风险收益一致性择时模型

 

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研究目的

本文参考华泰证券《华泰风险收益一致性择时模型》，采用研报内的方法对风险收益一致性进行研究。根据研报分析，当行业的收益率与其贝塔呈现较好的正相关时，可以认为市场收益率为正，市场处于上涨状态；当行业的收益率与其贝塔呈现负相关时，可以认为市场收益率为负，市场处于下跌状态，利用这种关系即可构造择时模型。这是华泰风险收益一致性择时的基本思想。

根据此结论，本文试图对研报里面的结果进行了复现并分析，并对风险收益一致性进行了研究，从而其构建择时信号。另外，本文还试图将风险收益一致性信号与均线信号相结合，探究均线策略能否进一步改善风险收益一致性策略。

 

 

研究思路

自从20世纪50年代资本资产定价模型提出之后，人们习惯使用贝塔来代表资产与市场组合之间的关系。根据资本资产定价模型，假设资产的贝塔值是稳定的，那么在市场上涨的时候，贝塔高的资产应该收获更高的收益，但是市场下跌的时候也会承担更多的损失，所以贝塔值代表了资产承担市场风险的大小。通过资本资产定价模型我们找到了市场中存在的一种结构，不同资产的涨跌幅与市场组合的涨跌幅会存在相对固定的对应关系。如果反过来使用这种对应关系，就得到了一种观察市场的方法，比如当发现高贝塔的资产收益较高，低贝塔的资产收益较低时，那市场大概率处于一种上升状态，当发现高贝塔的资产收益较低，低贝塔的资产收益较高时，市场可能处于一种下跌状态，如此我们可以构造一个择时模型。

贝塔是资产或投资组合相对于市场波动性的敏感程度。贝塔越高，表明该资产或组合受市场波动的影响越大，从而带来更大的风险溢价（即βp(Rm-Rf)，括号内的部分为市场风险溢价）。在市场上涨（或下跌）时，高贝塔的资产由于承担了更多的市场风险， 其收益的变动会比低贝塔的资产更为剧烈。

在资本资产定价模型的收益率公式中，如果贝塔是固定的，那资本的收益率主要取决于市场的收益率，所以市场上涨高贝塔行业涨幅更