(1)环境责任表现"多言寡行"的企业获得了更多的政府补贴。(2)"多言寡行"的环境责任表现帮助企业获得政府补贴的效应只在短期内存在。长期来看,政府可以识破"多言寡行",消除这种资源获取效应。(3)中央环保督察显著抑制了"多言寡行"与政府补贴的正相关关系。(4)"多言寡行"与政府补贴的正相关关系在污染严重和无政治关联的企业中更加显著。与环保补贴相比,"多言寡行"对非环保补贴的正向影响更加明显。文章的研究结论为我国企业在履行环境责任过程中的行为决策和实践表现提供了新的解读,为我国环境政策的制定提供了新的参考。

[9]赵静,许海萍.宏观审慎监管口头沟通与系统性风险[J].财经研究,2021,47(07):108-123.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.20210516.201.    

关键词：宏观审慎监管;;口头沟通;;词典分析;;监督学习;;系统性风险    

摘要：良好的宏观审慎监管口头沟通有助于引导市场主体预期,防范系统性金融风险。在中国不断加强宏观审慎监管口头沟通的背景下,文章对2009年4月至2019年12月的宏观审慎监管口头沟通内容进行语料处理,生成计算词典,计算每次口头沟通事件态度的得分,进而构建宏观审慎监管口头沟通指数,并分析口头沟通指数与金融机构关联度指数的关系。研究表明:监管当局会针对系统性金融风险的变化进行口头沟通,银行、证券、保险和信托四部门关联度指数的变化均会影响宏观审慎监管口头沟通;宏观审慎监管口头沟通可以降低系统性金融风险,但发挥作用的时滞为半年,其主要影响银行业被传染指数和保险业传染指数,并且偶尔会出现沟通失灵。进一步地,本文基于监督学习方法,通过训练子样本词典得到具有倾向的短语及其概率分布,利用文本分类器对新的沟通文本进行自动分类,并计算新样本的指数,结果表明不同样本的指数结果较为一致,说明本文的宏观审慎监管口头沟通量化方法具有可复制性和可延展性。

[10]王海,尹俊雅.地方产业政策与行业创新发展——来自新能源汽车产业政策文本的经验证据[J].财经研究,2021,47(05):64-78.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.20210217.301.    

关键词：地方产业政策;;新能源汽车;;创新发展    

摘要：新能源汽车是地方政府实现绿色转型的重要抓手,文章基于我国产业政策存在"中央产业政策-地方产业政策"的现实,着重考察了地方不同类别产业政策对行业创新的作用。文章手工收集整理了中国省级层面新能源汽车产业政策文本数据,利用政策用词识别、量化政策类型和政策效力,实证考察了地方产业政策对新能源汽车行业创新发展的影响。特别地,文章检验了供给型、需求型和环境型产业政策的差异影响,并对会加强或削弱地方产业政策效果的因素进行了深入分析。研究发现,就全国整体而言,地方产业政策能够有效激励新能源汽车行业创新发展。与供给型、需求型政策相比,以目标规划、金融支持、法规规范和产权保护等为代表的环境型政策更为有效。考虑变量衡量误差和内生性等问题后,研究结论依然成立。此外,文章还发现中央和地方官员更替对产业政策效果并无显著影响。与政府补贴、税收优惠相比,地方产业政策主要通过强化市场竞争和降低企业融资约束而达成促进行业创新的目的。文章的研究在丰富了产业政策研究文献的同时,也为中国制定和实施产业政策提供了新的思路。

[11]张程,曾庆生,梁思源.市场能够甄别管理层的“靖言庸违”吗？——来自年报语调与内部人交易的经验证据[J].财经研究,2021,47(04):154-168.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.20201015.101.    

关键词：年报语调;;内部人交易;;信号理论;;市场反应;;预期修正    

摘要：文章以信号传递理论为基础,将年报语调(管理层的"言")与内部人交易(管理层的"行")视作同一主体发送的两个传递公司未来价值的信号,检验了投资者能否甄别两个信号的不一致程度。结果表明,若年报公布后发生了内部人减持行为,则年报语调的积极程度与内部人减持后的短期市场反应显著负相关。这说明前后信号相左时,市场会利用内部人交易信号去修正之前年报语调信号所形成的错误预期,即市场能够甄别管理层的"靖言庸违"。(1)但这一现象并不存在于管理层在年报公布后增持股票的情境中。进一步研究发现,减持规模、机构投资者持股和公司财务信息透明度均会影响市场对管理层"靖言庸违"的甄别程度。只有在年报公布后内部人减持比例较高、机构投资者持股比例与财务信息透明度较低的情境中,管理层的"靖言庸违"才会造成显著的负面市场反应。文章从信号一致性视角研究了我国内部人交易行为的信号"反馈"功能,研究结论有助于进一步解码内部人交易信息传递功能的作用机理,并对市场参与者特别是中小投资者具有启示意义。

[12]钟凯,董晓丹,彭雯,等.一叶知秋：情感语调信息具有同业溢出效应吗？——来自业绩说明会文本分析的证据[J].财经研究,2021,47(09):48-62.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.20201015.102.    

