子不语启动招股:业绩开始下滑,存在破发风险,由华丙如夫妇控股

10月31日,子不语集团有限公司(HK:02420,下称“子不语”)在港交所披露发售公告,将于2022年10月31日-2022年11月4日招股,拟全球发售2925万股,发行价格区间为每股发售股份7.86至9.42港元。

以此来看,子不语本次上市的募资总额约为2.30亿港元至2.76亿港元,募资净额约为1.79亿港元至2.19亿港元。基于发售价区间计算,预计子不语上市时的总市值约为39.30亿港元至47.10亿港元。

贝多财经了解到,子不语在境内的主要经营主体为浙江子不语电子商务有限公司。天眼查信息显示,该公司的注册资本为2260万元,是一家以从事批发业为主的企业,法定代表人为华丙如。

值得一提的是,子不语在上市前曾获得多轮融资,投资方包括宁波中耀、康煦投资、Aloe Tower。其中,宁波中耀于2018年斥资3900万元参与对子不语的投资,折算每股成本为3.14港元。

而康煦投资、Aloe Tower则于2021年5月参与对子不语的投资,其中康煦投资出资2100万美元,认购5万股普通股及4.4万股优先股,对应成本为每股普通股6.88港元、每股优先股8.60港元;Aloe Tower出资500万美元,对应每股成本为8.60港元。

这意味着,子不语若按照发行区间下限定价,Aloe Tower的账面则将出现一定的亏损(不考虑分红等因素)。若按照发行区间的中位数8.64港元/股计算,则康煦投资、Aloe Tower尚有盈利的空间。

本次上市,子不语已与广发基金、浙江伊芙丽和DW Singapore订立基石投资协议,基石投资者合计认购合共2260万美元可认购的相关数目的发售股份。其中,广发基金、浙江伊芙丽和DW Singapore分别出资260万美元、1000万美元和1000万美元参与认购。

据贝多财经了解,DW Singapore为端到端跨境供应链解决方案服务商De Well Holdings Limited(德威控股有限公司,简称“De Well”)的全资附属公司,主要经营主体为德威国际货运代理(上海)有限公司、深圳德威国际货运代理有限公司等。

2022年4月,De Well曾在港交所递交上市申请材料,准备在港交所主板上市,但目前已经“失效”。IPO前,阿里巴巴旗下菜鸟物流持有De Well约29.5%的股份,创始人家族(杨时、程芳及杨弋)持股64.09%。

子不语在招股书中表示,鉴于De Well在跨境物流服务行业的资源将有助于该公司的未来业务发展,其已与De Well签订战略合作协议以增强该公司的海外交付能力并降低供应链成本。

于业绩记录期间,子不语尚未与De Well或其任何附属公司订立任何交易。

子不语招股书显示,子不语2019年、2020年和2021年的收入分别为14.29亿元、18.98亿元和23.47亿元,毛利分别为9.98亿元、13.78亿元和17.66亿元,净利润分别为8110.9万元、1.14亿元和2.01亿元。

2022年上半年,子不语的收入为12.78亿元,较2021年同期的11.01亿元增长16.18%;净利润为6131.4万元,较2021年同期的1.14亿元下降46.33%。这意味着,子不语的利润规模已经开始下滑。

子不语还在招股书中称,该公司预计于2022年下半年仍将产生大量营销及广告开支。因此,子不语预计2022年度的净利润较将2021年度有所减少。以此来看,子不语存在破发的可能性。

作为一家跨境电商企业,子不语的主要销售渠道为亚马逊、Wish、其他第三方电商平台以及自营网站等。其中,Wish平台曾在2019年为子不语贡献约五成的收入,但在2020年和2021年度的占比均出现了不同程度的下滑,2022年上半年的占比更是降至1.7%。

招股书显示,子不语来自Wish平台的销售收入在2019年为7.78亿元,2020年增长至8.41亿元,但在2021年则下降至3.04亿元。而在2022年上半年,Wish平台为子不语贡献的销售收入仅约为2174.5万元。

2019年、2020年、2021年度和2022年上半年,子不语来自自营网站的收入分别为1.10亿元、3.62亿元、2.57亿元和7475.6万元,总收入的比例分别为7.7%、19.1%、11.0%和5.8%,其中2022年上半年下滑明显。

本次IPO前,子不语的控股股东为华丙如、余风夫妇,二人合计控制子不语55.47%的股份。其中,华丙如的Hong Ru Trust通过Gfxtmyun、同命运壹间接持股50.14%,余风的Wiloru Trust通过Hyufeng间接持股5.33%。

据了解,华丙如为子不语的创始人、董事会主席(即“董事长”)兼执行董事、行政总裁,王诗剑、汪卫平和董振国三人均为执行董事兼副总裁,徐石尖为执行董事、副总裁兼首席财务官。

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