美联储救市降息，诺亚财富分析深层原因

受到新冠疫情在海外蔓延的影响，美联储昨天召开非常规会议，提前采取行动降息50个基点。这一举措引起了投资者的高度关注，但除了应对疫情影响之外，笔者发现诺亚财富对此阐述了更多的深层次原因。

毋庸置疑，此次美联储提前召开会议并采取行动的主要原因在于新冠肺炎在海外蔓延导致美国经济面临的下行风险明显上升，市场一度出现恐慌情绪，股市大幅波动；另外，市场此前达成高度一致的降息预期，使得中长期美债收益率大幅下行，10年期美债收益率触及1.05%的低位，与3个月美债收益率倒挂幅度接近50个基点，对美联储形成压力。

诺亚财富表示，虽然此次降息主要基于市场对于美国经济预期转弱，但从目前公布的数据来看，美国经济（至少截至2月份）仍然处在较为强劲的水平。房地产市场数据持续改善；消费信心增强；2月份制造业PMI指数录得50.1，虽然小幅下行，但符合预期且保持扩张。而此次会议声明中美联储也再次重申“美国经济保持强劲“，未来会密切关注“疫情对经济影响的演变”。而在我们看来，这一描述保留了未来再次降息的空间。目前市场预期今年将至少再降息一次。

股市对于本次降息反应负面，道琼斯指数下跌点数成为史上第9高。深层次的原因于：

1）经济增长的本质依赖于人口、资本增长与技术进步。市场并不缺资本，印钞无法解决人口增长，科技进步依赖天才科学家在人口中的比例是固定的，印钞无法解决经济深层次的问题；

2）降息短期内导致股市下降和上涨的比例基本五五开，市场会从经济基本面和估值等多个角度消化降息政策；

3）长期观察，降息与美股下跌，升息与美股上涨的相关性更高；

4）美联储从2018年至今，决策变得非常短视，通常会在短期就进行自我否认，决定明显受到政治干预，令全球投资者对美联储的信心下降。

从正面来看，降息有助于缓和短期内的市场流动性紧张，部分化解这类企业面临的违约风险。此外，美联储提前召开会议采取行动可以视为是全球主要经济体采取“货币财政政策合作”的一部分。在其发布的声明中，明确暗示了各国央行将进一步扩大宽松，从而为经济注入更多的流动性，同时也表示各国将采取积极的财政政策，应对疫情的冲击。随着全球央行进一步扩大宽松，加上部分经济体（日本、澳洲、英国）财政刺激的实施对于市场流动性将起到支撑，并缓解市场对于经济前景的担忧，因此总体上对风险资产将起到支撑。

然而诺亚财富表示仍有需要注意的地方：

1）从全球应对疫情的“空前严苛”措施上看，显示央行、政府以及市场参与者对全球政治和经济前景的信心不足；

2）去年美联储的降息基本上属于“防御型”降息，而防御型降息继续推进则有可能演变为“衰退型”降息，虽然目前美国经济数据仍具韧性，但是央行提前采取行动大幅降息，或在一定程度上加剧市场的悲观预期。

基于以上观点，诺亚财富也再次提醒投资者做到均衡配置，尤其是目前疫情仍延续，同时美国大选拉开帷幕预计政治风险未来将有所上升，市场面临的不确定性增强，通过均衡配置才可尽量减少风险。