国博电子IPO过会：营收稳中有降，现金流较差

近日，科创板上市委公告的信息显示，南京国博电子股份有限公司（下称“国博电子”）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。这意味着，国博电子IPO申请初步过关，有望在2022年内实现挂牌上市。

资料显示，国博电子是中国电子科技集团有限公司（CETC）下属控股公司，专业从事集成电路、射频微波模块及子系统研发、生产和销售，是国家五部委认定的“国家规划布局内集成电路设计企业”。

国博电子主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，产品主要包括有源相控阵T/R组件、砷化镓基站射频集成电路等，覆盖军用与民用领域，是一家能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路相关产品的企业。

本次冲刺科创板上市，国博电子计划公开发行股票数量不超过4000万股，全部为新股发行，不涉及股东公开发售股份。国博电子拟通过IPO募资26.75亿元，用于射频芯片和组件产业化项目、补充流动资金。

根据智慧芽数据显示，国博电子及其关联公司目前共有120余件专利申请，其中授权发明专利超过30件。进一步分析，该公司现在的专利布局主要聚焦于PIN二极管、氮化铝基板等相关技术领域。

贝多财经发现，国博电子在报告期内的营收相对保持稳定，但2020年略有下滑。具体来看，2018年、2019年、2020年及2021年上半年（即“报告期”），国博电子的营业收入分别为17.24亿元、22.25亿元、22.12亿元和11.32亿元。

其中，T/R组件和射频模块是国博电子的主要营收来源，占总收入的比重约为七成至八成。报告期内，国博电子来自T/R组件和射频模块的收入分别为12.71亿元、15.00亿元、15.10亿元和9.59亿元，占比分别为73.72%、67.37%、68.25%和84.65%。

报告期内，国博电子的净利润分别为2.52亿元、3.67亿元、3.09亿元和1.93亿元。其中，2020年的净利润出现了下滑的情况，同比减少15.8%。不过，国博电子的扣非净利润均保持增长态势，分别为1857.61万元、8306.65万元、2.87亿元和1.84亿元。

值得关注的是，国博电子的综合毛利率分别为29.12%、32.69%、29.77%和36.94%，远远低于同行业可比公司的毛利率均值。国博电子解释称，主要是具体产品存在差异、供应商差异、代理采购晶圆的模式差异等因素导致。

此外，国博电子在2018年至2021年上半年经营活动产生的现金流量净额均为负值。报告期内国博电子经营活动产生的现金流量净额分别为-2.04亿元、-3.67亿元、-4.16亿元和-3.86亿元，均处于流出状态，累计约13.73亿元。

国博电子在招股书中称，受军工行业回款周期较长，而对供应商、员工等付款周期较短影响，军工行业现金流一般较差。若军工业务规模快速增长或下游军工客户货款结算不及时，该公司营运资金的周转压力将变大，可能会对其经营活动现金流量产生不利影响。

不过，国博电子表示，其预计未来经营活动现金流将大幅改善。2021年，该公司经营活动现金流量净额为11.43亿元（未经审计），剔除2021年9月收到客户大额预付款金额后为2.39亿元。