机构投资者羊群行为LSV模型
计算说明
计算公式
其中
表示在 t 季度增持 i 公司股票的机构投资者占持有 i 公司股票的机构投资
者的比例 ;
表示在 t 季度增持 i 公司股票的机构投资者占持有 i 公司股
票的机构投资者比例的期望值,用 t 季度中增持 i
公司所在行业的全部上市公司股
票的机构投资者比例的均值表示;
表示机构投资者在 t 季度内对 i 公司股票买
卖的不平衡性;
为调整项,只有在机构投资者对 i 公司股票买卖的不平衡达到一定
程度时,才认为存在羊群行为。
基于中国资本市场的特殊环境和数据的
可获得性,我们对已有研究衡量机构投资者羊群行为的方法进行了适当的调整,具体计算过
程如下:
根据机构投资者持股的季度数据,计算样本中每一季度各机构对上市公
司持股数量的变化值 trade,如果 trade 大于 0,则 BUY 哑变量取
值为1,反之取值为0,并剔除trade 为0的样本;
按季度和公司分组计算 BU
Y 的平均值,即得到模型中的 ;
按季度和行业分组计算 的平均值,即得到模型的
;
计算 ,并取绝对值,即模型中的 ;
由于样本中用到的机构投资者持股数
据是季度数据,而其他数据则是年度数据,因此我们将羊群行为的季度数据整合成年度数据
,方法是每家上市公司一年内按季度计算的4个 值进行平均,得到变量HERD
计算
HERD 的均值 m 和标准差 t,并用(m-
1.96t)做为调 整项 ,剔
除 HERD 变 量 中 小 于(m-
1.96t)的数据,得到变量 Herdin
g 即为机构投资者羊群行为指标。
进一步计算买方羊群行为(Herd_Buy
)和卖方羊群行为(Herd_Sell)。从“买进”和“卖出”两种行为区分机构投资
者羊群行为的方向,具体模型如下:
首先,步骤1、2、3的计算过程与上述不
区分羊群行为方向的步骤相同。
其次,在第4步计算 的基础上,根据 的正负将全
部数据分成两个子样本:如果 >0,表明在 t 季度增持 i 公司股票的机构投资
者占持有 i 公司股票的机构投资者的比例高于平均水平,存在买方羊群行为,因此归入
“买方羊群”子样本;如果 <0,表明在 t 季度增持 i公司股票的机构投资者占
持有 i 公司股票的机构投
资者的比例低于平均水平,存在卖方羊群行为,因此在将数
据取绝对值后,归入“卖方羊群”子样本;如果 =0则剔除该数据。
第三,对两个子
样本分别运行步骤5、6,最终得到买方羊群行为 Herd_Buy 和卖方羊群行为H
erd_Sell 两个变量。
参考文献
许年行, 于上尧, 伊志宏. 机
构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J]. 管理世界, 2013, 000(007)
:31-4
3.
数据说明
原始数据格式为:excel格式(2000-20
22年季度机构持股数据) A股上市公司
结果包含全部上市公司,并剔除金融行业和已
退市的上市公司
代码格式:do文件(Stata 14/15/16/17),需要安
装包可以到该贴下载: 下载地址
结果截图
缩尾后描述性统计
各年数据量
结果截图
附件下载(百度网盘地址)
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