中文顶刊《金融研究》文本分析技术最新进展总结盘点

《金融研究》是由中国人民银行主管、中国金融学会主办的中国国内外公开发行的正式出版物，为金融领域中文顶级期刊。金融和会计都与信息密切相关，有大量文献应用文本分析在信息品质、信息数量、信息披露和与相信相关的市场异象等方面开展研究。同时文本分析产生新的指标和新变量，如企业文化、风险、知识、经济政策不确定性等。《金融研究》的论文可以给予文本分析在金融领域的最新应用：

王辉,朱家雲,胡诣聪.央行预期引导可以降低银行系统性金融风险吗?——基于市场解读偏离的视角[J].金融研究,2023(09):1-19.

【摘要】预期引导在央行货币政策框架中占有重要地位。本文基于《货币政策执行报告》及市场解读报告，构建货币政策执行报告文本情绪指数、市场解读情绪指数和央行预期情绪市场接收程度指数，结合商业银行的资产负债表数据，从市场解读偏离的视角研究预期引导对银行系统性金融风险的影响机制。结果表明：(1)央行预期引导政策的效果与宏观经济金融环境密切相关，重大经济金融事件或中央政策对央行预期情绪市场接收程度指数影响明显；(2)货币政策执行报告文本情绪指数、市场解读情绪指数和央行预期情绪市场接收程度指数均可有效降低银行系统性金融风险，降低效果依次减弱，且降低效果在经济政策不确定性程度较大时会被削弱。市场解读的差异会降低预期引导的效果；(3)央行预期情绪市场接收程度上升，能减少银行信贷业务和同业业务冲击，进而降低银行系统性金融风险，且前瞻性文本的影响大于回顾性文本。

【关键词】货币政策执行报告;预期引导政策;系统性金融风险;市场解读偏离;去一法;

张光利,薛慧丽,高皓.文本可读性与IPO审核问询的信息效果检验[J].金融研究,2023(07):173-192.

【摘要】采用科创板和创业板的审核问询数据，本文从文本可读性的视角讨论了问询回复函信息特征对IPO定价的影响。研究发现，较高的问询回复函可读性能够通过影响二级市场投资者情绪进而显著降低了IPO抑价率。进一步地，本文研究了回复函可读性对IPO抑价的异质性影响及其对一级市场投资者信念的影响。结果发现，问询回复函可读性对IPO抑价的影响在高管不参与战略配售、两权分离度低、招股说明书可读性差的企业中更强，而且回复函可读性越高，一级市场投资者信念异质性越低。最后，本文讨论了问询回复函可读性对信息披露效果的持续影响，结果显示回复函的可读性越高，上市之后企业股价信息含量越高，股票收益的负向漂移程度越低。整体而言，本文发现问询回复函的可读性能够显著影响IPO的信息披露效果。

【关键词】IPO问询回复函;可读性;信息披露;

成程,田轩,徐照宜.供应链金融与企业效率升级——来自上市公司公告与地方政策文件的双重证据[J].金融研究,2023(06):132-149.

【摘要】本文通过对2007—2019年A股上市公司320.8万篇公告和全国地方政府195.3万篇地方政策文件进行文本分析，实证检验了企业开展供应链金融业务对全要素生产率的影响。第一，企业开展供应链金融业务可以使全要素生产率水平得到显著提高。第二，突破信贷配给与优化企业融资，加强供应链联合投资与关系嵌入，推进合作研发与提升科技创新水平是供应链金融促进企业效率提升的有效渠道。第三，在引入地方政策进行进一步分析后，本文发现当企业所在地出台了供应链金融支持政策时，企业开展供应链金融业务可以获得更大水平的效率提升。本文的发现为民营企业和市场化程度低地区的企业突破信贷配给，寻求发展机会，提升企业生产经营效率提供了现实指引，也为加大对供应链金融发展的政策支持力度提供了经验证据。

【关键词】供应链金融;信贷配给;关系嵌入;全要素生产率;文本分析;

张一帆,林建浩,樊嘉诚.新闻文本大数据与消费增速实时预测——基于叙事经济学的视角[J].金融研究,2023(05):152-169.

