华尔街量化策略全线遭重创 “标杆”文艺复兴基金六月大跌

最新推荐文章于 2022-09-14 18:41:49 发布

JDquant

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近期包括美联储在内的多国央行开始向鹰派转变，股市和债市都受到影响，而对于那些同时交易多个资产的投资者们而言，更是损失惨重。

受到美国10年期国债收益率上涨25个基点的影响，美股技术类股票遭遇了16个月以来最大的下滑。不少有着非常多样化资产的系统性基金遭遇重大打击。

在这些大跌的“受害者”中，两种最为著名的量化交易策略损失惨重，分部是跟随趋势的商品交易顾问策略和风险平价指数策略。甚至包括量化交易界的大牛，著名的文艺复兴科技公司旗下三家基金也在6月遭遇重创。

法兴银行(Societe General SA)数据显示，商品交易顾问基金(CTA)在过去两周下跌了5.1%，是2007年以来的最差表现。显著风险平价指数(Salient Risk Parity index)则下跌了1.8%，是4个月以来最大跌幅。

从目前的市场来看，下跌的“雪球”可能会越滚越大。面对大量的亏损，必然会出现后续抛售的可能，也就意味着市场可能进一步下行。

大牛都撑不住

在2016年表现强劲的量化交易机构文艺复兴科技公司(Renaissance Technologies)旗下基金中，有3个基金在6月出现大幅下跌。

文艺复兴科技公司创始人James Simons是世界级的数学家，也是最伟大的对冲基金经理之一，从1988年开始，他所掌管的大奖章基金年均回报率高达34％。

Simons掌柜的基金不使用华尔街分析师们的分析，而是用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策。

作为为量化交易行业最顶尖的大牛，文艺复兴科技公司此次3家基金的表现也就可以显现过去一个月，量化交易策略遭遇到了怎样的困难。

据悉，这三大基金在6月出现了2.5%至4.5%的下跌，而在2016年，这三大基金都有两位数上涨。

其中，最大也最资深的文艺复兴机构股票基金(The Renaissance Institutional Equities Fund)在6月下跌2.5%，今年至今上涨7.8%。该基金在去年上涨了21%。

文艺复兴机构多样化Alpha基金(Renaissance Institutional Diversified Alpha Fund)6月下跌了4.5%，今年至今上涨8.5%，去年该基金上涨10%。

文艺复兴机构多样化全球股票基金(Renaissance Institutional Diversified Global Equity Fund)在6月下跌了3.4%，今年至今上涨了11%。该基金去年刚面世。

量化交易并非理想中那么完美

量化交易可以说是华尔街智能大潮中的一个香饽饽。从2013年到2016年，量化基金在美国股票市场中所占的份额翻了一番，达到了27%。

然而最近发生的迹象表明，利用算法组思考的交易程序们，在无意中将收敛于相同的策略。当这种情况发生时，程序交易产生的回报将发生质的下降。

为何这次偏偏是量化交易遭重创？

很难说风险平价策略和CTA基金们面对相同的环境是否会给出同样的反应，两者都涉及到多个资产类别，且有杠杆。但风险平价策略通常反应较慢，策略比较消极，倾向于在高波动性资产上做较小的配置，以达到顺畅交易。CTA则是紧跟短期趋势，通常波动性更大，和市场的相关度则更低。

通常情况下，只有的基金经理触发止损指令后风险平价策略才会快速清仓，而Salient Partners LP的量化研究主管Roberto Croce表示，会触发止损指令的情况并不多。

不过另一方面，Brean Capital LLC的Peter Tchir表示，对大体量的基金而言可能确实如此，但那些较小规模的则已经开始了清仓。

相较风险平价策略，CTA的威胁更大，巴克莱(Barclays)预计CTA占到整个对冲基金行业资产的7%左右，CTA规模巨大，并且反应更快。

对冲基金Quest Partners LLC持有14亿美元资产规模，主要管理期货基金。据该基金联合创始人兼首席投资官Nigol Koulajian称，上周之前，该基金还主要做多债券，但目前其持仓已经变成了空头状态。

上周市场的变动对一些趋势跟随者来说，并不是简简单单的固定收益资产遭到抛售，比如Salient的期货基金就因为做空农产品受到很大损失，上周小麦期货上涨到了4年最高水平。

拥有5亿资产的Greenline Partners LLC的联合创始人Maneesh Shanbhag表示：“动能交易是会带来系统性风险的，CTA就是很好的例子，它们会推高趋势也会拉低趋势。再加上风险平价，一个基本的策略不会为市场带来不稳定，但如果是一个带杠杆的风险平价策略，就可能面临所有资产都下跌的风险。”

从表面上来看，上述两种策略不同的应对方式却在上周遭遇了相同的结果。一个经典风险平价策略总是做多固定收益资产、股票和对冲风险资产的。但市场动能对股市和债券的影响下，很多CTA也采取了相同的多头持仓。

对CTA来说，更糟的是，大约一半资产掌握在10个基金经理手上，它们之间有98%的相关度，意味着一旦采取相同的交易策略，必然会影响市场。

Koulajian表示：“已经适应了这个市场环境的CTA在越来越倾向于长期交易，它们的持仓规模在增大，并且很多投资者运用的是同样的策略，一旦出现趋势逆转，对市场的影响将是巨大的。

阅读原文：http://t. cn/RKj3x3Y

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