警惕对CTA错误的共识

大多数量化策略赚的是市场的流动性溢价，在控制好风险的前提下，把胜率高的事情做很多遍。

比如股票市场的高抛低吸，量化会把持仓分散到不同的行业板块的几百上千只股票上。如果当收集来的风险无法通过低相关性充分对冲时，风险收集方就会提更多的需求。​比如期权的隐含波动率微笑，老年人的健康险比青年人贵，银行要买多个到期日的债券等等。

有“危机阿尔法”之称的CTA，之所以是个诱人的低相关资产配置，因为它不收集风险。相反，为了黑天鹅付出风险溢价。

重点：

把股票的做法套到期货是不对的。收集风险的时候要分散。但收割风险的时候仓位一定要集中。假设CTA策略做了十个品种，黑天鹅来的时候每个只能赚到十分之一。本来只需要一个黑天鹅，现在却需要十个。其实当系统性风险来临时，相关性会很高，容量允许的情况下做一个品种就已经足够。之前我也以为做多品种会减少方差，但想明白策略的盈利点后，不难发现很多时候大家共识也有偏差。（我自己的做法在这里）

当做市方承受不了单边风险，也分散不了的时候，它就会跟着你一起卖。最近的银行和原油事件一部分就是short squeeze导致，投行拿着看跌期权，浮亏太多的时候，没有流动性买不回put，结果只能跟着卖期货继续放大波动率。作为金融服务方，他们只能为太过于集中的风险索要很高的premium。作为投机方，既然付出了昂贵的premium就不要再去分散风险了。

公众号：gnu_isnot_unix - 前Citadel现自营交易。活在当下，终身学习 - 给在职却对未来始终迷茫的人的公众号。借此想告诉不断努力，对生活充满热情的读者们：我们要拥有的是事业而不是职业。

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