当量化私募投资总监能学到什么？

我的情况更新

​我是美国电子工程背景毕业的。在华尔街第一份实习是在E3做手工t0的proprietary trading，被刷下来之后就一直在帮顶级的对冲基金打杂当助理。所以当初决定回国一展身手，并且写下了破百万阅读的：

• 在私募做量化研究半年能学到什么？

再之后不仅自己账户有从6位数到7位数的增长，又慢慢接触到了一些管理与大学教学工作，实现了自己的一些短期目标。关注掘金的老读者会记得我们6年前创立之初的口号：

活在当下，终身学习 - 给在职却对未来始终迷茫人的公众号。借此想告诉不断努力，对生活充满热情的读者们：我们要拥有的是事业而不是职业。

之前我曾经每日更新过一段时间的“市场分析”，但是由于事情优先级的改变，现在需要有足够能力管理好客户的钱。

关于上海每周的线下活动，之后会转型为小范围的90分钟饭局。我做这件事的初衷是回到更深入的面对面高质量交流，给自律的牛人互相认识的机会。附带着我们公司也在招贤纳士。

（这个是我最近很喜欢的一张图分享给大家）

大家可以私信我（公司+职务+目的）报名，名单对外保密。我会适当根据性别和履历做筛选，包括介绍我的资源来参加。

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关于宏观

不管听到多少乐观的声音，客观事实是今年的各项指标都还没有大复苏的迹象。A股还会在存量博弈，小市值炒作的阶段；增量资金不到，大市值起不来。美股现在是大牛市的末尾，伴随着降息的可能是经济衰退。下图讲的是大家宁愿买黄金，也不买风险资产。现在唯二蒸蒸向上的是印度和日本股市。

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关于量化

2024年前出现的超额回撤很多人还记得，雪球，两融和DMA崩盘的本质都是带杠杆的衍生品，加上小作文扇风点火才走出的深V。

A股的alpha还能做几年的原因一是小市值暴露里确实有散户的alpha。散户的alpha来自于最原始T0的逻辑--跟随交易，人只能看时序看不到截面。二是国内宽基ETF比例是1:60，远远还没达到国外的1:20。不久的将来小市值里面的alpha会越来越少。

量化在年前包括现在还很火的哑铃策略就是结合了大票池子里的红利因子与小票池子里的暴露，让最后的BARRA看起来没有什么暴露。

万德微盘指数，倒数800只，平均市值21亿
国证2000，市值排名1500之后，平均市值76亿
中证1000，中证800市值之后，平均市值130亿
中证500，沪深300市值之后，平均市值236亿
沪深300， 平均市值847亿

红利股息在美股一直是个很好用的因子，因为美股机构多，优质公司多，增量资金多。巴菲特曾经说过最佳的卖出点就算永远不卖。但股息拿到中国来用就是个beta因子的择时。长期来看beta因子和选300/1000一样，都是均值守恒的。

但实际上我们拿alpha的做法是以简至上，彻底剥掉beta找alpha。抛开端到端的模型不算，光靠5个变量（高开低收量）手动挖上千个量价因子是重复性很高的；逐笔依赖于能被资金推动的小票，需要对信号做降维；盘口因子又依赖于小票的绝对价格能反映出国内1角ticksize的变化。

基本面因子由于更新频率低，其实都属于beta因子。其中包括了ROE，红利，市净率，成长白马股，中字头，央企等等。他们的共性是没有长期稳定的信息比率或者alpha，而且很难择时（虽然在这方面国际巨头都在布局实时舆情挖取）。在某段时间内比如中字头股票，AI手机概念，英伟达概念，理想概念，绝对值都远远强于BARRA本身的因子暴露。

另类因子像一致预期，舆情，指数调仓，定增减持，散户基金持股等往往也有数据质量，影响力和对齐性的问题。

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关于交易

我先贴一段某券商自营的报告，学习别人的犯错永远是明智的。

“去年我们大量加仓港股，总仓位提高至 90%以上并贯穿全年。底层逻辑还是认为经济在疫情结束后将进入自然恢复状态，但这也是我们全年犯下的最大错误。之所以说是错误，并不只是看错了经济趋势，更是因为这个判断是经不起推敲的直觉。我们此前将2021-2022年的经济回落看成是正常的下行周期（2021），与疫情约束（2022）的叠加，而没有意识到两年多的经济低迷已经改变了各个经济主体的预期。”

我想说的是，交易需要把确定性非常高的事件放在一起共振。以下是两组简单的比较，哪组确定性高大家一看就知道。

第一组：

• 不记赤字的一万亿超长期特别国债
• 摩根，瑞银对2024沪深300指数涨幅预测是8%，MSCI中国指数是15%
• 量化DMA降仓位
• 两会提倡的科教兴国，CXO发展
• 券商整合小作文
• 央企市值管理

第二组：

• 美国将会在1-2年内逐步降息
• 比特币减半
• 50股息率高于十年期国债的1.5%以上，现在是实际利率又是大于国债利率，十年期国债利率比16年股灾和19年新冠还低。
• 指数更换或者纳入新成份股

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交易其实非常简单，只要记住几条golden rule，就算做错了也能赚钱。

1. 趋势有beta做跟随，震荡无beta做反转
2. 趋势就做择时，震荡就做选股
3. 高位做空，低位做多
4. 筹码集中做趋势，筹码分散做反转
5. 波动率高做反转，波动率低做趋势
6. 交易需要预判别人的预判，你预判不了，筹码分散或者受影响因素太多的标的不要碰，比如指数
7. 。。。