【摘要】本文利用媒体报道的文本大数据构建消费新闻情绪指数(CNSI),挖掘其对消费增速预测的独特价值，拓展了叙事经济学在宏观预测中的应用。本文研究发现：第一，随着中国经济进入新常态，消费增速与情绪指数出现趋势性背离，是未来宏观经济可能面临的新问题。本文使用小波分析对消费增速进行分解，发现CNSI对消费增速的短期波动具有显著的预测能力。第二，利用新闻文本数据的高频优势构造周度CNSI,发现其能迅速捕捉疫情等重大冲击的影响并实现精度更高的实时预测。第三，进一步区分媒体叙事的不同维度，与传播已有事件的现状描述文本相比，描述未来的前瞻性文本更能预测未来消费增速；与包含极端情绪的煽动性报道相比，客观中性的非煽动性报道预测能力更强。

【关键词】叙事经济学;文本分析;经济预测;消费增速;

王勇,窦斌,宋培睿,等.管理层语调偏离会影响投资者决策吗?——基于我国上市公司文本与财务数据的经验研究[J].金融研究,2023(03):169-187.

【摘要】本文研究企业在披露业绩数据和文本数据的多元信息环境下，管理层借助语调偏离业绩策略进行信息操控是否会误导投资者决策，进而提升企业股价和收益率。通过构建反映语调偏离业绩程度的量化指标、引入投资者的交叉验证策略，本文检验了偏离策略对投资者决策和股票价格的影响。主要发现有三点：(1)多元信息环境下，散户投资者会借助交叉验证机制进行理性投资决策，语调偏离策略会造成股票价格下跌；(2)当业绩数据可信度下降时，机构投资者也将采用交叉验证机制，此时语调偏离策略将引致更为显著的股价下跌；(3)整体而言，语调偏离程度的扩大会导致短期股票收益的显著下降。上述发现表明，面对管理层语调偏离策略，投资者决策整体上仍然是理性的，该策略实际上会对短期股价收益造成消极影响，多元信息环境下资本市场有效性仍成立。

【关键词】语调偏离策略;信息不对称;交叉验证机制;文本分析;

姜富伟,胡逸驰,黄楠.央行货币政策报告文本信息、宏观经济与股票市场[J].金融研究,2021(06):95-113.

【摘要】本文利用金融情感词典和文本分析技术,分析中国人民银行货币政策执行报告的文本情绪、文本相似度和文本可读性等多维文本信息,刻画央行货币政策执行报告的文本特征,探究货币政策报告的文本信息与宏观经济和股票市场的关系。实证研究发现,货币政策报告的文本情绪的改善会引起显著为正的股票市场价格反应,报告文本相似度的增加会引起股票市场波动性的显著降低,报告可读性对公布后股票市场的波动性影响不显著。货币政策报告文本情绪还与诸多宏观经济指标显著相关。进一步研究发现,引起股票市场显著反应的是报告文本情绪中反映货币政策指引的部分,而反映宏观经济历史状态的部分对股票市场的影响不显著。本文从文本大数据分析角度证明了我国央行沟通的有效性,对国内央行沟通相关研究形成了有益补充。

【关键词】 文本情绪分析  中央银行沟通  股票市场  宏观经济

肖欣荣,马梦璇.信息共享还是利益冲突?——基于买方单独调研与买卖双方联合调研的实证检验[J].金融研究,2019(08):171-188.

【摘要】基于买方（Buy Side）与卖方（Sell Side）存在的利益关系（交易佣金）,本文考察了买方（基金）调研对于卖方证券分析行业信息精度的影响。结果发现,基金调研行为对卖方机构预测准确度的影响机制并不单一。一方面通过"信息共享"效应提高了券商的平均预测准确性;另一方面,两者之间存在明显的"利益冲突"效应,该作用降低了卖方分析师的预测公允性。此外,本文更具体地研究了两种效应的内在传递机制。从"信息共享"的角度发现基金调研吸引更多券商分析师对上市公司的关注,从而为证券分析行业带来"信息增量";从"利益冲突"的角度,实证结果表明在中国的二级市场中佣金关系（交易佣金席位）更能代表中国市场买卖双方之间的利益关系,这种利益关系带来的"利益冲突"降低信息有效性。进一步,本文通过TF-IDF方法挖掘调研文本信息,分析了牛熊市、投资者情绪和调研报告文本情感色彩对调研信息质量的影响

【关键词】买方调研 卖方分析师预测 信息 利益冲突

李晓溪,饶品贵.预防性监管与公司产能过剩——基于年报问询函的研究证据[J].金融研究,2022(04):170-187.

