鞍钢价值低估系列（13）风险（下）

 

风险六： 钢材价格无休止下跌的风险。钢材价格的下跌，直接的影响企业的赢利能力，影响公司的每股利润，影响股票的投资价值，使得股价同样地走向下降通道。从表面上来说，这是个最直接，最大的风险。毕竟我们炒股票的是博取差价为主，而不是以长期投资靠分红为主。

钢材价格的涨跌可以用这个公式来大概的表示对于每股利润的影响：涨跌价格（元）*年产量（万吨）/1.17（增值税）/1.03（其他税费）*0.67（所得税）/593299（总股本，万股）＝每股影响年利润（元）。进一步简化为涨跌价格（元）*0.001359＝每股影响年利润（元）。

 

从以上公式就可以看出，钢材价格的涨跌对于每股利润的影响是非常大的，也是非常敏感的，每涨跌100元/吨，就影响年利润0.1359元/年。换一个角度来说，如果在今年一季度的钢材平均价的基础上继续下跌530元/吨，那么鞍钢将亏损。非常可怕的数据！

 

解决方案：自从六月中旬以来，钢材价格不断的下跌，是恢复过程中调整还是继续下降通道，目前还不得而知。主要的原因是供求关系以及政府调控固定资产投资和房地产，所以，我们应该有必要密切注意钢材价格的走势，有色金属股票的暴涨暴跌就是我们吸取教训的对象。

（关于钢材走势的分析将另文分析）

 

风险七：贷款利率上涨的风险。根据目前宏观经济发展的趋势来看，未来的加息是可以预期的。目前需要支付利息的负债大概在250亿元，假如在未来的一年之内加息1％，那么就增加财务费用2.5亿元。相当于减少每吨钢材税前利润16.67元，或者说增加成本16.67元/吨。

解决方案：无。必须接受的成本增加。

 

风险八：出口退税下降的风险。政府为了限制高耗能产品的出口，为了减少国际贸易的摩擦，将会逐步降低出口退税率。（政府将在 8月 1日 把钢铁产品出口退税额度从11％下调至8％。这是在2005年5月出口退税由13％下调至11％之后的有一次下调。然而，23种高附加值钢铁产品出口退税额度不变，这项政策目标是低附加值产品。）这一次下调3％退税率。按照鞍钢的出口比例在20％，就算今年出口钢材250万吨，平均价格为4200元/吨，其中的50％需要下降退税率，那么今年大概减少退税0.75亿元。相当于减少每吨钢材税前利润5.00元。明年就是减少1.7亿元了。

 

解决方案：无。也是个必须接受的补贴减少。不过这个问题不太大，因为出口的价格目前还是高于国内的销售价，而且就相当于钢材价格下跌126元吨，比起国内销售价的下跌来说无所谓的。

其实，这是大多数的评论家夸大其词了的。需要朋友们注意的是，出口退税实质上是政府的一种补贴，而不是增加的税务。所以只要出口的价格高于、等于国内销售价，那么出口就有利可图。

 

风险九：电价上涨的风险。辽宁地区今年电价的上涨大概为0.025元/千瓦时，根据股份公司04年电力消费量55.32亿千瓦时，58％的电力来自于母公司及自己的发电厂，42％的电力来自于社会电网来分析，04年大概消费社会电网23.23亿千瓦时。05年以增加30％的消费量来计算，就是消费社会电网30亿千瓦时。06年因为西区循环发电厂的投产，西区实现了电力负能炼钢，应该不会增加社会电网消费，那么电力的涨价就是0.75亿元。相当于增加每吨钢材成本5.00元。

 

解决方案：无。必须接受的成本增加，因为这是个刚性的成本增加。不过因为数额不大，所以问题不太大的。

 

风险十：提高人力成本的风险。随着劳动生产力的提高，随着社会生活水平的提高，随着公司效益的提高，职工收入水平的提高是必然。股份公司目前有职工3.1万人，按照每人/年增加收入1万元来计算，那么就是每年增加成本3.10亿元。相当于增加每吨钢材成本20元。

 

解决方案：无。必须接受的成本增加，因为这是个刚性的成本增加。

综上所述，成本的刚性增加大概每年递增50元/吨就差不多了，和我以前的毛估估预测差不多。

 

风险十一：证券市场风险。股票价格的无序性，证券市场的风险是最大的风险。

解决方案：呵呵，套用一句时髦话：股市有风险，介入请谨慎！

 

其他还有财务上的因流动比率、速动比率指标比较低而引起的偿债风险，原材料价格变动的风险等等，因为股份公司有着合理的现金流，原材料价格近期相对比较稳定，所以我就不一一分析了。在此提醒一下朋友们注意一点就行了。

 

总而言之，目前来说最大的风险就是钢材价格下跌的风险以及证券市场股价随之下跌的风险！请朋友们务必注意钢材市场的变化。