投资中不简单的事-第二篇:实战篇--阅读笔记

08 投资中的变与不变

1 结构性变化 与 周期性变化
市场结构及变化是不可逆的, 暂时性,周期性的变化是可逆的, 而我们期望的寻找的就是:可逆,结构,可持续的变化
2 投资中的变化

• 市场环境
• 成熟投资经理人
• 监管变化
• 客户导向变化

3 投资中的不变

• 便宜,足够安全编辑
• 行业格局清晰,研究容易
• 商业模式,行业属性研究清除,拥有对行业的洞察力:寻找定价权的来源
• 逆向思维和独立思考:数月亮而不数星星, 在胜负已分的行业找赢家

09 从0到1 的陷阱和 从1到N的机会

这个标题基本上,明显的说明了大部分的问题了

一些热点的概念,热点的技术总是临时的热点的高点,实际上,第一个五年可能并不能实现预期,而第二个5年,通常,发展也会远高于人们的预期.

10 新牛市背景下的风险与机会

没有学到什么东西,总之是避免小股票的风险, 注意高估值下的泡沫.

11 基本面投资在中国的实践

学到的几点:
1 国家的发展即是银行的发展
2 银行盈利的本质: 资金回报率和信用风险
3 中国银行的利率低, 实际上鼓励借钱的人扩大再生产,收入分配,实际并不利于拥有存款的人
4 市场越有效,主动基金的投资也就越难超过市场均值,因为市场的筛选已经非常有效了

12 深度研究,从市场认知偏差中发掘大机会

1 几点:

• 时间花在增长型,体量大的行业,是投入产出比相对较高的做法
• 做研究,经历由少到多,再由多到少的过程
• 对优秀的公司,长期跟踪
• 问题是研究的方向

2 如何观察汽车行业

• 汽车产业链中,从零部件到整车厂到4s店,整车厂是核心.
• 产能利用率是很重要的指标
• 经销商体系库存水平,零售库存是整个行业的先导指标,整车厂会扶持相关4s店等操作
• 终端价格的折扣.

13 如何做好投研选择题

抄底,是弥补研究能力的不足,所以在希望最负面的情境下进场. 但抄底是必须建立在强者的逻辑上,把最悲观的逻辑列出来. 当觉得最悲观的逻辑成立也不怕时,才可以去抄.

只有跌不动了,才有可能后期的上涨!!!

14 价值投资的优势和企业成长的力量

1 价值投资的力量来自两方面

• 来自低估
• 来自所投资公司本身所具有的不断创造价值的能力.

2 当越来越多人号称他是价值投资的时候,要去买龙头行业的时候,此时,则需要退一步,冷静思考… 此时,便宜才是硬道理, 而很多被低估的公司,已经被市场发现了价值.

3 强调企业成长的力量,随着时间的推移,市场会更加成熟,低估的股票也会越来越少,更多可能要看公司的成长性质.bubiande

15 5178一周年思考

1 安全边际的重要性
2 杠杆是把双刃剑
3 流动性本身是流动的
4 底是圆的,顶是尖的
5 基本面是良性发展,长久的持有,才能支撑骨架的上涨
6 个股选择才是王道
7 科学如何进步,任性的贪婪和恐惧都是不变的. 好的投资人都不是择时的…历史的破灭都是有一定的经验可以学习的

16 股票研究的断舍离

虚实结合 的思路:
虚: 有的涨了一些 就绝的给人想卖的感觉,则表明虚处不足
实: 跌了则会更加实在,当其跌了之后,而又不敢重仓,则自己对确定性的把握也不足够.

17 市场的不可知与可知

本小节，主要是冯柳的一些对市场的观点。

1、冯总内心具有价值投资信仰
2、10-3原则：这家企业10年之内仍要存在，逻辑上有更好的可能。论证3年内是否出现盈利提升和估值提升。
3、A股市场的效率是多方面的。
4、价值投资，总是要形成自己的框架，过滤不必要的信息，要不然完全将手足无措。

18 对操作策略和估值应用的一点思考

1、承认自己对信息获取的不全，承认自己的渺小。
2、三种操作模式：

• 情绪决定的短线波动交易
• 逻辑决定的中线估值交易
• 事实决定的长线翻牌交易

3、然而市场通常是不同的，一群人能够掌握实际的估值，导致，实际操作中，高于理论估值的才是机会，低的却是风险。
4、安全边际的概念，确定的机会的价值。 格雷厄姆的核心：寻找基本面与估值的极限位而非低估位下手。
5、内行的机会是最多的，最大的，扩大能力圈是让自己称为更多领域的内行是投资的关键之处。
6、长时间的忍受等待光明的前提是避免毁灭性打击，因而拒绝负债买入，决不做空是原则。

19 当我们谈论公司时，我们谈什么？

1、生意的本质

• 价值：企业的收益是为社会创造价值后，所获得的少部分回馈
• 用户：消费者时间和购买力的稀缺，让内容与用户的运营称为关键
• 技术：技术与工艺上的进步是推动产业发展最重要的动力，数据称为新的生产要素
• 时间与规模化：消费者需求的多元化与多变化vs企业要求的效率与规模化

2、好的生意是时间与 规模的朋友，企业的优势和核心能力可以通过持续的学习与创新不断优化和加强，从而实现时间上的克恩恩连续和空间上的规模化

3、企业的战略选择

• 技术和工艺与精益管理不断提升，提供效率和降低成本技术上的积累
• 用户研究，大数据技术实现产品设计与创新提高差异化，获得溢价，这就是差异化领先

4、企业家精神是价值创造的根本动力。优秀的企业应当在内部资源的前瞻性设置一些冗余空间。

人性的弱点：是的人们更容易强化对自己有利的论据，即**屁股决定脑袋**

20 从“渗透率”到“市场占有率”

1、PE估值是对公司价值评估一种常用方法. 公司价值=PE*公司盈利。
2、渗透率是刻画一个行业成长的重要指标，指示产品的周期：引入（10%）、成长（10%~70%）、成熟（70% ~ 80%）、衰退
3、举例：高速渗透的同时，是行业快速增长的红利。 如空调、手机。其最开始都有众多品牌，但最后形成寡头的形式。

21 投资中我们为何甘愿又“蠢”又“饿”

1、获得长期成功投资的三个特点：稳定性、重复性、可持续性

• 稳定性：基本面投资
• 可重复性：复利效应
• 可持续性：现在做的事为未来的积累价值和打造护城河

2、投资最大的隐性约束条件：人性的弱点

• 彩票：幸存者偏差所造成的错觉。 亏钱的人通常不愿意公开
• 股票：门槛低，进出容易，导致冲动的惯性和成瘾性。

当无限次的重复之后，提升的就是预期回报的最大值。

3、 基本面为投资的投资系统

• 中长期进行
• 基本面投资为主体
• 以公司的价值创造为主要收益来源
• 基本面投资并不完美，叠加组合梯队，结构配置，逆向投资灯。

（基本面的投资，就是需要对周围的信息持续的学习，持续的热爱）

4、投资中不简单的事情：能力>选择>运气

罗曼罗兰：“世界上只有一种英雄注意，就是在人情生活真相之后依然热爱生活“