上市公式企业ESG表现创新与全要素生产率2009-0222企业成长性固定资产管理层持股占比账面市值比托宾Q（附文章部分代码）

企业ESG表现、创新与全要素生产率（附文章部分代码）

时间跨度

2009-2022年

数据范围

上市公司

数据指标

股票代码	年份
企业规模	资产负债率
盈利能力	现金流量
企业成长性	固定资产占比
账面市值比	托宾Q
是否为四大审计	两职合一
企业年龄	独立董事占比
管理层持股占比	ESG
全要素生产率（lp）

参考文献

[1]王三兴,王子明.企业ESG表现、创新与全要素生产率[J].宏观经济研究,2023(11):62-74.DOI:10.16304/j.cnki.11-3952/f.2023.11.009

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摘要

[摘要]随着公众对可持续发展需求的日益增强，企业ESG表现逐渐引起国内外各界的重视，并对企业生产经营产生了不可忽视的影响。将环境、社会和公司治理（ESG）标准纳入企业建设并由此构建起ESG优势，能否成为推动企业全要素生产率提升的关键因素以及创新在其中发挥的作用值得深入研究。本文基于2009—2022年中国Ａ股上市公司数据，从创新视角探究了企业ESG表现对全要素生产率的影响及其传导机制。研究发现：ESG优势可以有效提升企业全要素生产率。机制检验结果表明，ESG建设主要通过促进创新产出、提高创新效率、提升创新质量三个层面释放企业创新效能，进而改善企业全要素生产率。异质性检验结果表明，ESG优势对全要素生产率的提升效应在大型企业和国有企业中更为显著。据此，要加快推进ESG治理，鼓励企业承担社会责任，规范完善ESG信息披露体制机制，释放企业创新效能，助力企业高质量发展。

[关键词]ESG表现；全要素生产率；创新高质量发展

一、理论分析及创新点

本文构建了从环境（E）、社会责任（S）和公司治理（G）三个维度的框架，探讨了ESG表现对企业全要素生产率的影响，不仅从理论上拓展了驱动企业全要素生产率提升的影响因素，也补充了ESG与企业经营相关文献。这是本文的理论贡献。

本文构建科学合理的计量模型、采用工具变量法和Heckman两阶段法有效缓解了内生性问题，为企业ESG建设如何更好服务于中国经济高质量发展提供可靠的实证依据。这是本文的实证贡献。

根据我们掌握的文献，本文首次从创新视角深入揭示了ESG表现对企业全要素生产率影响的内在机制，以及从全新视角——ESG如何通过促进企业创新提升全要素生产率，分析了ESG提升全要素生产率的路径，为企业ESG建设如何更好服务于中国经济高质量发展提供可靠的实证依据。这是本文的现实意义。

二、实证策略及变量描述

三、为什么ESG优势可以有效提升企业全要素生产率

1.E代表对企业环境管理的评价，主要反映了企业在应对气候变化、资源利用以及环境保护等方面的综合表现。一方面，来自政府与公众的环境规制压力迫使企业淘汰高污染、高耗能、高排放的生产技术，推动绿色清洁技术的使用和研发投入（陈运平和刘燕，2023），提高了企业的全要素生产率。另一方面，ESG表现好的企业可享受政策补贴、税收优惠政策，降低企业转型升级成本，促进全要素生产率提高。

2.S代表对企业履行社会责任的评价，体现了企业对其利益相关者的管理。一方面，基于信号传递理论，ESG向公众传递社会责任信号，有助于在不同利益相关者间凝聚信任，为企业积累更多社会资本、建立商业合作网络，优化了资源配置，促进全要素生产率提高。另一方面，企业建立更加负责的社会形象，有助于满足员工自我价值实现的需求。高水平的企业认同感提升了分工协作效率，有助于全要素生产率提升。

3.G代表对公司治理的评价，主要包括股东权益保护、董事会构成、管理层职责等方面。良好的公司治理能力可以提升企业决策能力，提高信息沟通透明度，协调企业内外部资源，使得生产经营更加高效，实现全要素生产率提升（王洪盾、岳华和张旭，2019）。

四、ESG优势与全要素生产率

首先，本文对企业ESG表现和全要素生产率进行了基准回归。（1）仅控制企业固定效应和年份固定效应；（2）在此基础上加入了企业层面的控制变量以缓解遗漏变量问题。根据表2的回归结果可知，企业ESG表现对全要素生产率的回归系数均在１％的水平下显著。从经济意义上看，企业ESG表现提升使得下一年企业全要素生产率水平提高了约1.49％。这一结果表明了ESG优势能够有效提升企业全要素生产率成立。同时，本文也详细地运用市场理论解释了控制变量对全要素生产率的可能影响机制。

并且该结果也通过了一系列的稳健性检验，如替换解释变量、替换被解释变量、控制行业固定效应和重新考虑滞后影响。

其次，为了进一步缓解可能存在的样本选择偏差和逆向因果所导致的内生性问题，本文采用工具变量法和Heckman两阶段法进行分析，并将企业全要素生产率前置一期。表4的回归结果表明，在控制了样本选择偏差的影响后，ESG优势依然对企业全要素生产率有显著的促进作用。

五、企业创新对ESG优势提升全要素生产率的机制分析

为了研究ESG优势如何提升全要素生产率，根据熊彼得“创新理论”等研究，本文提出了ESG优势可以通过促进企业创新提升全要素生产率这一假说。并将企业创新划分成企业创新产出、创新效率和创新质量三个维度对该假说进行验证。传导模型为：

表5的结果表明，ESG优势显著提升了企业创新产出、创新效率和创新质量。

紧接着，本文基于企业规模和企业所有制性质进行了异质性分析，其中公司规模使用企业总资产来衡量。在对模型（1）进行重新估计后，表6的回归结果表明：随着企业规模的扩大，ESG优势对企业全要素生产率的促进作用越显著，以及ESG优势对企业全要素生产率的促进作用在国有企业中较为显著。

六、总结

本文的主要贡献是从创新视角探究了企业ESG表现对全要素生产率的影响及其传导机制，得出了ESG优势可以有效提升企业全要素生产率，且该结论在经过一系列稳健性、内生性检验后依然成立。在后文中，作者也从企业创新产出、创新效率、创新质量三个维度验证了ESG建设可以通过提升上市公司创新水平促进企业全要素生产率改善以及ESG优势对全要素生产率的提升效应在大型企业和国有企业中更为显著。进一步地，根据这些结论作者也提出了针对性建议和措施缓解民营企业、中小型企业融资约束和人才资源约束，助力企业高质量发展。