【摘要】本文研究年报问询函这一预防性监管制度能否推动公司去产能，并探究其作用机制和经济后果。研究发现，相比未被问询的公司，被问询的公司收函后产能过剩水平显著下降；该结果在媒体负面报道较多的公司、地方政府治理水平较高的地区中更为明显，表明年报问询函通过降低市场、政府与公司间的信息不对称，强化市场和政府的治理效应，进而有效促使公司去产能。影响机制检验表明，年报问询函主要通过优化资源配置、减少代理问题作用于去产能。经济后果方面，年报问询函会提升被问询公司的生产效率和经营业绩

【关键词】预防性监管 年报问询函 产能过剩 协同治理

潘健平,潘越,马奕涵.以“合”为贵?  合作文化与企业创新[J].金融研究,2019(01):148-167.

【摘要】本文以2006-2015年沪深A股非金融上市公司为样本,基于上市公司网站对于企业文化的叙述和年报董事会报告两份本文,采用文本分析方法,构建两个度量企业合作文化强弱的指标,并研究企业合作文化对企业创新产出和创新效率的影响。研究发现,企业文化越强调合作,企业的创新产出越多,创新效率越高。这一结论在采用增加控制变量、利用水稻播种面积作为工具变量以及以董事长的非正常离职事件为冲击进行PSM-DID等多种方法后仍然稳健。渠道检验的结果显示,合作文化是通过提高企业内部员工的凝聚力和促进企业的“产学研”合作这两种渠道来促进企业创新。进一步的研究表明,合作文化的促进作用在竞争性行业以及地区信任程度和产业集群程度较高的地区中尤为显著。本文不仅从微观层面揭示企业文化对公司财务行为的影响机理,丰富和补充了当前方兴未艾的“文化与金融”研究,而且为国家制定建设社会主义文化强国的方针战略提供理论基础和实证支持

【关键词】 合作  企业文化  企业创新

阮睿,孙宇辰,唐悦,等.资本市场开放能否提高企业信息披露质量?——基于“沪港通”和年报文本挖掘的分析[J].金融研究,2021(02):188-206.

【摘要】基于我国推行绿色信贷的政策背景,本文考察了企业“多言寡行”的环境责任表现能否影响银行的信贷决策。研究发现:(1)从总体来看,“多言寡行”的环境责任表现有助于企业获取更多的银行借款。(2)相比于长期银行借款,“多言寡行”对于短期银行借款的正向影响更为明显。(3)《关于构建绿色金融体系的指导意见》的出台抑制了“多言寡行”对银行借款的正向影响。(4)进一步分析发现,相比于环境责任表现“少言多行”以及“少言寡行”的企业,企业“多言寡行”的环境责任表现对于银行的信贷资源具有显著的正向影响;“多言寡行”对银行借款的正向影响在无背景关联、价值较低以及市场环境更差的企业中更为明显。本文有助于信贷机构认识到绿色信贷政策面临的执行风险,为确保绿色信贷的健康发展提供了新的决策参考

【关键词】沪港通  资本市场开放  信息披露  文本分析

王雄元,曾敬.年报风险信息披露与银行贷款利率[J].金融研究,2019(01):54-71.

【摘要】既有文献较少从银行视角关注年报风险信息披露的经济后果。银行更有能力解读年度风险信息,银行利益也更直接受到年报风险信息的影响,银行贷款利率更能体现年报风险信息披露的经济后果。本文基于2008-2017年单笔银行贷款利率数据的研究发现:总体上我国年报风险信息披露降低了银行贷款利率,说明我国年报风险信息披露更符合趋同观假说。中介效应检验发现:我国年报风险信息披露通过提高信息透明度,降低银行风险感知水平进而降低了银行贷款利率,即信息质量和风险是我国年报风险信息披露影响银行贷款利率的不完全中介。进一步分析发现:我国年报风险信息披露与银行贷款利率的负相关关系主要体现在货币政策紧缩组、非国有企业组以及公司治理水平较高组。本文首次研究银行贷款利率与年报风险信息披露的关系,有助于丰富风险信息披露文献和银行贷款文献

【关键词】年报风险信息披露 银行贷款利率 信息质量

汝毅,呙昊婧,薛健.媒体记者与公司管理层沟通提高了新闻报道质量吗?——基于公司调研活动的实证研究[J].金融研究,2022(02):189-206.

