在今天的文章中,我们将向大家再次介绍经典的CAPM和三五因子模型,并通过beta和市值因子构建一个双因子模型,从一个因子到五个因子,试图来解释中国股票市场的个股价格,我们的模型模板来自经典的三五因子模型,我们评价不同因子的解释力的工具,就是模型的R-square,也就是决定系数。
一因子CAPM模型
投资组合获取的收益均可以分为两个部分,一部分是来自市场的收益也就是贝塔(β风险),另一部分则是超出市场的收益也就是我们常说的阿尔法(α风险)。这种分类方式源于资本资产定价模型CAPM,该模型由美国经济学家W.F.Sharpe博士于20世纪60年代中期首次提出。
CAPM模型的公式是:
Ri=Rf+βi(Rm-Rf)
Ri:在给定风险水平条件下资产i的合理预期投资收益率;
Rf:无风险投资收益率;
βi:投资于资产i的风险矫正系数,即对资本市场系统风险变化的敏感程度;
Rm:资本市场的平均投资收益率。
模型认为市场风险系数是用β值来衡量,更重要的是资产收益率仅和β有关,和其他无关。单只股票的β则定义为:资产收益率与市场组合收益率(可以理解为市场基准指数)之间的协方差(cov((个股收益率,市场收益率))除以市场组合收益率方差(Var(市场收益率))。因此我们可以将CAPM模型看作以市场收益率为因子的单因子模型。
CAPM模型是一个单因子模型,因子名称是β。BETA因子用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性,它对于个股收益率具备很强的解释能力,尤其是中国证券市场这种个股受到大盘情绪影响很重的市场,只有少部分股票能够走出独立走势,大部分股票随波逐流。
二因子beta+市值模型
我们尝试构建了一个双因子模型,因为在中国证券市场,曾经有一段时