画栋雕梁：定制投资体系2——规划&开发能力圈

接上一篇，选择了适合自己“买”的方法，接下来就是要规划买的范围。这个范围一般受个人眼界、认知和理解的限制，也即是价值投资中的一个重要概念——能力圈。

每个人的能力圈不可能一样，这和个人过往的学习、工作、成长经历相关。若上了大学我们大概都拥有一个专业，然后可能在这个专业相关的行业中工作多年，但当代是一个非常细化的专业分工协作社会，一个专业领域的学习和工作实践，也仅仅代表你熟悉一个领域中的某一个或一些点，而能力圈则表示行业领域中的一个面。

规划能力圈比较有效率的方法先是将自己专业领域的点扩展为一个面，建立一个边界，以不至于浪费之前的积累。和专业分工领域需要的深度学习不同，开发能力圈这时更需要广度学习，而且能力圈的建设开发是一个长期计划，这和读大学学一门专业差不多，要对一个领域从信息到知识再到洞察是需要时间积累的。

虽然从从自身专业出发会比较有学习效率，但也有可能自身的专业经过很多年发展，已经进入夕阳阶段，那从投资的角度看可能不够有效益。那就没办法了，这时就需要重新学习、规划和开发全新的能力圈。规划和开发能力圈，需要符合宏观时代及行业趋势，这和我们当年高考选专业、毕业找工作期望所在行业有更好的发展是一样的道理。下面探讨下我自己关注的一些能力圈及其理解。

互联网

我大学专业是软件工程，毕业后从传统IT再到互联网，近二十年一直是在这个领域积累和发展，所以第一个能力圈肯定源于此。国内互联网经历二十多年发展，那现在是处在什么阶段？是否还值得继续关注？如今国内互联网用户人数到顶了，行业整体性增长趋势已经缓慢，所谓的人口红利已经到顶了，未来的增长大概来源于跟随国家经济增长带来的人均GDP增长，这样的增长模式就不会再像过往一样跑马圈地般的快速膨胀。大概是已过了如日中天的阶段，算是午后的太阳，但离夕阳还有距离。

互联网作为一个整体的发展速度已经变缓了，但里面不同的公司可能又不完全处在同一阶段。头部的互联网公司，比如腾讯这种，商业模式已经成熟，盈利能力和财务指标相对清晰，从曾经的高增长、高利润回归到跟随经济增速的一个稳定增长。另也有比较年轻的互联网公司，如B站，商业模式还在探索和建立中，能否在激烈的竞争中走出一条差异化的路，建立稳定的市场地位和盈利能力，则还需要跟踪观察。而现阶段的互联网公司，这种个体的地位前景突变，可能更需要注意。

虽然互联网度过了激情成长的年轻时代，来到了中年，但互联网产品多是面向大众的，就个人而言在获取信息和感受方面是一个相对公平的领域，依然值得关注。

消费

消费是一个绕不过去的长期赛道，这主要由国家经济发展路径和人口结构变化决定的。过去数十年以出口和投资拉动GDP的发展模式已经到了拐点，产业升级拉动人均GDP提升成为新的方向，消费将成为主要的经济拉动力量。

但消费又是一个很泛泛的概念和范围，还需要在里面精选细分的品类。比如，过去十多年来，白酒成为了消费赛道的一个超级品类，但这期间白酒总消费量是不断下降的，通俗的说法就是喝白酒的人少了，但随着人均收入的提升，喝好酒的反而人多了，结果就是品牌白酒出现了量价同升。而同一时期，也是伴随人均收入的提升，还有像免税品消费这样的细分领域也出现了长期慢牛。把时间再拉长一点看，过去30来年伴随城镇化建设和房地产开发（从1990年的城镇化率26.4%到2020年的64%），家电领域也崛起了一批国产消费品牌。

消费是一个慢赛道，差不多每一代人都会有这一代的消费趋势以及相关的品牌出现，这也是一个相对个人投资者比较容易观察和感知到的领域，值得长期关注。

医疗

医疗是另一个长期赛道，而且如今正站在一个拐点上，这就是人口结构的拐点。我们国家正在迈入老龄化，而随着年龄增长，在医疗上的开销比重会越来越大。据说人一生的积蓄，大多花在最后一两年，差不多都花在医疗上了。

当前医疗行业在我们国家还算是朝阳行业了，大体处于在追赶国际先进水平的阶段，而且这个领域没有“卡脖子”的问题。但医疗也是一个非常专业化的领域，对非医学专业的个人来说研究难度太大，投入产出比不划算。我大体觉得买入医疗行业ETF获得一个平均收益，也许对个人是一个更合适的选择。

新能源

这也是一个国家长期战略转型的方向，能源结构转型是投资拉动的而且是天量级的投资，每年几万亿级别，持续数十年。投资总量大，持续时间长，但覆盖面也很广，所以在这里面挑选起来难度也颇大。能源领域都是重资产，大多是面向工业客户，属于商业模式一般，业绩透明度也比较低，个人跟踪起来难度大。而最近几年，在新能源车的大幅补贴渗透拉动下，产业链但凡沾上新能源的企业估值价格都拱得比较高了，所以虽然这个赛道长期看好，但短期赔率低。

套利&收息

这个领域的配置是为了追求相对低的波动和持续现金流。通常的成长或价值型投资是很难一开始就有一个明确的投资期限的，但若生活中依赖投资产生的现金流，那么这类配置就相对合适。股息通常一年分配1次或2次，而套利也会有比较具体且相对短期的时间期限，能够明确的计划出一个投资退出的时间。

然而，一般高股息的公司基本属于成熟期，成长性低，像A股中的银行（四大行）、煤炭等行业，而且会有一定的周期性。在当前的年龄阶段，我个人在这个领域是倾向于配置一些还有一定成长性，且也能每年稳定分红的公司（当然分红率可能就没那么高了），比如银行中的招行。而大概随着年龄的增长，这个领域的配置会慢慢变多。

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划定能力圈是认识自己的边界，是一种自我设限和聚焦，也是一种自我保护，但市场机会不一定时时出现在我们的能力圈范围，有时是我们的能力圈太小，无法覆盖和捕捉到相应的机会，有时则是需要抵抗诱惑，适当的放弃也是一种选择。

确定了能力圈，下面则是进一步在圈内作出组合配置，继续做《定制投资体系》第三大题：组合配置。

还是选择题，待续……