程序员学CFA——财务报告与分析（六）

最新推荐文章于 2024-09-02 09:00:00 发布

wobushisongkeke

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分类专栏： CFA 文章标签： CFA 金融分析师

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财务比率分析

财务比率分析工具及比率分析

分析师在分析一家公司的时候通常会考虑这些问题，这家公司今年的业绩怎么样？未来这家公司的业绩会如何发展？公司现在的股份能否反映公司的价值？通过一些财务分析工具对公司的财务报表进行分析，我们通常能够找到这些问题的答案。

同比分析法

同比分析法又名百分比分析法，是将报表中的某一个总数作为100%，比较其他科目占该总数的百分比，以显示不同项目的权重。

同比资产负债表

对于资产负债表来说，同比分析法可以用来衡量公司的资产、负债、所有者权益中的某一个科目占总资产的百分比。通过这个百分比，我们可以看到公司各项资产、负债的组成结构。

同比资产负债表的公式为：
$Balance\;sheet\;item \% =\frac {Balance\;sheet\;item} {Total\;asset}$

同比损益表

对于损益表来说，同比法是体现公司损益表上的某一科目占总体销售收入的百分比，这样的比率分析有利于帮助公司判断不同收入对于总体收入的贡献，以及成本费用的结构。百分比损益表的公式为：
$Income\;statement\;item\%=\frac{Income\;statement\;item} {Total\;revenue}$

同比现金流量表

对于现金流量表来说，同比法的计算有两种表达形式，一种是某项现金流入（或流出）占公司总现金流入（或总流出）的百分比，另一种是某项现金流量占公司总收入的百分比。

常用比率

活动比率

活动比率，又称经营效率比率。这个比率反映的是企业经营效率，以及企业的各种资源是否得到了充分利用。这里的资源既包括了营运资本（即流动资产减流动负债），也包含了长期资产。

活动比率通常可以分为两种类型：周转率及周转天数。周转率指的是一项资产或流动负债在1年中周转的次数，而周转天数指的是一项资产或流动负债周转一次所需的天数。例如周转率是10倍，则周转天数=365/10=36.5天。

其中，周转率公式的分子均为损益表中的科目，分母则是资产负债表中的科目。由于损益表代表流量，而资产负债表代表存量，分子、分母口径不同。故在计算分母时，应当取资产负债表科目期初及期末余额的简单算术平均值，故将其转化为流量，再与分子相匹配。具体的常用周转率及周转天数的总结如下表所示。

活动比率	公式
存货周转率	Cost of sold（COGS）/Average inventory
存货周转天数	365/Inventory turnover
应收账款周转率	Revenue/Average receivable
应收账款周转天数	365/Receivable turnover
应付账款周转率	Purchase/Average payable
应付账款周转天数	365/Payable turnover
总资产周转率	Revenue/Average total asset
固定资产周转率	Revenue/Average net fixed asset
营运资本周转率	Revenue/Average working captical

存货周转率衡量的是存货的周转速度，即1年中卖出的存货与平均持有的存货之间的关系。存货周转率越高，意味着存货在公司的留存天数就越短，即lower days-on-hand。通常来说，存货周转率高有两种解释，一方面可能是公司存货管理效率高，另一方面也可能意味着公司的存货不足。要判断那种解释更合理，需要结合公司销售收入的增长率综合分析。如果公司销售收入增长率低于行业平均，但是公司的存货周转率却高于行业平均，则说明公司库存不足。

应收账款周转率衡量的是企业收回应收款项的速度。应收账款周转率越高，意味着企业能够收回款项的速度越快。然而，这个指标也不一定越高越好，如果应收账款周转率高于行业平均，但销售增长率却低于行业平均，可能意味着企业的赊销条款过于严格（比如要求顾客很短的时间内付钱），这种情况，企业可能会丢掉一些销售机会。

应付账款周转率反映的是企业支付应付账款的速度，也是衡量占用供应商资金状况的指标。如果应付账款周转率较行业平均更高，即周转天数更低，意味着企业可能没有完全享受到赊购带来的“好处”，但也可能因为提早还款能为公司带来一些折扣。若周转率低，即周转天数长，可能是公司在回款时遇到了问题，或者是公司在最大程度地利用赊购条款。

流动性比率

流动性比率是衡量企业短期偿债能力的指标。由于流动性比率反映的是某个时间点企业的短期偿债能力，所以这里的分子分母对应的是资产负债表流动资产与流动负债科目。常用的流动性比率计算公式见下表。

