腾讯的钱该往哪里花？

      在香港大学HKUSPACE CFIM（Corporate Finance and Investment Management）班之“公司财务战略分析”课堂上，老师以腾讯公司公开发布的2009、2010两年度财务报表为例，提出“试用腾讯各项资产运用效率来评价企业的表现，你对腾讯有何顾虑与建议？”的开放话题。

      作为产品概念根深蒂固的非财务专业人员，我做了个发言说，“身处软件与互联网业，在产品创新和基础技术研究上没有什么作为的话，腾讯的钱会花得挺无聊。”

       中国的软件与互联网企业，从来就不是靠钱生钱、不是以资金驱动业务、不是资源消耗型增长。财务分析人员，总是想以资金、资产、会计的眼光来把互联网业内企业看个清楚明白，会显得很无聊。身处其中的企业，倘陷入各种财务杠杆、资本运作、资金挟迫之类思维模式下，天女散花地花钱，钱也会花得挺无聊。

       企业，应用财务杠杆，关注健康财务指标本是无可厚非的，关键是路子要得当。就如一个知识型企业，对于他的员工-----知识工作者----工作效率也是会非常关注的，甚至可以说知识型企业员工的工作效率与效果就是企业的成长关键，比许多行业显得更为重要。然而，若知识型企业搞得像制造型企业那样，运用工业工程学，把人当作工具与设备一样，千方百计提高人的动作与生产线效能指数，竭尽全力地榨取操作员每一个闲置的肢体与时间，忽略人的大脑活动与思考价值，役物般地去役人，则会是一件无聊的事。这就是路子的不对。纯粹从财务角度出发，过分关注腾讯这样一个互联网企业的财务指标与资产运用效率，（虽然股票市场的投资者，总是只能以财务指标作为说服自己与他人的理由），就会是无聊的。腾讯公司自身，倘因为指标所累，被所谓的战略咨询、财务专家支招，想要变资金为竞争力，也会是无聊的举措。

       一直以来，软件与互联网企业，不管是烧钱铺效应、病毒式营销、应用粘人，拼的都是用户聚合与粘性，谁占有了用户谁就拥有了话语权，用户争夺与用户挖掘是竞争的致高点。争夺用户靠的是产品致胜、创意驱动。正是因为这样，在软件与互联网界，基于流量与点击，出现了众多新的经济模式和时新的热门词语，比如眼球经济、鼠标经济、桌面经济、右下角经济、关键字经济、拇指经济、关注经济…..这恐怕也是财务报表放在互联网业里，有时候真的会让资深财务专家门大跌眼镜的根本原因。

       软件与互联网业界，一向是产品为王，赢家通吃，一家独大，既没有什么准入的门槛，也没有什么核心技术含量。因而，成功的企业往往是“一发如雷、一败如灰”，一不小心地成功，一不留神地倒塌。这不同于制造型企业等传统工业企业，靠多生产重复式制造分摊成本而获得利润。软件与互联网的产品，一旦推出，复制成本都几乎可以忽略不计的。因而，评价软件与互联网企业，成长的核心动力来自于产品管理机制与产品创新机制。一旦产品获得突破性进展，获得了致胜的先机，财源滚滚而来，也许自身都还没有搞清楚是怎么回事。不懂产品，不用全面产品管理的思想来理解互联网，财务永远只会是事后的解释，而做不了事前的预测。

        当然，作为一家上市公司，年度财务报告总还是要提供的，我们在这样一个财务课堂，也总还是要从财务角度来看待问题，看看腾讯的资产运用效能的问题。虽然，这个问题是没有太大意义的。其没有意义的程度，就如同一个画家，出了名，获得了社会大认同，一幅字一张画可以卖上百万千万的，拥有了很多钱，然后财务专家来帮他理财，建议他如何发挥资金的配置与运用。这是多么地多余！因为，最好的配置与增值，就是给画家更为安静的时间，让他能够继续多看书、多学习、多思考、多画画、多出精品，这个却不一定需要多少钱的。

        腾讯公司公开的财务数据显示，流动比率1.95，现金比率1.78，现金流量比率101%......总之，现金流很高，现金储备由2009年的40多亿元，上升到2010年近百亿元，资产使用效率不高。面对巨大的现金储备，从公开的信息，可以看出腾讯公司这两年来已经在大笔地花钱了，而其花钱的一个重要方面就是实施一系列收购活动。

