数学建模债券投资组合_金融数学第04讲--投资组合理论

（五）资产组合的风险--方差或标准差（续）

接上一讲，同样，注意求资产组合方差的时候要加上两两协方差。如果考虑只有两种资产进行组合的情形，则为下面公式：

（六）收益率的相关系数--标准化协方差

协方差矩阵实际上依赖于资产的规模，其数值大小难以直观解释，所以用协方差除以对应标准差的乘积，得到相关矩阵。

根据柯西不等式，相关系数一定在-1到1之间。

（七）多元化减小风险的原理

利用相关系数改写两种资产组合的方差公式

如果

则上面公式变成一个完全平方式 ，进而

此时组合风险等于单个风险的加权平均，多元化无助于减小风险。

如果

，根据组合方差公式中权重与标准差都大于0，可得

也就是说，只要两种资产收益率不完全正相关，多元化就可以降低风险。

当

时，

多元化能完全消除风险。

3.1两种资产组合的有效集

（一）马科维茨投资组合理论的假设--2和3选一个

（1）单期投资

• 定义：期初投资，期末获得回报
• 例子：零息债券，欧式期权
• 地位：是分析多期投资的基础

（2）正态分布（选）

• 投资者知道投资收益率的概率分布
• 收益率满足正态分布

（3）二次效应函数（选）

投资者效用函数是二次的，即

（4）期望收益率和方差

用期望收益率衡量实际收益率，用收益率的方差衡量不确定性，假设投资者只关注期望收益率和方差。

（5）占优法则

• 同一收益水平，选风险低的
• 同一风险水平，选收益高的

（二）期望效用分析与均值方差分析的关系

• 均值和方差不能包含所有信息--想想随机变量
• 但一定条件下，期望效用函数能够只表示为均值和方差的函数

而这个条件就是假设2或假设3！

对于假设2，计算期末财富的任意阶矩

都是期望和方差的函数，所以仅由期望和方差就能完全确定随机变量

（三）二次效用假设和正态分布假设与实际不符的例子

• 二次效用函数风险厌恶递增，但实际上如果我的钱多了，我会愿意承担更多风险来投资。
• 正态分布是轴对称的，与股票的有限责任不一致

之前我们证明过只要两种资产的相关系数不是1，就可以通过组合来降低风险，那么我们应该如何进行资产组合呢？如何设定投资资产的比例？

下图给出了两种资产组合在不同比例下的收益率和标准差的变化：