通过研究网站的流量数据，我们在美股赚了一笔【黑盒研究内参第2期】

大家好，我是增长工程师yolo，也是增长黑盒的合伙人。我长期在研究企业的增长规律，其中包括如何用数据来解读公司的增长状况和市场趋势。在过去一段时间里，我们还尝试了二级市场的研究，试图通过公开数据来探索上市公司的股价变化。

看到近期全球经济动荡，大家对金融市场都比较有兴趣。那么今天就为大家分享一下，我们是如何研究美股互联网公司的数据，并从股市赚钱的。

请大家注意，以下介绍的研究方法有一定局限性，并不能建立严格的估值模型来预测股价，而只能判断公司发展的趋势，作为估值的一个参考维度。这个案例并不是为了跟大家研究如何炒股，而是为大家提供一种研究思路的参考，并介绍公开数据的应用价值。

---

我们过去是在专注研究一级市场。而跨越到二级市场，其实缘于一件很偶然的事。

2019年的时候，我们为了帮助客户做项目，特地花费十几万重金，购置了一套名叫SimilarWeb的工具：它可以实时监测全球网站和App的流量数据，比如日活、流量来源、广告投放量等等。

这么一大笔钱花出去，我自然天天想着怎么赚回来 - 只是做项目的时候用一用，显然回本不够快。后来，我突然意识到，拿数据赚钱最快的地方，肯定是二级市场呀！我们为何不利用这些流量数据，去预测上市公司的业绩表现，然后买股票呢？

一般来说，一家公司的业务指标（如营收、用户量、获客成本、用户增长速度等等）能够反映公司的运营状况，从而间接对股价产生影响。然而，这些关键数据不是你随时都能看到的，通常只会发布到每季度一次的公司财报中，而且公布的是上一个季度（延迟3个月）。所以，由于信息高度不透明，每次财报一经披露，公司的股价都会大幅波动。

如果我们能根据公开数据，预测未来财报上（或财报之外）公司经营指标的变化，就可以利用这种信息不对称，提前做空或者做多，等股价波动后赚取差价 - 对于互联网公司来说，获取这些数据就更加容易些了。

说干就干，因为SimilarWeb针对海外市场的数据准确度更高，所以我们就把目光投向了美国股市。恰好当时美国互联网行业发生了一件大事：Slack上市了。

这家跟钉钉、飞书、企业微信非常相似的协同办公软件，长期被被誉为“SaaS行业的增长神话”。开盘暴涨48%，市值一度超过230亿美金——而从产品上线到上市，仅仅用了5年。如今，Slack的DAU已达1千万，使用Slack的组织超过60万，世界100强企业中竟然有77家都是它的用户。

它一下就吸引了我们的注意力，所以我决定用SimilarWeb查一查它的数据，从而判断是不是该买一批Slack的股票。

首先，我们意识到，跟大多数to C的产品直接引导下载不同，Slack作为一款to B的SaaS工具，它的网站才是新用户的第一落脚点。对新用户来说，无论是主动申请注册的，还是被动接受同事邀请的，都要途径网站才能完成注册开始使用并下载客户端。网站承载了Slack用户最关键的行为数据 – 注册、下载、付费、加入企业、活跃使用等，而它们全部可以用网站流量数据进行追踪和量化。

因此，研究Slack网站流量的情况，足以判断其业务的关键指标。我们研究发现了以下几个关键结论：

1. 官网流量没有提升

Slack的网站流量自2018年起一直都没有明显提升。一家增长如此迅速的公司，网站流量却极其平缓。大量的广告、品牌宣传都会把流量导入官网，这有点不符合常理。

2. 关键页面流量增长放缓

数据显示，网站关键页面的流量比例在一段时间并没有明显增长，甚至略有下降：

• 输入邮箱后的开始页面slack.com/get-started，

• 创建组织时的页面slack.com/create，

• Windows版客户端的下载地址slack.com/downloads/windows，

• 以及选择自己组织的页面slack.com/your-workspaces，

流量比例都有一定程度的下降。这意味着，访问Slack的用户中，进行注册、创建企业、下载客户端的比例正在下滑，很可能反映出新用户增长的动力不足。

3. 付费用户比例下降

Slack赚钱的模式非常简单，你可以免费注册使用，但一些高级功能必须付费升级才行。用户需要进入一个付款页面，支付固定费用才能使用升级版本。也就是说，如果付费用户数量越多，Slack的营收理论上就越高，它的财报看起来表现就越好。

