《解读基金》摘录

• 投资的准备
  
  • 我们必须搞清楚的一点是，我们要投资而不是投机。投机是瞄准一个“机会”，希望大赚一笔，一劳永逸。而投资是要你扎扎实实、一点一滴地走向你的最终梦想。投机实际上更多的是风险，是灾难。而投资则是一种理性的产物。
  • 在购买基金的时候，有笔申购/认购费用。对于新发基金叫做认购，成立后的基金叫申购，一般费率在1.0%~1.5%之间。对于网上直销的费率一般在0.6%~0.9%之间。
  • 一次性收费还有赎回费，一般是0.5%左右，对于不同基金公司按规定年限长期持有者可以免除。这种费用的收取也有两种方式，一个是在你购买基金的时候缴纳，这叫前端收费。也可以选择在卖（赎回）基金的时候缴纳，这叫后端收费。前后端费率是不一样的，各个基金也是不一样的。
  • 还有一种佣金叫管理费和托管费，这一般是1.5%和0.25%。
  • 净值其实就是开放式基金的销售价格。 .. 之所以叫开放式基金，意思是一个基金的总份额是不定的。
  • 开放式基金的购买方式是一种“未知价格”的购买。每个基金的净值都是在当天股票交易市场下午3点以后再根据所持有的证券的市值来计算，一天就一个值，这个值是北京时间下午3点以后才知道。
  • 开放式基金会分红的，会不定期地分配给你投资利益。你可以选择把分红留给自己，所谓现金分红，也可以选择红利再投资。
  • 分红的时候，由于基金的总资产降低了，净值也就下降了。所以在看一个基金的净值时，会有两个净值，一个叫“净值”，一个叫“累计净值”。“累计净值”不考虑分红给基金净值带来的降低因素，反映了基金成立以来总体的发展情况，而“净值”则是你交易时候的真正价格。
  • 开放式基金一般分为股票基金、债券基金、货币基金以及介于股票和债券基金中间的配置型基金。
  • 投资不是比智商，而比的是谁更理性。 .. 我始终认为投资最关键的是理念，是投资观，或者说是投资哲学。只有咱们清楚了投资思想，咱们才会有明确的方向，才会实现最终的梦想。
• 三步曲之一：投资目标的确定
  
  • 分散投资（投资组合）、时间
  • “过去的业绩不能用于预测未来” .. 看看1925-2002年美国77年股票交易历史。 .. 如果你真能投资77年，平均年收益将达到12.2%。 .. 这种平均12.2%的收益就是大趋势。
  • 按照美国股市历史，如果你仅仅进行一年的投资，你亏的可能性是30%；如果做5年的投资，亏的可能性是10%；如果做10年的投资，亏的可能性是3%；做20年投资，就不会有亏损。所以我认为：短期有风险，而且风险很大；长期则无风险，或者说风险很小。当然这些概率是对股票或者说对股票型基金而言的。
  • 西方有句格言：“每个人都应该把自己手里的钱分成三份，一份买地，一份做买卖，剩下的一份存起来”。
  • 可用于各类投资的资产比例=100-你目前的年龄 .. 按照这个原则，咱们会发现一个事实，我们投资的策略会随着我们年龄的增长而变化。
  • 当分配好了咱们的所有资产、预留了“应急资金”并保证没有借贷，咱们就可以比较从容地去投资，即使投资失败，也不会让咱们倾家荡产。这点是非常重要的，这决定了你投资的心态。显然，如果用一种非常浮躁和压力巨大的心态去投资的时候，一定会去投机，会去赌博，而不会认真地去研究投资方向，也就不可能理解正确的投资理念，无法掌握正确的投资方式，这种投资注定是要失败的。
  • 咱们投资开始得越早，最后的收益就越多。或者说投资开始得越早，咱们达到同样的收益，付出的成本就越小。
