股票估值：股息贴现模型与自由现金流模型

背景简介

本文从CFA教材中选取了与股票估值相关的概念和基本工具作为背景。通过学习股息贴现模型（DDM）和自由现金流对股权模型（FCFE），以及戈登增长模型，我们可以更好地理解股票的估值方法，并掌握如何将理论应用于实际案例中。

股息贴现模型（DDM）

DDM是一种基于现值的估值方法，它假设股票的内在价值等于预期未来所有股息的现值总和。模型中考虑了预期股息、股息增长率以及投资者要求的回报率。DDM的一个重要假设是公司的股息支付会持续下去，并且在预测期间内股息增长率是恒定的。

示例3：Total S.A.股息支付时间线

通过Total S.A.的股息支付时间线，我们可以清晰地看到股息支付的各个关键日期，包括宣布日期、股权登记日期、除息日期和支付日期。在除息日之后，股票价格会立即减少相当于放弃的股息金额。

自由现金流对股权模型（FCFE）

FCFE模型从公司自由现金流的角度出发，以公司产生并可用于向普通股东分配的现金流量为基础进行估值。相比DDM，FCFE模型更加注重公司实际的现金流能力而非仅仅是股息支付能力。

示例4：三投资期限的股票估值

通过计算三年投资期限的股票估值，我们展示了如何应用DDM来估算股票的内在价值。案例中包括了股息贴现和终端股票价值的计算，以及如何基于预期股息和预期卖出价格来确定股票的现值。

优先股估值

优先股通常具有固定的股息率，且在公司清算时具有优先权。优先股的估值方法与普通股有所不同，因为优先股通常具有固定的股息支付和到期时间。DDM模型在优先股估值中应用时需要根据其特殊的支付结构进行调整。

示例6：两种优先股估值案例

案例1分析了不可赎回、不可转换的永久优先股的内在价值。案例2则展示了具有可赎回条款的优先股，以及如何利用DDM来近似估算这类优先股的价值。

戈登增长模型

戈登增长模型是DDM的一种特殊情况，它假设股息将以一个恒定的增长率无限期增长。这种模型特别适合于那些增长稳定且不太受商业周期影响的成熟公司。

三阶段股息贴现模型

在实际应用中，为了更精确地预测股息，分析师可能会使用多阶段股息贴现模型。模型的第一阶段可能会假设一个较高的增长率，第二阶段则是一个过渡期，而第三阶段则是一个稳定增长期。

总结与启发

通过深入学习DDM和FCFE模型，我们可以更好地理解股票估值的原理和方法。在实际应用中，我们应当注意到每个模型的适用场景和局限性。优先股估值的案例为我们提供了如何处理具有特定条款的金融工具的估值思路。戈登增长模型则为估值那些成熟且增长稳定的公司提供了一个简洁的框架。

通过本文的阅读，读者应能够掌握基本的股票估值工具，并能够在实际投资决策中应用这些模型来评估股票的内在价值。同时，也应当意识到在预测未来股息和回报率时需要谨慎，因为市场的不确定性可能会影响估值结果的准确性。