期权重点之：合约的分类与选择

每一个期权合约能够带给投资者的收益和亏损都不同，所以投资者参与期权实战，除了判断正确的行情方向（这是第一硬性指标），你的每一次合约选择都很关键。

一：首先我们将所有合约进行分类：实值、平值、虚值。如图一显示中有标出。

（以中间行权价与标的50ETF现价的关系区别）

平值：行权价=标的50ETF现价（或取最接近一档）认购期权与认沽期权为同一档。

实值：

认购期权：行权价低于标的50ETF现价的合约称之为实值合约，间隔越远越深度实值

认沽期权：行权价高于标的50ETF现价的合约称之为实值合约，间隔越远越深度实值

虚值：

认购期权：行权价高于标的50ETF现价的合约称之为虚值合约，间隔越远越深度虚值

认沽期权：行权价低于标的50ETF现价的合约称之为虚值合约，间隔越远越深度虚值

另一种简单分辨法：找出平值合约之后，可以计算出平值合约的权利金成本，比平值合约贵的都是实值，比平值合约便宜的都是虚值。

二;期权价格的组成：=内在价值+时间价值

内在价值：

期权的内在价值是由期权合约的行权价与标的50ETF现价的关系决定的，表示期权买方可以按照比现有市场价格更优的条件买入或卖出标的50ETF基金的收益部分。换句话说，内在价值是指买入期权假设立即行权，可以获得的行权价差利润。

认购合约内在价值=标的现价-行权价
认沽合约内在价值=行权价-标的现价

时间价值：

期权价格除去内在价值，剩下的部分便是时间价值。

三：影响期权合约价格三大因素：标的涨跌、时间价值、波动率。

标的涨跌：直观产生的内在价值部分。

时间价值：时间价值会随着到期日的临近而减少， 直至到期日时间价值为零。
波动率：对于期权买方，波动率上涨有利，下跌则不利。波动率与标的急涨急跌其实是相伴相生的，出现横盘或小幅震荡的行情往往是降波的情况。波动率对时间价值的影响很大。

用一句简单的话概括：波动率上涨，做对方向赚的更多，做错方向亏的更少；波动率下跌，做对方向赚的更少，做错方向亏的更多。

如何选择合约：

判断行情大涨大跌选虚值，中等行情选平值，小涨小跌选实值。

稳健型交易

实值期权权利金成本比较高，杠杆率不及平值、虚值期权，实值期权同时具有内在价值和时间价值。时间对买入者侵害相对而言较低，遇上降波行情，波动率对实值期权的影响也相对较小。实值期权实际上对标的波动跟随性比较强，只要标的有利波动，实值期权便能有收益产出。对于权利金太贵的实值合约不建议选，对了利润不一定最大，做错了反而损失较大。因此作为一种稳健型投资，实值三档左右（时间价值占比10%以内）为首选。

激进型交易

平值期权权利金成本适中，杠杆率适中，平值期权时间价值最大，从时间价值流失率的角度来看也是比较大，但是平值最容易变成实值，因此，当标的价格有效突破平值行权价时，平值期权所能带来的利润比较可观。当然如果出现方向错误，损失也自然更大。当投资者预期后市行情将有不错的波动便可选择买入平值期权，适合日内交易，不建议冒隔夜风险。

博弈型交易

虚值期权权利金成本便宜，杠杆率大，只有时间价值，行权价远离标的价格，只有当标的发生有利方向大幅波动时，才有利润产出，标的波动越大，盈利越大。如果遇上窄幅震荡或横盘，波动率下跌对虚值合约的影响更大，导致由于时间价值流失的关系便出现即使方向正确还不赚钱甚至亏钱的情况。越是深度虚值对应行情波动要求便越大。虚值期权到期归零风险也越大。所以虚值期权作为纯博弈高风险的投资选择，因谨慎买入。

祝愿大家投资顺利！