  • 在长期收益的计算中，有一个简便的“72法则”。用72除以收益率，就是资本需要翻番的大约年数。
  • 在长期投资的情况下，很小的收益率变化，会给结果带来巨大的差别。所以，如果是长时间投资，一定要追求最高的收益。而随着时间的推移，高收益带来的高风险就会被平滑掉。也就是说，在风险和收益的角逐中，时间会帮我们很大的忙。
  • 可见，你投资越开始得早，就越可以承担更多的风险，从而获得更大的收益。
  • 还有一个“115法则”，也就是变成3倍的时间。
  • 你一定要明确自己的投资目标， .. 去平衡收益和风险。
• 三步曲之二：基金品种的选择
  
  • 大盘、小盘基金不是指基金本身的规模，而是指基金投资的方向，如果基金投资大盘股那就是大盘基金；如果投资小盘股，那就是小盘基金。
  • 大盘股：<=70%，中盘股：70%~90%，小盘股：>90%
  • 将股票按照其总市值进行降序排列，计算各股票对应的累计市值占全部股票累计总市值的百分比Cum-Ratio。例如股票市值分别是5，4，3，2，1。然后累加起来就是5，9，12，14，15。这样各个股票对应的累计市值的百分比Cum-Ratio就是33%，60%，80%，93%，100%。
  • 价值型基金或成长型基金都是指基金投资的股票的类型，就是投资价值股的基金叫价值型基金，投资成长股的叫成长型基金。
  • 股票是有销售价格的，但也有内在实际的价值。但如果价格低于价值，也就是股票在“打折”销售，那这种股票就叫价值股，也可以说这是一种“便宜的”股票。不过，咱们可以认为最终股票的价格会回归到股票的价值上去，或者说真实价值将会被市场接受，也就是不会永远打折销售，股票价格最终会涨上去的。这就是价值投资的基本思想。
  • 持有股票实际上是对企业的拥有权。如果一个企业持续健康发展，利润不断增加，那它的股票自然就会涨上去。看准了这种公司的股票去投资，那自然就会赚钱啊。这就是成长投资。
  • 一般来讲，价值投资的风险比成长投资的风险低点。价值投资是投资在打折的产品上，成长投资是投资在未来的收益。 .. 不过很多大师并不这样狭义地区分价值股还是成长股。
  • 根据一个公司下属的所有基金的评价等级来对基金公司的总体情况进行一个评判。
  • 投资很大程度上是由经验来构成的，一个理想的基金经理应该同时具有股市上升（牛市）和股票下降（熊市）的投资经验，一个理想的基金应该是被同一个基金经理运营较长的时间。也就是说一个经验丰富的基金经理运营了较长时间的基金是一个好的选择。
  • 新的基金经理是否可以延续老基金经理的投资策略和投资手法就是一个咱么必须关注的问题。
  • 基金的特性主要取决于两个方面，一个是投资策略，也就是会选择什么样的股票，一个是资产配置，也就是一个基金中股票和债券的比例。 .. 资产配置很大程度上决定了基金的激进程度，而且资产配置是在基金发行公告里面公开披露的，并且是要由基金经理严格遵守的。
  • 现金和政府债券是为了确保正常基金持有人赎回而保留的，一般都不能低于5%，否则基金就得抛售股票换取现金，这样就大大影响了基金的投资收益。
  • 标准差是表现基金的增长率的波动情况，也就是平均涨跌幅度的变化。标准差越大，说明基金收益的变化越大。 .. 波动反映短期风险。
  • 夏普比率是综合了收益和风险的系数，基本上是收益除以风险。数字越大，说明收益和风险比越高。 .. 比较夏普比率一定要在同类基金中进行比较。
  • 阿尔法系数是代表基金能在多大程度上跑赢整个市场，也就是我么所说的大盘。