关键词：情感语调;;业绩说明会;;溢出效应;;外部性;;文本分析    

摘要：文章基于业绩说明会的文本分析,考察了管理层情感语调信息是否具有同业溢出效应。研究发现,管理层净正面语调与同业公司股票超额回报显著正相关;区分正面和负面语调之后,同业公司股价对负面语调的反应更加强烈。这表明管理层情感语调具有外部性,蕴含更多行业前景信息,且投资者更加重视其中的负面信息。此外,共同分析师跟踪、股价同步性越强以及龙头公司行业地位越高,管理层情感语调的同业溢出效应越强;当管理层情感语调与财务信息相互印证时,同业溢出效应更加显著。文章研究表明,业绩说明会情感语调能够为同业公司投资者提供增量信息,降低信息获取成本与投资不确定性,提升投资决策效率;同时,业绩说明会这种信息披露方式有助于塑造良好的市场信息环境,对于加强信息披露监管具有一定借鉴意义。

[13]李哲.新冠肺炎疫情对官办慈善组织信息披露的影响研究——基于抗疫款物信息披露的文本分析[J].财经研究,2020,46(09):19-32+168.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.20200616.101.  

关键词： 新型冠状病毒;;抗疫款物;;慈善组织;;信息披露;;外部治理    

摘要：当发生社会公共危机时,慈善组织的信息披露显得至关重要,是大众关注的焦点。文章以中国新型冠状病毒爆发期间各地区慈善组织接受和发放抗疫款物的信息披露情况为研究样本,实证检验了公共危机发展进程对慈善组织信息披露的影响及其机制。研究发现,疫情能够促使信息披露质量的提升,媒体舆论压力的监督效应和抗疫官员调换的震慑效应共同起到了外部调节作用。进一步分析发现,"韩红基金会"事件之后,疫情发展对慈善组织信息披露的影响更加显著。文章的研究有助于深入认识抗疫款物的信息披露规律,推动信息披露者、使用者和监管者对本地官方指定慈善组织的共同治理。

[14]张懿玮,高维和.自我建构、文化差异和信用风险——来自互联网金融的经验证据[J].财经研究,2020,46(01):34-48.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.2020.01.003.    

关键词：自我建构;;文化差异;;信用风险;;短信文本;;软信息  

摘要： 对于互联网金融企业而言,如何对借款者的信用进行准确评估,从而做好风险管控工作,并非易事。传统的金融信用研究一般都采用"硬信息"来评价借款者的信用;近年来,用户社交、消费记录、网络行为等各类"软信息"正在越来越多地被企业使用。但是,现有关于"软信息"在信用评估中的应用研究大多着眼于图像分析、借款描述等文本研究,而对短信文本的挖掘还不够。文章利用中国一家排名前列的金融科技公司的13 799位借款者发送的317 872条短信数据,基于自我建构理论,分析了"我"和"我们"两类词语的表达与违约之间的关系。研究发现:(1)独立自我建构倾向越高的借款者,违约率越高,而互依自我建构倾向越高的借款者则违约率更低。(2)相比于北方人,由于南方人显示出更强的互依自我建构倾向,其违约率相对较低。(3)文化教育水平不仅降低了借款者的违约率,而且显著调节了自我建构对信用风险的作用。文章既为互联网金融企业的贷款决策提供了依据,也对促进互联网金融市场的健康有序发展具有重要的理论意义和实践价值。

[15]卞世博,阎志鹏.“答非所问”与IPO市场表现——来自网上路演期间的经验证据[J].财经研究,2020,46(01):49-63.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.2020.01.004.    

