巴菲特指数表明美国股市被严重高估

21世纪有三大泡沫：美股，中方，日债。今天我们聊聊美股泡沫。

巴菲特指标概述

巴菲特指标是美国股票市场总估值与GDP的比率。截至2021年3月4日，我们计算的巴菲特指标为：

美国市场总值：$ 47.1T

当前季度年度GDP（估计）：$ 21.9T

巴菲特指标： 47.1T÷21.9T = 215％

根据我们的计算，当前的价格比历史平均水平高出73％（或约2.4个标准差），这表明该市场被严重高估了。这些是历史最高水平。但是，由于利率处于历史低位，因此有理由怀疑“这次不同了”可能成立。

巴菲特指标的历史图表如下所示-有关我们的数据源，方法和对标的更多分析和信息，请继续滚动。

巴菲特指标是美国股票市场总估值与GDP的比率。要计算比率，我们需要获取这两个指标的数据。

总市值

美国股票市场总值的最常见度量是Wilshire5000。可直接从Wilshire获得（链接到下面的所有数据源）），月度数据始于1971年，而每日数据则始于1980年。（实际上，今天它每秒更新一次，但是我们在这里使用每日收盘价）。Wilshire指数的创建是为了使该指数每上升1点就相当于美国市值增加10亿美元。自成立以来，这一1：1的比例一直在变化，截至2013年12月，该指数每增加1点，相当于增加了11.5亿美元。我们以直线为基础将数据调整回初始位置（并预测未来），以补偿这种漂移。例如，2020年9月威尔希尔指数35,807对应于总真实市值$ 42.27T USD。

对于1970年之前的数据（其中没有威尔希尔数据），我们使用Z.1财务帐户-非财务公司业务；公司股权；美联储（Federal Reserve）发行的“负债”级别（Level），提供了1945年以来的总市场价值的季度估算。为了整合数据集，我们对Z.1数据进行了索引以匹配1970年的威尔希尔起点。

这些数据加在一起便构成了我们的“美国股票市场总价值”数据系列，如下所示。我们对当前美国综合股票市场价值的估计为$ 47.1T。

图1.综合市场总值

 

国内生产总值

GDP代表了美国经济的总产量。这是由美国政府的经济分析局每季度进行一次测量。GDP是​​对先前经济活动的静态度量-它不预测未来，也不包括对未来经济活动的任何期望或估值。GDP是​​按季度计算和发布的，但不幸的是，它拖欠了几个月的时间，因此到数据发布时，它已经有几个月的历史了。为了提供最新季度的最新数据，我们使用亚特兰大联邦储备银行发布的最新GDPNow估算值。GDP数据均为名义数据，未经通胀调整。我们对当前（按年度计算）的GDP估算为$ 21.9T。GDP的历史图表如下所示。

图2.名义季度GDP

两者之比

鉴于股票市场主要代表对未来经济活动的预期，而GDP是衡量最近经济活动的指标，因此这两个数据系列的比率代表相对于当前业绩的预期未来增长。这本质上类似于我们对特定股票的市盈率的看法。理所当然的是，随着技术允许更有效地利用相同的劳动力和资本，该比率将随着时间的推移保持相对稳定，并随着时间的推移而缓慢增加。

现在，让我们看一下巴菲特指标在过去约75年中的变化。
当前值与分析

总市值占GDP的历史比例（又称巴菲特指标）如下所示。

图3.总市场价值对GDP的影响

在上图中，指数回归线显示了指标的自然增长率。这显示出上升的历史趋势，即对未来增长的期望随着时间的推移比实际经济产出的增长更快。这是有道理的，因为技术进步推动了指数回报。

去趋势

为了使我们当前职位的背景更加清晰，我们可以水平绘制回归线并将数据重新映射为高于或低于该历史平均值的百分比。如下所示，带状线显示+/-标准偏差。一般而言，巴菲特指标大约70％的时间应在平均值的+/- 1标准偏差之内，而98％的时间应在其平均值的+/- 2标准偏差之内。

图4.市场总值占GDP的比重-带标准差的趋势

最后，下面是同一张图表，但只有最后二十年的数据，因此可以更清楚地看到近期的市场活动。

图5.总市值占GDP的比重-偏离标准差的趋势-最近数据

概括

当前的市场与GDP的比率比历史平均水平高出73％，并被认为被高估了（有关更多信息，请参见我们的评级指南）。

对巴菲特指数的质疑

重要的是要指出，当然，没有任何一个指标可以说明整个市场。使用巴菲特指标作为估值指标的主要批评（尤其是在2020年末，使用巴菲特指标作为证明市场过高估值的指标）主要批评是它没有解决非股权资产市场的现状。实际上，在考虑投资组合分配时，投资者有许多不同的资产类别需要考虑和评估，例如公司债券，房地产和商品。
这里房间里众所周知的大象是债券市场，以利率表示。一般而言，债券是股票市场（股票市场）的另一种风险较低的资产，两者之间具有高度相互依存的关系。
50,000英尺的利率概述如下。当利率高时，债券会为投资者带来高回报，从而降低了风险较高的股票的需求（和价格）。此外，较高的利率意味着企业借钱的成本更高，使得借贷现金来筹集增长资金变得更加困难。也就是说，任何承担债务的企业将面临相对较高的利息支出，因此利润将减少。再者，更少的利润意味着更低的股票价格。所有这些的推论也是正确的。低利率意味着债券对投资者的支付减少，从而降低了对投资者的需求，从而提高了与债券相关的股票价格。低利率使企业可以轻松地廉价借入现金来为增长融资。公司的利息支付将较低，从而使利润较高。就是这么说 如果利率高，股票就会下跌。如果利率低，股票就会上涨。
今天的利率比以往任何时候都低。下图显示了10年期美国国债的利率。这是目前最普通的债券，在过去的50年中，该债券的平均利率为6％。回到.com泡沫鼎盛时期（当时巴菲特指标非常高），十年期美国国债利率略高于平均水平，约为6.5％，表明低利率并没有为股市带来多大收益。如今，巴菲特指标与.com泡沫时期的历史平均水平之间的距离大致相同，但利率一直处于历史最低水平，接近1％。这可以解释为意味着在.com泡沫期间，股票投资者还有其他不错的选择，但他们仍然不计后果地投入股票。如今，投资于债券的回报如此之小，以至于您实际上可能因通货膨胀而亏钱。今天' 投资者需要从某个地方寻求回报，低利率迫使他们从风险较高的资产中寻求回报，从而有效地刺激了股市。尽管这并不能从根本上证明高巴菲特指标是合理的，但它确实表明当今的市场不太像2000年那样迅速崩溃，并且只要利率持续，它就有理由保持异常高的状态。异常低。
有关利率对股票价格的影响的更多详细信息，请查看“利率模型”。

图6.巴菲特指标与国债利率

我们从图6中观察到巴菲特指数最高点和十年国债呈现高度负相关性。

参考https://www.currentmarketvaluation.com/models/buffett-indicator.php

美国很多专家认为低利率暗示美国股市是合理价值，并且有数据支持说明。但我并不同意这观点。美国接近0的低利率是人为调整，并非市场行为。合理利率应该在2%左右，0利率或负利率本来都不正常。2021年2月底至今日，美国长期国债甚至出现-4%利率，这严重违背市场行情，属于异常值。同时巴菲特指数也呈现异常高值。山雨欲来风满楼。我认为巴菲特指数和美国长期国债利率暗示美国金融市场可能有新的浩劫，但何时爆发并不清楚，这要看美联储和美国财政部掩盖真相和操作市场能力。

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