  • 贝塔系数也是表现基金相对于大盘的波动情况。 .. 贝塔比1大，说明基金比大盘波动还要大，也就是短期风险比大盘还大；比1小，说明比大盘波动小，风险比大盘小。
  • R平方代表基金和大盘的相关性，如果是1，表示和大盘完全相关。
  • 简单地说：回报和阿尔法都代表收益，当然越大越好；标准差和贝塔代表波动，也就是短期风险，数值越小基金表现得越平稳。夏普比率是收益和风险两者的综合，在收益或者风险相同时，越大越好。
  • 收益只和你投资总额和单位基金的涨跌比率有关，和净值高低以及份额多少没有关系。
  • 净值是由基金的总资产除以基金的总份额得到的。基金公司经营得好坏就是看总资产的增长情况。总资产的增加有两个方面，一个是基金份额的增加，一个是单位份额价格的提高（也就是基金净值）。
  • 基金公司的操作实际上是在低价位的时候买入一支股票，当股票涨到一定的时候，股票的风险增加，基金公司就卖出，风险也就跟着卖出。 .. 结果总资产在增加，净值也在增加，但风险并不随着累计。 .. 所以基金的风险是基金手上的哪些股票的风险。
  • 购买基金的时候，基金净值高低根本不是一个应该考虑的因素。
  • 牛市里面，老基金收益大，好像大家容易认同。但最重要的原因其实是老基金的股票仓位高，这样股市一上涨，当然收益就明显。 .. 新基金才开始建仓，股票仓位很低， .. 当然跑得慢啊。 .. 所以老基金就容易享受牛市带来的收益。 .. 所以，核心还是基金中持有股票份额比例的问题，而不是新旧的问题。 .. 新基金所谓“抗跌”的优势完全在于仓位低的缘故。如果一个老基金把仓位降下来，和新基金一样抗跌。 .. 如果说“牛市买激进基金，熊市买稳健基金”我想可能更合理。
  • 抗跌不抗跌，和基金新旧没关系，只和基金的风格有关系，和仓位有关系。
  • 新基金的净值在第一年中的表现分成两个明显阶段：一是滞涨期，二是上涨期。 .. “一支新基金通常成立半年以后才渐入佳境，客户投资新基金以后应稳定地持有半年以上，才能最大程度地分享基金经理的投资能力和基金上涨期的收益”。
  • 基金拆分是把原来一个老基金的净值人为地降下来，同时给基金持有人成比例地扩大基金持有份额。
  • 一般来讲，可分红收益主要是来源两个：买卖股票的差价，股息。
  • 指数基金一般都有非常好的分散投资效果，尤其是跟踪大型指数的基金。 .. 由于是完全模拟指数，指数怎么变更，基金就怎么变更，所以是一个被动基金。那么就和基金经理对市场的判断没有关系，因此也就不用关心谁是基金经理，而且业绩和基金规模没有关系。
  • 一般来讲我们通常讲的大盘是指上证综合指数。上证综合指数包括的是全部在上交所上市的股票（接近1000支股票），包括A股和B股，从总体上反映了上交所上市股票价格的变动情况。在上交所除了上证综合指数外还有两种成份指数：上证180和上证50。 .. 对于深交所而言，主要有深圳成分指数（现在40支A股）和深圳100指数。另外上交所和深交所还联合发布沪深300指数。
  • 不过还有一种投资指数的方式，那就是通过ETF来投资指数基金。 .. 这是一种在二级市场交易的基金品种，这种基金是按照相应指数的一篮子指数股票集合，在证券交易市场上可以像股票一样随时的买入卖出。ETF的申购费用和管理费不仅比一般的基金要低，比相当多的指数基金也要低。ETF的不利之处主要在于它像股票一样，买卖的时候需要交纳交易费， .. 所以ETF更应该长期持有。且ETF基金不存在通过大分红、拆分之类的方法进行持续营销的可能。