比率名称	公式
流动比率	Current assets/Current liabilities
速动比率	(Cash+Short-term marketable security+Receivable)/Current liabilities
现金比率	(Cash+Short-term marketable security)/Current liabilities
防御区间比率	(Cash+Marketable security+Receivable)/Average daily expenditures

下面讲这些公式进行逐一介绍。

流动比率：公式等于流动资产比上流动负债。这个比率越高，意味着企业使用流动资产偿还流动负债的能力越强。然而然而流动比率过高也不一定是好事，可能意味着企业有过多的资金投入在收益率较低较低的流动资产上。
同时，流动比率高，并不一定就意味着企业能有足够的可用于偿债的现金或银行存款。这是因为流动资产，除了变现速度较快的的现金及有价证券外，还包含变现速度没那么快的存货、应收账款等。所以，在分析短期偿债能力时，我们通常还会结合其他比率做参考。
速动比率：在流动资产中，变现能力相对较弱的是存货，所以对于存货流动性较低的企业或者行业来说，速动比率是个更好的衡量短期偿债能力的参考指标，速动比率的公式中，分母与之间的流动比率相同，分子中包含三类流动资产，分别为现金、有价证券和应收账款。
现金比率：这是以现金类资产作为偿付流动负债的参考。现金类资产的流动性是最强的，计算公式中，分母与之前的流动/速动比率相同，分子中只包含了流动性最强的两类流动资产，即现金和有价证券。
防御区间比率：也叫安全偿付期，是用时间（天数）来说明企业偿付开支的能力。公式中的分子与速动比率的分子相同，而分母则是每日经营预计开支。这个比率可以理解为企业在没有新增现金的情况下，如果用现有的流动性较高的资产去支付企业平时的日常费用，企业可以维持经营的天数。

此外，还有两个流动性衡量公式，分别是经营周期和现金循环周期，见下表。

周期	公式
经营周期	Days of inventory on hand+Days of sales outstanding
现金循环周期	Operating cycle-Number of days of payable

经营周期衡量企业从采购原材料到销售货物收到货款之间的时间跨度，由两个期间构成：存货周转天数和应收账款周转天数。

现金循环周期指的是公司的经营活动从为生产经营消耗现金，到最终通过产品的销售而获取现金的时间跨度。企业通常运用这个指标作为供应链管理的参考。

偿债能力比率

偿债能力比率反映的是企业履行长期负债义务的能力，这个比率通常也是对于企业资本架构的一种分析。分析师需要了解企业的负债情况，有多方面的原因：其一是公司的负债反映了公司的资本架构，是评估公司风险和收益的重要指标；其二是公司的负债也是公司运用杠杆的一种体现，杠杆的运用反映固定费用的增加（这里的固定费用特指有息债务产生的利息和租赁支付）。偿债能力比率中常用的公式如下表。

偿债能力比率	公式
债务资产比率	Total debt/Total assets
债务资本比率	Total debt/(Total debt+Total shareholders’ equity)
债务权益比率	Total debt/Total shareholders’ equity
财务杠杆比率	Average total assets/Average total equity
利息保障倍数	EBIT/Interest paymants
固定费用偿付比率	(EBIT+Lease payments)/(Interest payments+Lease payments)

下面对这些公式进行逐一介绍。

债务资产比率：该比率反映的是公司债务占资产的百分比，通常债务比例越高，公司的偿债风险越大。
债务资本比率：该比率反映的是公司债务占总资本的百分比，和债务资产比率类似，该比率越高，意味着公司的偿债风险越大。
债务权益比率：该比率反映的是公司债务占总股本的百分比，若债务权益比率为1，意味着公司的债务和股本相同，此时债务资本比率即50%。（资本=股本+债务）
利息保障倍数：该比率衡量的是公司的息税前利润是利息费用的多少倍，也称“times interest earned”。它是一个风险提示指标，表示企业靠日常经营赚取的利润偿付贷款利息的能力，比率越高，企业的偿债能力越强，对于债权人（即借钱给公司的人）来说，他们借出去的钱就更有保障。
固定费用偿债比率：该比率在利息保障倍数的基础上，分子分母同事增加了租赁支付。租赁的支付对于公司来说是典型的固定费用。若该比率越高，意味着企业的偿债能力越强。