关键词：IPO网上路演;;答非所问;;IPO抑价;;流动性    

摘要：与国外发达的股票市场不同,中国股票市场中投资者以中小投资者为主,而中小投资者往往无法参与IPO公司召开的线下路演。因此,网上路演则成为IPO公司向中小投资者进行推介的主要方式。网上路演最重要的部分是中小投资者和公司管理层之间的问答环节。文章以2004-2017年中小板和创业板的1 434家IPO公司召开的网上路演为研究样本,利用文本分析法对网上路演问答环节中管理层"答非所问"的现象进行了研究,并实证分析了管理层的"答非所问"与IPO抑价率和IPO首日流动性之间的可能关联。实证结果表明,管理层的"答非所问"与IPO抑价率之间呈现显著的负相关关系;而在IPO首日流动性方面,管理层的"答非所问"的程度越高,则IPO首日流动性就会越低。进一步的分析还发现,管理层的"答非所问"与IPO后公司股票的中长期表现之间也呈现显著的负相关关系。文章的研究结论表明,IPO网上路演是投资者特别是中小投资者了解IPO公司的重要渠道,可以帮助投资者更好地对公司进行估值;而网上路演中管理层的"答非所问"是一个重要的信息特征,对IPO抑价率、IPO首日流动性以及IPO中长期表现都有着较好的解释能力。

[16]姚东旻,李静,陈翊婧.专项转移支付是否带动了地方的专项支出?——一个基于政策文本与省市数据的理论机制及其实证检验[J].财经研究,2019,45(10):21-34.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.2019.10.002.   

关键词：专项转移支付;;转移支付的收入效应;;经济建设支出;;配套效应;;挤占效应    

摘要：文章基于我国专项转移支付的政策文本,结合我国省市级面板数据,将省级各项专项转移支付收入和所对应的专项支出划分为科教文、社保医疗、经济建设和农林水四种类别,提出并验证了我国专项转移支付的理论机制是:我国专项转移支付提出的多种"配套政策"和"配套服务设施建设"要求,明显带动了地方经济建设支出,进而挤压了对应的专项支出。通过对专项转移支付的收入效应、配套效应和挤占效应的综合权衡最终决定了专项支出的实际带动效果。实证研究发现:科教文与社保医疗类专项转移支付显著降低了对应的科教文支出与社保医疗支出,经济建设与农林水类专项转移支付显著增加了对应的经济建设支出与农林水支出;经济建设类专项转移支付能够显著带动其他三类地方专项支出。配套机制在科教文与农林水类专项转移支付中具有不同的运行逻辑,也即:当挤占效应大于收入效应时,科教文类专项转移支付通过带动经济建设支出,降低了地方的科教文支出;而当收入效应大于挤占效应时,农林水类专项转移支付在经济建设支出的带动下提高了地方的农林水支出。

[17]杨玉龙,吴文,高永靖,等.新闻媒体、资讯特征与资本市场信息效率[J].财经研究,2018,44(06):109-125.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.2018.06.008.    

关键词：政策导向媒体;;市场导向媒体;;股价同步性;;知情交易概率    

摘要：我国媒体产业呈现双轨制特色,产业中同时存在政策导向媒体与市场导向媒体。两类媒体的功能定位与激励机制迥然不同,使得两者对资本市场的影响存在差异。文章发现,在资本市场上,媒体主要通过负面报道,促进公司特质性信息反映在股价中,而正面报道则无此作用。在区分政策导向媒体和市场导向媒体后,文章进一步发现,媒体对资本市场信息整合的影响主要体现在政策导向媒体上,市场导向媒体则无显著影响。为了考察这种差异产生的原因,文章对两类媒体在资讯报道方面的文本特征(信息挖掘与信息传递)进行了比较,发现政策导向媒体相对于市场导向媒体进行了更深层次的信息挖掘与更精准的信息传递,这是它对资本市场信息整合更具影响力的真正原因。

[18]韩超,肖兴志,李姝.产业政策如何影响企业绩效:不同政策与作用路径是否存在影响差异?[J].财经研究,2017,43(01):122-133+144.DOI:10.16538/j.cnki.jfe.2017.01.011.    

关键词：产业政策;;政策差异;;资源再配置;;企业间配置    

摘要：文章将产业政策分成供给型、需求型与环境型,依托中国战略性新兴产业分析了不同政策通过政策资源的直接配置以及企业间配置两种作用路径对企业(产业)绩效的影响。研究发现:与供给型政策相结合的补贴行为通过以上两个路径抑制了企业绩效提升;产业政策对不同大小企业的影响存在差异,供给型政策资源的配置在小企业间并未呈现显著的集中特征,但在大企业间政策资源更为集中;供给型政策主要通过政策资源在企业间的配置路径降低大企业绩效,而通过补贴直接配置路径抑制小企业绩效提升;整体看环境型政策对投资、补贴等行为没有显著影响,但对大企业而言,其对政策资源在企业间的分散配置具有负向作用,而这一影响在小企业中则为促进作用。研究还发现,需求型政策有利于资源再配置,供给型政策则尚未显示出积极的资源再配置作用。