已知债券的价格，如何计算债券到期收益率？-CSDN博客

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问题

基金业从业考试中，对应债券投资中的债券价值分析有如下类似的题目：

某3年期债券的面值为100元，每年付息一次，票面利率为8%，若该债券的市场价格为102元，则其到期收益率为()。A：8.00%B：7.84%C：7.19%.D：6.87%

这样的题目如何计算求解呢？

本题考查到期收益率的计算。债券的估值也是基于现金流贴现估值法（discounted cash flow,DCF）。任何资产的内在价值等于投资者对持有该资产的未来现金流的现值。债券市场价格和到期收益率的关系式为：

$P=\sum\limits_{t=1}^{n}\frac{C}{(1+y)^t}+\frac{M}{(1+y)^n)} ......(1)$

式中:P表示债券市场价格;C表示每期支付的利息;n表示时期数;M表示债券面值，y表示到期收益率。

回到本题，n=3年，每年付息一次，M=100元，票面利率为8%，C=面值x票面利率=100x8%=8(元)，P=102元。将数值代入公式，求解表达式：

$102=\frac{8}{1+y}+\frac{8}{(1+y)^2}+\frac{108}{(1+y)^3)} ......(2)$

这样的方程是一元三次方程，求解是比较麻烦的。教科书给出的方法是采用代入法，将选项一个一个代入公式中，使得等式两边相等的数值即为所求的到期收益率。

如果这个问题不是一个选择题，而是一个问答题。也就是已经知道债券的价格，如何求解到期收益率呢？

我想到了用电脑编程来求解。

目前最简单高效的编程应该是Python。可以采用迭代法来求解，也就是所谓的用电脑算力来暴力求解。假设一个收益率y0作为初值，不断迭代y（增加或者减少一个步幅），直到计算出来的现值p和已经知道的现值的差距小于某一个误差门限。本程序设置的到期收益率迭代步幅为delta_y=0.0001，相当于0.01%；现值迭代收敛误差门限delta_p=0.01。python代码如下：

c=8 #债券票面利息
p0=102 #债券现值
y0 = float(c/p0) #当期收益率
y=y0 #到期收益率初始化为当期收益率
p=c/(1+y)+c/(1+y)**2+(100+c)/(1+y)**3 #现值计算公式
delta_y = 0.0001 #到期收益率迭代步幅
delta_p = 0.01 #现值迭代收敛误差门限

while(abs(p-p0)>delta_p): #已经现值求收益率，迭代法，
  if(p>p0): #超过现值，需要提升收益率，降低现值
    y+=delta_y
    p=c/(1+y)+c/(1+y)**2+(100+c)/(1+y)**3
    if (p<p0):
      break
  else:  #低于现值，需要降低收益率，提升现值
    y-=delta_y
    p=c/(1+y)+c/(1+y)**2+(100+c)/(1+y)**3
    if (p>p0):
      break
print(f'coupon rate:{c:.2f}%')#打印票面利率
print(f'spot rate:{y0*100:.2f}%') #打印即期收益率
print(f'yield rate:{y*100:.2f}%')  #打印到期收益率
print(f'present value:{p:.4f}')   #打印现值  
在电脑中运行这个程序，求解的结果如下：

coupon rate:8.00%
spot rate:7.84%
yield rate:7.23%
present value:102.0039

因此，本文开始的这个计算题目，正确答案应该选C。

到期收益率的初值假设

Python程序中，到期收益率的迭代初值假设为当期收益率（y0）。是债券的年利息收入与当前的债券市场价格的比率。其计算公式为：

$y_0=\frac{C}{P}$

y0表示当前收益率，C表示债券每期利息；P表示债券市场价格。

虽然假设到期收益率的初值y0为其他值也可能最终迭代得到正确结果，但是假设y0为当期收益率是一个优选，可以节省迭代步数，减少计算量。

教科书也讲到债券到期收益率和当期收益率的关系

债券市场价格越接近面值，期限越长，则其当期收益率越接近到期收益率
不论当期收益率和到期收益率的近似程度如何，当期收益率的变动总是预示着到期收益率的同向变动。当债券市场价格走高时，当期收益变低，到期收益率也会变低；反之；如果市场利率走高，带动债券到期收益率走高，债券的市场价格会下跌。

另外，教科书也提到：债券市场价格越偏离债券面值，期限越短，则当期收益率越偏离到期收益率。比如，假设我们将债券的现值由102元调整为110元，重新运行程序，结果如下：

coupon rate:8.00%
spot rate:7.27%
yield rate:4.37%
present value:109.9952

可以看到。到期收益率为4.37%，较大偏离即期收益率7.27%。

债券价格-收益率曲线

实际上方程（1）表示了债券价格和到期收益率之间的函数关系。根据方程（2），可以用Python编程绘出债券价格-到期收益率曲线。采用的代码如下：

from pylab import *
c=8 #债券票面利息
y = np.linspace(0.001,0.9,256,endpoint=True)
p=c/(1+y)+c/(1+y)**2+(100+c)/(1+y)**3
plot(y,p)
xlabel("y yield rate")
ylabel("p price")
title("p=c/(1+y)+c/(1+y)**2+(100+c)/(1+y)**3")
show()

运行上述代码，得到债券价格-到期收益率曲线如下图：