  • 一般基金是投资股票或者债券的，而FOF则只投资基金，实际上是一个基金投资组合，即基金中的基金。
  • 基金是一个长期投资， .. 最终要有一个使用这些投资的时间。而按照风险控制的观念，越接近投资期结束，咱们的投资就应该越平稳。也就是整个投资的股票比例要下降，债券等固定收益类资产要增加。（生命周期基金）
  • 分散投资核心是要考虑三个因素：相关性、收益和波动。两个完全不相关的投资对象组合到一起，就会大大降低短期波动，但也会平均长期收益。分散投资的目的是进行风险控制，而风险控制是投资中最重要的一环。长期投资可以从时间上平滑短期风险，而分散投资则可以从“空间”上消减波动。
  • 当然应该尽量选择不相关的投资对象来进行分散投资，组建投资组合。
  • 股票市场、债券市场和货币市场相对来说是很独立的。 .. 然而咱们也可以看到，这三种基金的长期收益率是不一样的。 .. 那如果把这三种基金做一个组合，虽然降低了短期波动，但也会降低长期的总收益。短期波动和长期收益永远都是共生的现象，咱们降低了短期风险，就势必影响长期收益。要追求最大的长期收益，咱们就不得不忍受短期的振荡。
  • “股票备选池”，这样即便在不同的基金之中也会持有较多相同的股票，这无形中就增加了这种股票之间的相关性。
  • 投资者更应该把分散投资的理论放宽到基金投资以外的领域。
  • 咱们必须把投资组合作为一个整体来看待，而绝不能把组合中的每项投资割裂来看。 .. 组合里的每项投资都有它的角色和分工，都有它的意义。 .. 在看待组合的时候，咱们最要关心的是组合总体收益和总体风险是不是适合自己，是不是在能承受的最大风险范围内给了咱们最大的回报。一定要注意咱们关心的是投资组合的总体，而不是个体内容。
  • 最理想的投资组合，简单说也是三步曲。第一步，资产的组合。也就是这个投资方向的组合，包括自己储蓄和投资的比例，以及投资中股票和债券的比例。 .. 如果单说基金投资，那核心在股票基金和债券基金的比例选择上。第二步，大盘基金和小盘基金的配置。 .. 小盘和大盘是相关性较小的领域，也就是一个分散投资很好的对象。 .. 小盘基金短期波动比大盘基金大，长期收益也会比大盘基金高。这就是所谓的小盘的风险溢价。 .. 第三步，价值和成长的配置。
  • 极少数的蓝筹股对指数的影响是决定性的，这就是所谓的权重股。 .. 大盘对偏蓝筹基金的影响是最大的，而对远蓝筹基金的影响是比较小的。
  • “投资不在于做了几个非凡的决定，而在于少做了几个愚蠢的决定”。
  • “核心式”的基金组合思想。也就是围绕一个核心来构建自己的资产组合， .. 投资组合中的核心实际上是用来保证咱们最终投资目标实现的核心部分。理论上它应该是一个相对稳定的、可靠的，甚至会让咱们感到无聊的部分。 .. 除了核心部分，还有20%~30%甚至更多的部分是非核心部分。在非核心部分，完全可以发挥你的想象，去尝试各种基金。 .. 它是一个动态的高波动、高风险，也许是高收益，也可能是高亏损的部分。
  • 比例再平衡是一件很蹊跷的事情。从表面上看，你是卖掉了一个上涨快的优良资产，买入一个下跌或者跑得慢的不良资产，但实际上这是一个“高抛低吸”的过程，是一种通过纪律性投资来进行卖高买低的过程，这符合市场轮动的概念。更重要的是再平衡保持资产组合的稳定性，也就是风险和收益的平衡。 .. 一般一年到一年半才做一次再平衡，而再平衡仅仅是一个微调过程，只是为了让组合不要偏离自己制定的目标。
• 三步曲之三：操作方法的实施
  
