美式期权可在期权有效期内任何一天执行;
欧式期权只能在期权到期日执行。
交易所中的大部分期权是美式期权。
欧式期权更容易分析,美式期权的性质可通过欧式期权推导出来。
股票期权通常是美式期权而非欧式期权。提前执行美式期权是明智的。
如果看跌期权的执行价格为70,到期日的价格高于70,那么该看跌期权在到期日是价值为0.
指数期权多是欧式期权,每一合约购买或出售的金额为特定执行价格指数的100倍,以现金结算,
如:看涨期权的执行价格为980,在指数为992时履行合约,则看涨期权出售方将支付(992-980)*100=1200给期权持有方。
期货期权:期货合约的到期日在期权之后。
看涨期权合约的买方行使权力,他从期权出售方获得表弟期货合约的多头,加上期货价格超过执行价格的超额现金。
看跌期权买方行使权力时,他会从期权出售方获得标的期货合约的空头,加上执行价格超过期货价格的超额现金。
期权的内在价值:max{0,期权立即执行时所具有的价值}
股票分割:n对m的股票分割方式将会使该公司股票价降为分割股价的m/n;每一期权合约所包含的股票数额增为原来的n/m.
股票红利与分割:
一个期权合约可购买或出售100股股票;
做市商(market maker):
大多数期权交易所都采用做市商制度交易,能够确保买卖指令可在某一个价格立即执行而没有任何拖延,增加了期权市场的流动性,做市商本身也可从买卖价差中获利;
当别人询价时,做市商报出期权的买入价(bid price)和卖出价(offer price),
其中,买入价是做市商准备买入期权的价格、卖出价是做市商准备卖出期权的价格。
卖价一定会高于买价,两者的差额就是买卖价差(bid-offer spread).
持有期权空头头寸,也称 出售或承约期权合约。
股票期权合约条款不随现金红利而调整,但要随股票分割和配股而调整。调整的目的是使合约买卖双方的头寸保持不变。
期权的出售方具有潜在的负债,因此要求他们在经纪人那里保持一定的保证金。
期权价格影响因素:
到期期限:
对美式期权:期权的到期期限增加时,美式看涨期权和看跌期权价值都会增加。因为获利机会增多。
欧式看跌期权和看涨期权的价值则不能确定。
无风险利率:
当整个经济中的利率增加时,股票价格的预期增长率也倾向会增加,然而,期权持有者收到的未来现金流的现值将减少。这两种影响都将会增加看涨期权的价值,而减少看跌期权的价值。
现实中,利率上升,股票价格也会下降。
未来红利:
在除息日后,红利将会减少股票的价格,这对看涨期权来说是个坏消息,对看跌期权来说是个好消息。因此看涨期权的价值与未来红利的大小呈反向变动,而看跌期权的价值与预期未来红利的大小成反向变动。
提前执行不支付红利的美式看涨期权是不明智的;
提前执行不支付红利的美式看跌期权可能是明智的;
而,当有红利发放时,不能肯定美式看涨期权不应提前执行。有时在除息日之前,立即执行美式看涨期权是明智的,在其他任何时候,提前执行美式看涨期权都是不明智的。
美式看涨期权的持有者包含有相应的欧式看涨期权的所有执行机会,所以C>=c;