银企关系文献阅读笔记

【三】银企关系、政府行为与企业债务融资

• 论文概括

一:银企博弈，在不完全有效市场上,银行对高质量企业低估，对低质量企业高估，此时对高回报率企业来说与银行建立长期合作关系，对低回报率企业来说，与企业不建立长期合作关系，是正确的选择，会以较低成本获得资金；在完全有效市场上，银行对所有企业都存在低估，此时不管是高质量企业还是低质量企业，最优做法都是与银行建立合作关系，使得银行对自生回报率估计偏差减小，以便以更低的融资成本获取资金。

二:对于关系信贷下的银企行为结果，对银行来说，过度外推使得自身价值随利率增加先增后减，这个过程有两个因素在起作用，一个银行获得利润增加，二是企业对银行的信用风险增加，前部分过程前者占主导，后半过程后者占主导；对企业来说，过度外推程度小时，企业价值随利率增加先增后减，也是有两个因素，一是贷款成本，而是贷款持续性，前半部分贷款持续性起主导作用，后半部分贷款成本起主导作用。过度外推大时，企业价值随利率增加逐渐减小，此时过度外推的大程度带来的贷款持续性增量达到饱和，故此过程只有贷款成本起主导作用。

总的来说过度外推对银行结果是不好的，所以对于中小企业来说存在融资难的问题。

三:通过计算企业在四个阶段的价值，正常经营，市场出售，政府纾困，申请破产，证明通过政府纾困行为可以通过降低企业的债务违约率来提升企业价值。且需要知道的是，企业负担过重财务困境过深的企业，纾困行为无法实习有效援助；债务水平较轻的企业没必要进行纾困行为，这会带来不必要的政府资源浪费。

四政府实现其经济增长目标行为主要有两种途径，一个是通过给予企业融资优惠使得其增加杠杠，另外一个是通过税收减免给予其财政支持。通过回归得出结果:①政府的经济增长目标与企业的资产负债比呈正相关关系②融资优惠使得企业资产负债比增加(正相关)③融资优惠与政府经济增长率的交叉项系数为负，即融资优惠在一定程度上减缓了政府行为对企业负债率的作用，因为此时企业的融资成本得到降低，经营压力得到缓解。⑤税收减免政策与企业资产负债率呈负相关关系，税收少，税盾作用小，企业就会减少负债。⑥税收减免政策与政府经济增长目标交乘项与企业资产负债率呈负相关，即弱化经济增长目标对企业的压力，因为企业的破产风险得到缓解。

结果指明，融资优惠与税收减免都可以缓解政府经济增长目标给企业带来的高负债压力，融资优惠本身会使得企业加杠杆，而税收减免减杠杆，但是税收减免效果远远比不上融资优惠。所以两种政策必须要结合着使用，才能发挥出各自的优势。