2020-07-31

第一种是市盈率指数。

比如说申万风格指数，会把股票分为低市盈率、中市盈率、高市盈率三档。

低市盈率指数，就是每年挑选市场上，市盈率最低的200家公司组成。
高市盈率指数，就是每年挑选市场上，市盈率最高的200家公司组成。

低市盈率、中市盈率、高市盈率这三个指数都是同步诞生的，2000年初从1000点开始起步。

到2019年9月底，
低市盈率指数，点数是6880点。上涨588%。
中市盈率指数，点数是2663点。上涨166%。
高市盈率指数，点数是808点。2000年到2019年，已经过去了19年，在这长达19年的时间里，高市盈率指数不仅没有上涨，反而下跌了。

这告诉了我们，
投资市场上估值高的股票，是亏钱的好方法；
选择低估值的品种投资，长期收益反而会更好。

市净率指数

第二种是市净率指数。

市净率指数的规则和市盈率指数差不多，只不过把市盈率换成了市净率。
也分为低市净率、中市净率、高市净率三个指数。

低市净率指数就是每年挑选市场上市净率最低的200家公司。
高市净率指数就是每年挑选市场上市净率最高的200家公司。

这三个指数也都是2000年初的从1000点开始起步的。

到2019年9月底，
低市净率指数，点数是5817点，上涨481%。
中市净率指数，点数是3291点，上涨229%。
高市净率指数，点数是1432点，上涨43%。

可以看到，低市净率指数表现最好。
高市净率指数的收益在长达19年的时间里才只有43%，是比较差的。

市盈率指数VS市净率指数

不过我们对比一下市盈率指数和市净率指数，可以看到，市净率指数的不同档次，收益差距拉开的没有市盈率指数那么大。

这是因为市盈率分母是盈利，盈利通常是一年里的盈利；
市净率分母是净资产，净资产通常是长期积累下来的。

盈利变化比净资产快很多，所以基于盈利，调仓变化更大，高市盈率和低市盈率之间的差距更明显。

市场上没有纯粹的低市盈率指数基金，或者低市净率指数基金。

不过，有类似思路的产品，就是价值指数。
比如说300价值指数，配置的就是沪深300中市盈率市净率等最低的一批股票。

绩优股和亏损股

我们之前提到过，投资指数基金，要配置背后公司长期盈利上涨的品种。

其实A股的上市公司中，并不是每一家都能盈利的。也有的公司即使是盈利，盈利也很少。

如果按照ROE，也就是净资产收益率来衡量上市公司盈利能力，我们可以分为三组。

分别是，
绩优股（ROE最高的100家公司）；
微利股（ROE从高到低处于中间的100家公司）；
亏损股（所有亏损的上市公司，ROE为负）。

这三者也是从2000年初的1000点开始起步的。

到2019年9月底，
绩优股，也就是高ROE指数，点数是6879点，上涨588%，跟低市盈率指数相仿。
微利股，点数是1943点，上涨94%。
亏损股，点数是2261点，上涨126%

整体上来看，绩优股的长期收益大幅领先。
这也跟我们的认知相符。

不过，亏损股的收益反而比微利股要高一些。
也就是说，ROE为负的品种，比ROE为正但偏低的品种收益高。

这跟A股以前喜欢炒ST股也有一些关系。

因为A股退市机制不完善，ST股也就是亏损股，经常被炒作。
但是这一情况，在2016年之后有所改善。现在退市机制越来越严格，加上注册制等逐渐推进，以后炒作ST股的情况会减少。

不过即便如此，亏损股的收益也远远低于绩优股。

配置绩优股，其实就是高ROE指数、质量类指数基金。像我们之前介绍过的竞争力指数（在公众号底部对话框里回复“竞争力指数”就有介绍），就是类似的规则。

总结

综合来说，低估值、高盈利能力的股票，长期收益通常是更好的。
反过来，高估值、低盈利能力的股票，长期收益往往不佳。