【摘要】本文以2007-2019年媒体记者参与的上市公司调研活动作为研究对象，实证检验了媒体记者与公司管理层直接沟通对媒体报道质量的影响。实证结果表明，调研媒体的报道语气整体更加乐观，集中体现在公司公布坏消息的情形之下。此外，仅当公司公布好消息时调研媒体的报道信息含量更高，而当公司公布坏消息时调研媒体的报道信息含量与非调研媒体没有显著差别。以上结果表明，媒体记者同管理层沟通后信息的阐述方式视调研所获取信息的性质而有所不同。进一步研究发现，分析师、机构投资者或者记者同行的共同参与，以及良好的公司信息环境能够帮助调研媒体改善新闻报道质量。参与公司调研是媒体维持和拓展经济业务的重要途径。在使用处理效应模型纠正变量自选择偏差及一系列其他稳健性检验之后，研究结论仍然成立。本文为媒体记者和上市公司管理层直接沟通所带来的经济后果提供了经验证据。

【关键词】    公司调研;记者参与;新闻报道;乐观性偏差;信息含量;

朱恩伟,吴璟,刘洪玉.基于新闻文本共现性的银企关系分析——以房地产上市公司为例[J].金融研究,2019(02):117-135.

【摘要】本文首次提出基于新闻文本共现性衡量银企关系强度的指标。相比多数传统方法,该指标能够更为全面地反映银行和企业间的业务和非业务联系,并在数据可获得性上也具备优势。据此,本文对2009年至2014年间我国238家房地产上市公司与19家主要内资银行之间的银企关系强度进行了定量度量,并利用该指标对银企关系影响企业信贷融资能力的规律进行了实证分析。结果显示,良好的银企关系确实能显著提高企业的信贷可得性,但整体上对企业信贷融资成本的影响有限。同时,上述影响规律存在显著的企业间差异,对于规模小或盈利能力弱的企业,银企关系尤其能够帮助其提高信贷可得性或降低信贷融资成本

【关键词】银企关系 共现分析 信贷融资 房地产上市公司

孙彤,薛爽,崔庆慧.企业家前台化影响企业价值吗?——基于新浪微博的实证证据[J].金融研究,2021(05):189-206.

【摘要】互联网时代信息传递成本和沟通成本显著降低。微博作为自媒体的主要代表之一,为企业家从企业的幕后走向台前提供了一条便捷的途径。本文以信息传递理论为基础,利用新浪微博数据,检验了企业家前台化行为对企业价值的影响。实证结果表明:(1)企业家发布微博这一前台化行为有助于提升企业价值。从对价值影响的路径看,企业家微博发布后,企业经营活动现金流增加,系统性风险降低;(2)针对企业家微博进行文本分析,发现企业家微博中个性化微博比例越高、“艾特”人数越多或者微博内容中正向语调比例越高,对企业价值的正向影响越显著;(3)相对于信息不对称程度较低的企业,信息不对称程度较高的企业中企业家更倾向于发布微博。上述实证结果说明自媒体对缓解企业、企业家与投资者之间的信息不对称具有一定作用,为企业家前台化决策及路径选择提供了参考

【关键词】企业家  前台化  微博  企业价值  信息传递

彭红枫,林川.言之有物:网络借贷中语言有用吗?——来自人人贷借款描述的经验证据[J].金融研究,2018(11):133-152.

【摘要】本文以“人人贷”平台的388522条借款标的为样本,基于借款描述文本构造P2P网络借贷词典,并探究文本中六种类型词语比重对网络借贷行为的影响,实证结果表明:首先,各类词语比重发出的信号对贷款人的投资决策有显著影响,积极类词语和金融类词语比重与借款成功率呈正相关,消极类词语比重、强语气词语比重和弱语气词语比重均与借款成功率呈负相关关系;其次,不同年龄层次和不同收入水平的借款人提供的描述性文本中词语信号对贷款人行为的影响存在较大差异,而性别差异和学历高低基本不影响词语信号作用的发挥;最后,各类词语比重发出的质量信号是部分有效的,金融类词语比重发出的信号有效且被投资者正确识别,强语气词语比重发出的信号同样有效却未被投资者准确识别,其他类别词语比重不是有效质量信号

【关键词】网络借贷  文本分析  信号理论