几何分布的期望和方差公式推导_从爱因斯坦谈起：期权定价公式（一）

学习完上周《一包辣条告诉你什么是期货和期权?》，我相信各位小伙伴肯定对期权有了一定的了解，那有人该问了？

砖家，砖家，期权是怎么定价的呢！！

    本着好学为本，求真务实的精神！本砖家将开展4期的期权定价公式讲解，分别从四种不同的定价方法，来详细介绍期权定价公式，让各位砖粉一次性学到饱！

第一期：Black-Scholes 期权定价公式

说期权定价之前，我们首先阐述下爱因斯坦和布朗运动的关系。

    如果你曾经看过灰尘在阳光下飞舞，那么你所看到的就是布朗运动。这是微粒悬浮在空气或水等流体中的无规则运动。虽然这种效应至少在古希腊以来就已被知晓，但它是以植物学家罗伯特·布朗(Robert Brown)的名字命名，他在1827年第一次详细描述了这种运动。他证明了这并非由生物体所导致，但仍无法确定其原因。

    虽然有曾怀疑布朗运动是由原子对微粒的碰撞所引起的，但直到1905年爱因斯坦发表论文《对布朗运动理论的研究》(Investigations on the theory of Brownian Movement)之后，最终才被得以确认。

1、布朗运动

    爱因斯坦在阐述了布朗运动的分子理论后，并开启了借助随机过程描述自然现象的数理科学研究由分子热运动所引起的不规则运动。在此研究过程中，爱因斯坦假设每个粒子的运动都独立无关，同一个粒子在各个不同的时间间隔中的运动，都必须看作相互独立的过程。爱因斯坦经过严密的数学推导，他得到了著名的关于扩散的微分方程：

    因此，平均位移和时间的平方根成正比。

    爱因斯坦对于布朗运动的研究从数学角度分析，可以总结成以下三条论断：(1)布朗粒子在两个不同时间段内的运动相互独立。因此，无法由过去的运动预测未来的运动。

(2)布朗颗粒等可能的向任意方向运动，平均来看，它在一段时间内的位移与时间的平方根成正比。

(3)布朗粒子的运动轨迹是连续的。 

    爱因斯坦虽然没有发展出布朗运动的一般理论，但他的工作影响了数学家维纳(1894-1964)。维纳的研究成功构造了布朗运动的数学模型。

布朗运动是一个连续随机过程。一个随机过程是定义在时域或者空间域上的依次发生的一系列随机变量的集合。

       

    首先给出(一维)标准布朗运动(即维纳过程)的数学基本定义。

    如果一个定义在非负实数(时域) 上的连续随机过程 满足如下三个性质：

1. ;

2. 平稳性：对于所有的 ，增量 符合均值为 0，方差为 的正态分布；

3. 独立增量性：对于不重叠的区间 ，随机变量 之间是相互独立的；

则 是一个标准的布朗运动。

    上述定义的白话解释是：标准布朗运动在 时的位置为 0。在任何有限时间区间 内，布朗运动的变化满足均值为 0 方差为 的正态分布 ，其方差随时间区间的长度线性增加。独立增量性的意思是布朗运动在任何一个时间区间内的变化与其他与之不重叠的时间区间内的变化无关。该过程的当前值就包含了对其未来做预测所需的全部信息。

    至此，给各位小伙伴们完美的介绍了布朗运动，那可能有些小伙伴对这些数学公式不是很了解，你只要记住布朗运动描述的是平均位移和时间的平方根成正比运动过程就行啦。

2、衍生品价格是随机过程的函数

    而对于期权或其他衍生品这些金融工具，它们的价格是相关证券资产价格的函数。比如上篇《一包辣条告诉你什么是期货和期权?》，你拥有的买卖辣条权利的价格，其实是由辣条本身的价格决定的。也就是说证券(辣条)价格是一个随机过程，而衍生品价格(买卖辣条权利的价格)是该随机过程的函数。伊藤引理提供了对随机过程的函数做微分的框架；这对于衍生品的定价意义非凡(在此之前，人们是不知道如何对随机过程的函数做微分的)。通过伊藤引理，可以写出金融衍生品价格的随机微分方程，通过对其求解便可以得到衍生品价格的模型。BS 公式就是一个最简单的例子。

3、伊藤引理

    布朗运动为人们研究股票价格提供了基础。然而，对于金融衍生品，它们的价格是股票价格的函数。令 为布朗运动 的连续平滑函数，在金融数学领域的一个重要的分析课题是研究在无穷小的时间区间内 是如何变化的，即 的性质。由下文可知，由于布朗运动是不可微的，古典微积分对于求解 无能为力，而日本数学家伊藤清(Itō Kiyoshi)提出了与古典微积分不同的伊藤微积分打开了解决这个问题的大门，并为随机分析奠定了坚实的基础。

伊藤引理(Itō’s lemma)的最基本形式：

    更一般的，漂移和扩散的参数均可以是随机过程 以及时间    的函数。假设我们令 和 表示漂移和扩散参数(则在上面这个例子中， 而 )。我们称满足如下随机微分方程(stochastic differential equation，或 SDE)的随机过程为伊藤漂移扩散过程(Itō drift-diffusion process，下称伊藤过程)：