  • 所以，我建议采用分步进入市场的办法，可以把这笔投资分成几个份，在不同的时期投入市场。这样，也许不是一个最好的结果，但也不会是一个最差的结果。当然在投资过程中，你发现市场有较大的变化，也可以加快投资步伐。
  • 如果咱们无法做一次性投资或者做完一次性投资后还有资金到位，就可以考虑定投的方式。定投的标准说法是定时定额投资。也就是说，咱们在一个固定的日子，对某一笔基金投入固定的资金。 .. 定投就可以逼迫咱们克服贪婪。这是一种强制性的非常有纪律性的投资方式， .. 定投得到的是一个平均的状况，就是定投这段时间的平均效应。最后的买入成本不会是最高，也不会是最低。
  • 定投只是投资的一种方式， .. 咱们得首先选择一支基金，再来考虑是否采用定投。
  • 把一次性投资和定投结合起来使用是最好的方式。
  • 选择基金的时候是基于投资目标、投资期、风险承受能力；也基于这支基金的资产分配和投资策略；还基于这支基金背后的基金经理和基金公司的能力等等。如果这些基本点都没有变化，长期持有一支基金当然也没有问题。但如果这些东西有所改变，就得考虑这支基金是否还适合咱们了。 .. 长期持有是非常好的投资策略，但也是有条件的，这条件就是这支基金是符合需求的。
  • 但我觉得：能劝住咱们守住不动的则是大师。咱们面对太多的诱惑、贪婪和恐惧。投资是对咱们自己人性的考量，而咱们的人性到底是有弱点的。
  • 最好是提前五年就做准备，把需要赎回的部分在市场较高的时候转换成平稳的基金，或者债券基金。 .. 不要去冒不必要的风险去赌未来的市场情况，在任何时候都不要去预测市场。
  • “规模是业绩的敌人” .. 而且从另一个方面看，这种规模快速的膨胀更多的是“吹”起来的。既然能“吹”起来，当然也会“瘪”下去。
  • “投资最重要的是控制风险” .. 他们是靠对风险的认识和理解，从而在投资过程中知道什么时候该出手，什么时候不该出手。结果，他们就规避了主要的风险，也就是控制了风险。
• 我的投资实践
  
  • 我崇尚自制而不是自信，崇尚“不求有功，但求无过”。所以我的策略是“不求最低，只求平均”。
  • 如果错了，即便是亏了，也不会等它赚回来在卖掉。一定会立刻卖掉，转换到另外一个基金，无论是亏还是赚，越快越好。
  • 晨星评级是一个相对评级，它不是由大盘决定的，而是在同类中相互比较的结果。
  • 我更看重相对评价，而不是绝对的收益。
  • 核心还是一个理念：不预测市场，主要看基金公司的基本面。
• 博客日志节选
  
  • 一定要记住，市场实轮动的。你不能指望一个基金能赶上每一个波浪，而且很多浪头是连在一起的，你赶上了这个，就一定会错过下一个，这不奇怪啊。所以要分散投资，我不希望我的基金一起涨。我希望我的组合里面有的基金在追逐这个浪头，有的基金在追逐下一个浪头。
  • 也就是说拿出点钱来购买点冷门的、不被看好的基金。其思路在于市场是轮动的，今年的冷门也许就是明年的热门。在冷门的时候，净值一般都相对低，那是一个买入的好机会，实现低吸高抛。
  • 但美国市场的成熟更表现在经济衰退时候人的心态，似乎更多的人已经习惯了这种周期性的衰退，大家似乎也知道情况会好起来的，应该说并不是那么恐慌。
  • 基金是用来理财的，是打理你的钱财，让它使用得更合理。基金绝对不是来发财的，不会一夜让你暴富。
  • 努力学习知识、充分了解自己、仔细挑选产品、稳健实施投资、平和看待涨跌。
  • 咱们要做的是把自己的投资组合做好，然后坦坦荡荡地享受咱们该享受的生活。
  • 投资期决定了你的投资组合应该是激进的，还是平稳的。