        2010年7月14日，用3亿美元通过MIN获得DST超过10%的股份，并间接持有ICQ的股份；

        2010年8月初，用8170万港元(约1050万美元)获取泰国Sanook 49.99%的股份；

        2010年8月23日，腾讯收购康盛创想discuz；

        2011年2月12日，腾讯收购gaopeng.com；

        2011年7月7日腾讯8.92亿港元收购金山软件15.68%股权；

        截至今天写稿时，又有最新传闻，腾讯意图收购优酷，对抗新浪拟入主土豆……

    一系列的收购，其真实的本质，似乎还是用户的争夺战而已，至于应用之间的关联与互补，基本谈不上。在互联网上，大家都没有技术壁垒，没有做不了的，只是做不做的问题。而从财务角度来看，也许腾讯就是在解决资金的出路问题吧。

       一系列的收购，资金是有了出路，腾讯是不是就有了出路？面对一系列的收购之后，请问，腾讯到底是做什么的？

       我相信，面对腾讯到底做什么的回答，一定是面越来越大了，越来越宏观了，几乎“互联网应用”这么一个行业性的词语是其最好的回答，其它的，真的会不知所云。

        马化腾是孤独的，也是可怜的，落在中国这样的一个商业氛围，没钱的时候，还是很明确地知道去做什么，而一旦有了些钱后，反倒不知道该做什么了。在过去的几年里，互联网上的应用，腾讯哪项没有做呢？聊天工具、QQ秀、宠物、游戏、信息门户、邮箱、社区、空间、输入法、浏览器、实用工具、多媒体放器、微博、Q币、相册、拍拍…五花八门的互联网、五花八门的腾讯。曾经有一篇流行的文章《狗日的腾讯》，尽述互联网的恩怨，指出腾讯就是互联网的公敌。现在从腾讯的一系列收购对象来看，钱并不能解决自身的顽疾。

        这个顽疾，不仅仅在于腾讯，也是在于中国每一个互联网企业，那就是根基，技术的根基、标准的根基。每一个IT人心理都很清楚，在中国，在IT界、在软件界、在互联网上，我们都是在做着五花八门的“应用”，却是没有根基的！因而，所有的人都在构建应用。就如同今日中国的各大学，都是应用教学型，而缺少科研型。构建应用本身并不具备任何壁垒优势，就算不是第一个，应用的模仿也是轻而易举的，大家也就只有拿应用来争夺用户。去年名躁一时的3Q大战，更是用户与舆论争夺战的表演秀。

        腾讯的出路，是不是可以通过做点基础性的工作来探寻？我一直在纳闷，腾讯做到这么大了，这么多年了，不知道哪一方面的标准，哪一个基础的协议，哪一个核心的框架，哪一个基本的语言或系统，是自家的？（冒昧地猜测一下，腾讯从办公到业务，全部的数据库、网络、操作系统、开发工具、办公软件、开源的资源等，正版版权费购买了几成？）

       上天给了腾讯这么多的钱，做来做去都还是表面一层的应用，根基无处可寻，难道不是一件无聊而可悲的事情吗？对于没有根基的应用，用户的脚在互联网上其实也是不会扎根的。

       要是腾讯认为钱是多大的优势，圈钱之后圈人，圈了人就可以长治久安的话，那恐怕要吃大亏的。说白了，腾讯百亿人民币又才多少钱呢？不就是十多亿美金吗？看看2005年的数据，微软公司380亿美元。2011年7月22日数据，苹果公司现金储备762亿美元，超过126个国家，也没有见乔布斯天天大谈花钱、收购、资产运用效率，而是一代代的MAC电脑、IPhone手机、IPad电子书的推陈出新。

       加强基础投入研究，企业搞科研究，是有益的思考，是一项有利腾讯可持续发展，也是有利于中国整个互联网行业的思考。只是在做大，并不一定就是强，也不一定做得长。不要再总是在表层应用上扩大战果，这是一种责任，这是一种使命，这也是一种大气。基础投入，也许金额很大，周期很长，然而，收益率，并不一定就比“短平快”的五花八门的应用低。吃惯互联网轻松饭，享受够赚快钱的腾讯，可不可以在IT技术的基础方面，啃啃硬骨头？！

       啃硬骨头会带来什么样的好处，谁都不能完全地预见。特别是在显而易见的未来，党老大是不会完全把互联网将由民营经济去一枝独大或完全主导，日益放大的互联网经济域与影响力，是不可能由民营经济来一统江湖的。“腾讯帝国”这个名字，在中国这个土壤上，叫多了，会生麻烦的。拥有一些基础与核心的技术，恐怕是最好的政治风险护波堤。至于网民，就算今天不是你的，迟早也会是你的。