Smart Beta――聪明在哪里？

随着市场的不断发展和成熟，指数投资越发受到投资者的广泛关注。而在指数投资中，Smart Beta及其相关基金的热度也在持续上升，今天就给大家简要介绍下Smart Beta。

众所周知，在投资领域，权益类产品的收益主要是由阿尔法收益（Alpha）和贝塔收益（Beta）组成。其中，阿尔法收益指主动投资收益，主要来源于择时和选股，力求获取超越市场的收益；而贝塔收益指被动投资收益，主要来源于组合和市场波动相关的收益，旨在获取市场的平均收益。而Smart Beta，就是指在Beta的基础上进行一些“聪明”的处理，概括地讲就是：以确定的规则对成份股进行筛选或者对成份股权重进行优化配置，以承担一定的风险来获得超越传统市场的回报。Smart Beta策略的风险和主动化管理程度，介于传统Alpha和传统Beta之间，简单来说就是在被动指数投资的基础上，又加上一些筛选指标，添加点主动投资的逻辑。

Smart Beta指数是否能获得超越基准指数的表现，主要归因于因子的选取。因子在指数编制中主要起到两方面的作用，一是通过因子筛选个股，二是利用因子表现来重新加权优化分配个股的权重，当然最终目的都是为了通过优化指数来战胜基准指数。下面给大家介绍下目前市面上比较常见的一些因子，供大家参考。

红利因子：红利因子在国内外市场中均获得过非常不错的超额回报，红利因子常用分红率、股息率等为选股因子；原理很简单，分红的基础是盈利，而高分红的基础是高的累计盈余，这些都指向一个企业的良好经营状况，分红是投资者获得企业发展红利的重要方式。

质量因子：与财务质量和资本结构相关的因子，比如公司的资本回报率、资产负债率、现金收入比等；过往数据也表明，只有一个企业的盈利能力强，其股票才能长期地为投资者带来回报。

动量因子：反映股价过去增长的因子，是指股票在未来一段时间内的收益运动方向也倾向于保持不变，即强者恒强、弱者恒弱。参考的指标有累计收益率、换手率、市场交易活跃度、动量波动率、成交额、相对强弱指数等。

规模因子：也就是小市值效应。不管是国外的成熟资本市场还是我国的不成熟市场，小市值效应一直存在。因为市值越小被资金推动的可能性就越大，推动股价上涨的资金需求就越小。相关因子包括总市值、流通市值等。

价值因子：选择估值相对低的个股，由于市场存在均值回归效应，低估值个股的长期收益表现更优，常见的价值因子有市盈率、市净率和市销率等。

低波动因子：通过降低波动率，倾向于选择成熟的公司，这类公司往往比其他公司更少地依赖于经济增长，并表现出更好的风险调整收益。

与传统的被动基金程序化地被动跟踪指数相比，Smart Beta的运作过程，是“事先根据投资目标设定一套确定性的规则准则，对指数的成份股进行重新优化配置，以承担一定的风险来获得超越传统投资的回报，一旦准则设定完毕，Smart Beta就需严格按照准备的要求构建基金组合，并力图获得稳定的超额收益”。Smart Beta是一种长期可持续的因子，Smart Beta管理人通过对投资因子的分析，获得更高的回报和更低的风险。比如购买低估值股票是一种价值因子，购买中小盘股是一种规模因子，购买财务报表优质的公司是一种质量因子。

采用“Smart Beta”为策略的指数基金本质上追求的不再是对指数的紧密跟踪，而是希望通过指数编制过程中对选股和权重安排的优化，获得跑赢传统市值加权指数的超额收益。它结合了主动投资和被动投资两个的优点，能突破市值加权指数的限制，为投资者提供更加灵活、多样化的投资组合策略。该策略既可单独使用，即单因子策略，也可相互组合使用形成多因子策略，比如市面上比较常见的“价值+质量”因子、“红利+低波动”因子等等，并且随着市场的发展和研究的深入，因子策略仍在不断完善。

当然，任何策略可能都不会长久有效，也可能会随着市场的不断进化以及风格的不断转变而落后于市场表现。投资者还是需要不断地深入研究分析，并结合自己的风险偏好以及当下的市场风格选出适合自己的策略。

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