2022年指数与指数公司行业研究报告

第一章 行业概况

1.1 指数介绍

指数是根据资产价格报告期和基期的比较值计算出来，用以反映资产价格变动方向和水平的统计指标。在金融投资市场，根据投资范围和资产类别的不同，指数的种类也十分繁多，包括股票类指数、固定收益类指数、基金类指数、商品类指数、定制类指数，海外指数等。其中，股票类指数是最常见的一类指数。

图 指数行业价值链

资料来源：资产信息网 千际投行 《金融指数行业报告书》 经济发展委员会（CED）

股票类指数包括众多细分类别，从股票资产范畴上分为：市场宽基指数、风格指数、行业指数、主题指数、策略指数等；从加权方法上分为：市值加权指数、基本面加权指数、等权重指数、分层加权指数等。

上证综指（代码000001）、沪深300指数（代码000300）、深证100指数（代码399330），这三个指数属于股票类指数中的宽基股票指数。

图 指数分类

资料来源： 资产信息网 千际投行 《指数投资》

1.2 指数公司

指数公司是指数投资发展的重要参与方之一，包括指数与指数体系的研发、维护，创新、市场、指数衍生品等方面，对基金公司而言。开发指数化产品的前提条件就是与指数公司就指数使用进行签约，而且新的潮流在于，基金公司个性化指数产品的开发往往是通过与指数公司合作开发指数，并进行市场宣传。

国内指数公司主要分为三类，一是带有官方性质的指数公司——中证指数公司和深圳证券信息有限公司，是目前A股最重要的、被跟踪指数基金最多的指数公司；二是第三方指数公司，如新华指数（北京）有限公司，券商中的申万、中信等，这些指数尤其是行业指数被投资者广泛地用于投资分析；三是合资指数公司，如中信标普，新华富时等，由于多种不利因素，这些指数渐渐淡去。

1.3 指数编制

指数编制环节主要包括选样、指数计算与修正、样本股调整、股本与权重维护、股本与权重维护、指数管理、指数发布。

1.4 指数标的选择

股票指数一般具有工具代表性、投资性、流动性等三个特征，最早期的指数往往要表达的是其代表性，用以反映市场综合特征，如道琼斯指数、上证综合指数、深证综合指数等等，但随着金融投资的不断演进，指数的投资需求迅速膨胀，其投资性很快被提升到首要的位置，优秀的投资型指数成为稀缺资源。因为指数的投资需求日益强烈，指数标的的选择问题备受关注，指数选择依然从以下三方面进行。

指数的工具代表性

指数的工具代表性首先是指该指数能够鲜明地代表某一群体的股票的特征，而这一群体的股票能够满足投资者在配置上或风险收益特征上的工具需求。指数的工具代表性的另一个重要因素是指数在成份股数量和市值上的覆盖率水平，其中市值覆盖率是最常见的指标。

总市值覆盖率是指指数成份股总市值与其代表板块总市值的比值，流通市值覆盖率是指指数成份股流通市值与其代表板块流通市值的比值。这两个比值越高，表明该指数的覆盖率越高，越能代表股票群体的走势特征。

图 A股主流指数市值

资料来源： 资产信息网 千际投行

指数的投资性

指数的投资性是指指数产品开发的最重要指标，投资性的指标包括：风险收益指标、财务指标、估值与成长指标。

表 A 股市场表征指数 2020 年收益率

资料来源：资产信息网千际投行 中证指数有限公司

指数的流动性

指数的流动性对于基金管理人而言，在组合管理上具有重要意义，如果指数的流动性不佳，会不利于管理人建仓，不利于成份股调整操作，不利于日常的申购赎回操作，总体上加大管理成本，甚至影响投资规则的执行。

指数的流动性体现在成份股调整频率与数量、成份股的换手率与市值、成份股的长期停牌与涨跌停情况等因素上。

表 A 股市场主要指数年度数据

资料来源：资产信息网 千际投行

A股指数成份股调整一般是每年的1月和7月，不过有些指数则是每季度调整，如创业板指数。指数之所以为指数而不是组合的一个重要原因，是其成份股的每次调整数量必须限制在一定水平之内，如沪深300指数和巨潮100指数均限制在10%以内，实际上真实的调整量比这更小，这也是指数组合的换手要远小于一般组合的原因之一。

成份股的换手与市值，或者是说其日常交易的流动性是衡量指数流动性的重要因素，较高的换手和成交活跃度有利于指数组合管理。另外，长期停牌与涨跌停情况也会不利于指数组合的管理。

1.5 指数的定制

随着传统指数被深度开发，以及基金公司在指数产品规划上的个性化、体系化、战略化，定制指数渐成气候。目前，国内两大指公司，中证指数公司和巨潮指数公司已经开发定制了近30只定制指数，并处于不断上升中，定制的客户主要来自券商和基金公司。

图 中证指数公司的定制指数

资料来源：资产信息网 千际投行 中证指数公司官网

1.6 指数加权方式

图 指数加权方式分类