    令 为 的二阶连续可导函数(并对    一阶可导)，由伊藤引理可知(省略自变量以简化表达)：

    将 带入上式，并且略去所有比 更高阶的小量，最终可以得到 伊藤引理的一般形式 ，其中 ƒ 本身也是一个伊藤过程：

    通俗的理解，X(t)是标的价格的函数，为衍生品价格的函数。

对于股票价格  ，可以用满足如下 SDE 的几何布朗运动来描述。

    上式中  是股票的期望年收益率，  是股票年收益率的标准差。显然，这是一个伊藤过程(  )。为了求解  ，令  并对  使用伊藤引理得到  的 SDE：

    这个式子说明，  是一个带漂移的布朗运动，它的漂移率为  ，波动率为  。由布朗运动的性质可知，在任何时间  ，  的变化符合正态分布：

！！！！！！！！重点来了！！！！！！！！

我们上面说讲述的一切知识都是为了下面讲解Black-Scholes做准备

4、Black-Scholes 微分方程

    让我们先看看 Black，Scholes 和 Merton 三位大咖长什么样子。Scholes 和 Merton 因在衍生品定价方面的杰出工作于 1997 年获得诺贝尔经济学奖。Black 没有在列的原因是他不幸地于 1995 年去世，而诺贝尔奖不追授给颁奖时已故6 个月以上的学者。

    本节介绍 Black-Scholes 期权定价微分方程。细心如你一定已经发现了，“随机”两个字被拿掉了，而 BS 方程是一个微分方程，说明它不再具备任何随机因素，这是喜闻乐见的，因为没有多少人喜欢随机性。读完本节你就会明白这是为什么。

首先来看推导 BS 微分方程时用到的假设：

1. 期权的行权方式为欧式，即只有到期日才可以行权。

2. 股票的价格符合几何布朗运动，即股票的不确定性满足对数正态分布。

3. 可以做空证券，且证券可以被分割(如可以买卖半手股票)。

4. 市场无摩擦，即不存在交易费用和税收。

5. 在期权期限内，标的股票不支付股息。

6. 在期权期限内，标的股票年收益率的标准差  已知且保持不变。

7. 市场不存在无风险套利机会。

8. 标的资产交易是连续的(如股票市场始终开市)。

9. 短期无风险利率(由  表示)为常数并已知。

    显然，有些假设在真实交易中是不可能出现的，但是在确定期权的理论价值时，这些假设还是普遍被接受的。当然，自 BS 模型发明以来，衍生品定价也有了长足的发展。很多改进的模型相继被提出，用于修正 BS 模型中各种假设。下面以欧式看涨期权(European call option)为例介绍 BS 微分方程。

    令  代表欧式看涨期权的价格，显然它是标的股票价格  和时间  的函数，记为  。对  运用伊藤引理可得：

    让我们来看看在一个微小的时间区间  内股价  和期权价格  如何变化。为此，将  和 的随机微分方程离散化：

    在本文第二节我们曾经强调过，一个伊藤过程  的函数  也是一个伊藤过程，且  和  这两个随机过程中的不确定性来自同一个布朗运动。根据这个性质可知，股价和期权价格的变化，即  和  中，的布朗运动也是同一个。认识到这一点是非常关键的，因为我们可以使用股票和期权来构建一个投资组合把这个布朗运动完全干掉。考虑下面这个投资组合：

    该组合做空 1 份期权，并做多  份股票。将期权和股票的权重带入  和  可以很容易的验证，布朗运动  被完美的对冲掉了。这种构建投资组合以消除随机性的方法称为 Delta 对冲。

用  表示该投资组合的价值，则它在时间  内的变化为：

    不出意外，  不存在于  的表达式中，它仅有一个时间项。换句话说，通过卖出 1 份期权并同时买入  份股票，我们在  内完美的消除了任何风险，构建了一个无风险的投资组合。在不存在无风险套利的市场中，该投资组合在  内的收益率必须等于无风险收益率  ，即  。将  和  带入该式并进过简单的代数运算就推导出：

    这便是大名鼎鼎的 Black-Scholes 微分方程。由于我们通过 Delta 对冲消除了随机性，该方程中没有任何随机变量，所以它是一个一般的(偏)微分方程，而非随机微分方程。求解这个微分方程需要给定的边界条件。对于欧式看涨期权，它的边界条件为当时间 (行权时刻)时，期权的价格  必须满足 ，这里 K 是行权价格。

    根据对数正态分布的性质可计算出看涨期权价格为，从而得到著名的 BS 期权定价公式(同时给出看涨期权价格  和看跌期权价格  )：

其中，

以下为Black-Scholes看涨期权价格C的推导过程：

从而欧式看涨期权价格为：

看跌期权价格P的推导原理同上。

    相信通过本次的讲解，各位向伙伴对期权定价公式肯定了如执掌了，那可能有的会问，砖家我听说蒙特卡洛模拟也能用于期权定价，这怎么定价的呢？和B-S定价公式有什么区别呢？谁优谁劣呢？

既然你这么好学，那就好好期待期权定价公式专栏的下期讲解了……