均值回归，逆市中的投资机会

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前言

在股票市场中有两种典型的投资策略：趋势追踪(Trend Following) 和 均值回归(Mean Reversion)。 趋势追踪策略的特点在大行情的波动段找到有效的交易信号，不仅简单而且有效，我之前写的一篇文章 两条均线打天下 就属于趋势追踪策略。而均值回归策略则是一种反趋势策略，一波大幅上涨后容易出现下跌，而一波大幅下跌后容易出现上涨。其特点在振荡的在震荡的市场中非常有效，捕捉小的机会，本文就将介绍这种策略。

目录

1. 均值回归原理
2. 均值回归模型和实现
3. 量化选股

1. 均值回归原理

在金融学中，均值回归是价格偏离均衡价格水平一定程度后向均衡价格靠拢的规律。本质上，均值回归就是哲学思想中所说的物极必反，可以简单地概括为“涨多必跌，跌多必涨”的规律。

均值回归是指股票价格无论高于或低于均值(均衡价格水平)都会以很高的概率向均值回归。根据这个理论，股票价格总是围绕其均值上下波动。一种上涨或者下跌的趋势不管其延续的时间多长都不能永远持续下去，最终均值回归的规律一定会出现：涨得太多了，就会向均值移动下跌；跌得太多了，就会向均值移动上升。如果我们认为事物总要回归常态，并且基于这样的预期来做任何决策的时候，我们就是在应用均值回归的理论。

下面以平安银行(000001)股票日K线图为例，可以非常直观的了解均值回归这种现象， 截取2005年到2015年7月的股票数据，股价为向前复权的价格。

上图中有3条曲线，黑色线是平安银行向前复权后的每日股价，红色线为20日均线，蓝色线为60日均线。关于均线的介绍，请参考文章 两条均线打天下。图中还有一条红色的水平线虚线，是这10年的股价平均值等于7.14元。这10年间，平安银行的股价经历了几波上涨和下跌，多次穿越7.14平均值。那么这个现象就是我们要讨论的均值回归。

1.1 均值回归的3个特性

均值回归是价值投资理论成立的一个核心理论，具有3个特性：必然性、不对称性、政府调控。

必然性，股票价格不能总是上涨或下跌，一种趋势不管其持续的时间多长都不能永远持续下去。在一个趋势内，股票价格呈持续上升或下降，我们称之为均值回避(Mean Aversion)。当出现相反趋势时就呈均值回归(Mean Reversion)，但回归的周期有随机性是我们不能预测。不同的股票市场，回归的周期会不一样的，就算是相同的市场，回归的周期也是不一样的。

我们换支股票，以苏宁云商(002024)股票日K线图为例, 同样截取2005年到2015年7月的向前复权的股价数据，如下图所示。我们看到苏宁云商在2006年到2007年有一波大涨随后下跌；从2009到2010年时，第二波大涨；2013年下半年迎来第三波大涨；2014年下半年到2015年第四波大涨。从图形上可以直观看到，2015年这波涨的最急，波动率也是最大的；从现象中，我们可以判断一种趋势不管其持续的时间多长都不能永远持续下去。

不对称性，股价波动的幅度与速度是不一样的，回归时的幅度与速度具有随机性。对称的均值回归才是不正常的、偶然的，这一点也也可以从股票中所验证。

我们合并平安银行(000001)和苏宁云商(002024)股票日K线图为例,所下图所示。两支股票在2007年中，都赶上了大的上涨行情，曲线基本吻合。到2008年2支股票都遇到了大跌，但波动率和速度都是不一样的，随后在2010年到2012年出现了完成不一样的走势，无规律可寻，体现了均值回归时的随机性和不对称性。

政府行为，股票收益率不会偏离价值均值时间太久，市场的内在力量会促使其向内在价值回归。市场在没有政府政策的作用下，股票价格会在市场机制下自然地向均值回归。但这并不否定政府行为对促进市场有效性的作用，因为市场偏离内在价值后并不等于立即就会向内在价值回归，很可能会出现持续地均值回避。政府行为会起到抑制市场调节市场的作用，是必不可少的因素之一，市场失灵也是政府参与调控的直接的结果。

对于政府政策行为，比如升准、降准、升息、降息，在股市中都会有比如明显的体现。房地产股、银行股，都会受到国家宏观调控的直接的影响。下如所示，在图中增加万科A(0000002)的股票，图中3条线分别是平安银行，万科A，苏宁云商3支股票。我们发现地产和银行的股价走势是比较相近的，而电商的走势是不太一样的。

另外，增加2种颜色的辅助线，红色为升息的时间点和利率变动值，黄色为降息的时间点和利率变动值。当2007年股市超涨的时候，国家宏观调控通过升息鼓励存款，抑制高股价；当股票超跌的时候，通过降息推动投资和消费。2015年金融改革，政府一直都在降息拉动股市。从图中，我们看到万科A和平安银行对于升息和降息的调控是比较明显的，对于苏宁云商就不是特别的明显了。

通过对市场的回顾࿰