【Option 101】和Euan Sinclair聊期权 Flirting With Models Podcast总结

Flirting with models 和Euan Sinclair聊期权

https://blog.thinknewfound.com/podcast/s3e12-euan-sinclair/

Q: 做市vs Buy side期权
A: 对冲频率不一样导致视角完全不一样。 做市是过无数条羊肠小道，Buy side是过一条过山车。另外做市全是adverse selection, 所以risk management更重要；buy side则是交易者的相对优势更重要。

Q：Buy side赚钱的框架？
A: 两个问题。一个是赚inefficiency的钱，还是risk premium的钱。Inefficiency交易机会少，胜率高，但有可能赔率低。Sinclair本人有个VIX trade做了五年，每年四五次，没亏过，但他本人也觉得是赔率低。Risk premium基本一直会在，关键是risk-reward ratio。

另一个问题是model driven还是event driven，model driven赚得少但频率高，event driven数据注定是稀疏的，但一把赚得多。

Q：模型得多细（nuanced）？
A: 客观、复合数据，持续监控就好。

Q：Variance premium（IV - RV）一直会在么？
A: Sinclair认为会，就像保险公司一直会在。但捕捉Variance premium的方式得更细。比如对event-driven的，可以研究event之前variance premium什么时候最高。

Q：怎么Model Volatility:
GARCH 20年前在美股是个好主意，但现在已经有几千篇论文了；但是factor model的论文很少，是个好方向

Q: BSM用risk-neutral Q，所以标的的drift不影响期权定价。但return更高的股票期权显然更值钱，怎么理解这回事？
A: 更高的expected return反应在S里面了嘛，就像考虑期货定价，肯定是现货 + cost of carry，现货的涨势反应在现货价格里面了。
但你要把r换成u也不是不行（我个人的理解是这是把r换成了r’，即我的无风险报酬更高，我的买看涨更值钱），但这样市场就会arbitrage。你要是真的能有更高的无风险就赚钱了。
现实是没人这么干。买看涨是因为大概率会上涨，不是因为你的无风险更高。

Q: 怎么比较期权策略的收益呢？
A:如果拿的是vol的收益，可以Constant vega。这个我没太听懂。个人感觉意义不大。

Q: 做权益的时候，亏了可以一直拿着。做期权可以么？
A:一直评估就可以。

Q: 期权做风控工具？
A:追踪整个portfolio的价值。Long underlying + put生命周期是怎样的？

Q: 期权的books什么最可怕？
A: Market risk能让你破产那你就是SB。都是那些没人见过的risk。sinclair本人做过Euro-stock 的option，有一次index的编制方法调整了国家权重，整个index成分大变，然后option凉凉。