而付费页面的流量显示，越来越少的用户有付费的意愿了。通过汇总桌面端付费页面的流量的占比，可以发现其流量变化趋势持续走低，来到付费页面的用户逐渐减少。

4. 第三方应用增长放缓

Slack产品引以为傲的功能便是可以集成众多第三方应用，比如Github，Google Drive等，以及可以根据Slack公布的API自行开发自己的集成应用。这项功能在招股书中被形容为The Slack Platform，可见其想成为一站式办公平台的野心。

从应用接入页面的流量来看，其在这方面的增长也遇到了瓶颈。用户如果需要了解或者想要接入第三方app，便要来到 slack.com/apps 页面下， 我们分析了这一页面的流量比值变化，发现其在2018年5月和6月确实有过大幅访问，但之后便发展平缓，甚至在进入2019年后呈现略微的下滑趋势。可见越来越少的用户来到这一页面寻找应用。

这样看来，Slack的业务增长并不尽如人意，甚至可以说是被媒体”吹“过头了。从这些基本的流量数据上，我们丝毫看不出高速增长的趋势，反而看到的都是增长瓶颈。

我们按照用户的行为，整理了流量变化趋势。如下图，可以看到几个关键的节点，流量比例都在下滑

综合招股书、招聘情况等数据，我们提前推算了Slack可能存在的问题，上市后第一份财报中的数据很可能低于市场预期，造成股价下跌：

• 1. 用户增长放缓

• 2. 付费用户量增长放缓

• 3. 营收增长低于市场预期

• 4. 老用户持续付费能力下降

所以，我们采取了做空的策略。等到财报发布的前一天，我们就以31美元每股的价格设置了空仓。果然，第二天财报发布后，Slack公布的业务数据符合我们的推断，远低于市场预期，从而股票大跌。于是，我们再以24美元每股的价格平仓。

扣除做空的手续费，我们一天时间就赚了20%。

你可能会有很多疑问：就凭这些数据为什么能预测上市公司的财报表现呢？这完全是碰运气吧？

其实，无论是网站流量、电商销量、广告投放、社交媒体、甚至是卫星图像数据，都被称为“另类数据”（alternative data）。在金融行业，用另类数据去进行股票的分析和预测，已经是一种非常成熟的模式了，全球的金融机构每年会花费几十亿美金去购置这些数据。

传统的二级市场分析，往往借助于财报上的数据，虽然信息量大，但反应比较迟缓 - 前面提到，财报都是发布上一个季度的运营数据，差距足足有三个月，而且每个季度只发布一次。而另类数据可以实时获取，用来判断短期的走势，甚至用来提前预测财报的结果。二者如果有机结合，能对市场趋势判断更加精确。

我举一个神奇的例子：美国有一家叫做Thasos的数据公司，2018年开始监测特斯拉汽车工厂的员工手机信号强弱程度。他们认为，员工加班时间跟特斯拉量产能力成正比，加班越多，产量越高。通过监测手机信号，Thasos足以预估员工的加班情况。

对于特斯拉来说，最大的增长动力就是量产能力，如果产能提升，必然促进股价的上涨。

Thasos发现，2018年第三季度，特斯拉工厂员工的工作时长大幅提升，且夜晚轮班的比例提升30%。他们由此判断，特斯拉Q3的产量会大幅上升。

果不其然，Q3财报公布的数据显示，Model3产量翻倍，特斯拉股价应声大涨9%。那些跟Thasos合作的金融机构应该是赚的盆满钵满了。

最后再强调一下，我们这篇文章并不是”炒股教学“，而是提供一种新颖的思路，帮助大家去研究和探索公司增长的规律。毕竟能不能赚到钱，还是看时机和运气的。

今天的内容就分享到这里了，希望对大家有所帮助！

---

另外，关于Slack的完整研究报告请查看????《基于流量数据，我们深挖了这家史上增长最快的SaaS公司》

还没有进内参群的小伙伴，欢迎扫描下方海报二维码进群！