双基证券：看好盈利提升主线下的铝板块配置机会

双基证券指出，吨铝盈余提高已成为近期主线，驱动板块重启涨势。展望未来，电解铝产能受限且扰动频发，供应继续承压；需求短期具有较强耐性，长时间增加具有高确定性。紧平衡下铝价有望坚持高位，叠加年内能源及原料价格缺少上涨支撑，吨铝赢利估计坚持高位，支撑板块后续涨势。咱们看好铝板块布局时机，坚持板块“强于大市”评级。

 

　　全文如下

铝行业｜看好盈余提高主线下的铝板块装备时机

▍吨铝盈余提高成为近期板块主线。

2021年执行能耗双控政策以来，中信铝行业指数继续跑赢上期所铝价，首要由于铝价上行时，吨铝赢利快速提高，对应估值水平大幅下降，带动板块拉升。2023年7月以来，铝价区间震荡，板块却重启涨势，首要由于材料及能源本钱下降带动的吨铝盈余提高所致。据上海有色网，7月国内吨铝盈余为2421元，同比上升2274元。展望未来，电力、氧化铝和预焙阳极价格缺少上涨支撑，吨铝赢利估计坚持高位，支撑板块后续涨势。

▍库存低位有望为铝价供应有力支撑。

LME铝库存于6月初到达阶段高点后坚持去库态势，SHFE以及社会铝库存于7月中旬时间短上升后再度开始去库。铝锭库存处于前史低位的情况下，空头对于多头挤仓存在忧虑，铝价具有有用支撑。此外，当时铝棒库存亦处于近三年同期低位，有助强化铝锭库存低位对铝价的支撑。

▍产能受限且扰动频发，供应继续承压。

　　长时间来看，我国严控新增产能，当时建成产能极为迫近约4500万吨的产能天花板。同时我国停止新建境外煤电项目，外资企业新增项目有限，且多为远期规划，电解铝供应缺少弹性。中短期来看，2021年以来，全球电解铝限电减产频发。其中，由于电解铝增产与电力供应的对立短期难以解决，云南地区限电减产或成常态，电解铝供应存在不确定性。

▍需求短期具有较强耐性，长时间增加具有高确定性。

　　长时间来看，咱们测算2022-2025年轿车及光伏行业用铝增量可达166万吨和343万吨，电解铝长时间需求增加具有高确定性。短期来看，1-7月，房地产行业竣工坚持较好增加，家电、轿车、电力需求同比增速处于高位。仅净出口量大幅下滑，但其增速具有改进预期。电解铝消费具有较强耐性，且随着“金九银十”旺季到来具有进一步提高的空间。落实到开工率，1-7月，铝型材及铝线缆开工率皆同比高增，仅铝板带箔开工率体现弱势，但与产能基数亦有联系。

▍紧平衡状态下铝价有望坚持高位。

　　据阿拉丁猜测，考虑到年内云南省再次限电减产的可能性，2023年国内电解铝产值估计为4150万吨，同比增加3.6%，电解铝总供应量估计为4235.0万吨。咱们估计房地产行业竣工增加连续，家电、轿车、电力行业继续对铝消费产生拉动，净出口量增速触底上升，猜测2023年国内电解铝消费量为4222.0万吨。由此，咱们得到2023年国内电解铝供需平衡为+13.0万吨，估计年内电解铝处于紧平衡状态，铝价及吨铝赢利将坚持高位。

▍风险要素：

　　国内电解铝减产程度不及预期，全球电解铝复产进度超越预期，海外电解铝产能投产超越预期，电解铝下游需求增加不及预期，美联储加息程度或坚持时间超越预期。

▍投资战略：

　　吨铝盈余提高已成为近期主线，驱动板块重启涨势。展望未来，电解铝产能受限且扰动频发，供应继续承压；需求短期具有较强耐性，长时间增加具有高确定性。紧平衡下铝价有望坚持高位，叠加年内能源及原料价格缺少上涨支撑，吨铝赢利估计坚持高位，支撑板块后续涨势。咱们看好铝板块布局时机，坚持板块“强于大市”评级。