量化：财务杠杆

杠杆构成

公司的财务杠杆公式：

leverage=w1*debt_to_asset_ratio + w2*market_leverage + w3*book_leverage

该公式由3部分构成:

debt_to_asset_ratio=资产负债率=负债/资产

market_leverage=市场杠杆=(当前的普通股市值+优先股账面价值+长期债务账面价值)/当前的普通股市值

book_leverage=账面杠杆=(普通股账面价值+优先股账面价值+长期债务账面价值)/普通股账面价值

基本概念

普通股账面价值（Book Value of Common Equity）

普通股股东在企业净资产中享有的权益价值

普通股账面价值 = 总资产 - 总负债 - 优先股权益 = 所有者权益总额 - 优先股权益

特点：

• 反映公司清算时普通股股东理论上可获得的资产

• 包含留存收益和其他综合收益积累

• 每股普通股账面价值 = 普通股账面价值 / 流通在外的普通股股数

优先股账面价值（Book Value of Preferred Stock）

优先股股东对企业资产的优先求偿权价值

优先股账面价值 = 优先股面值 + 累计未支付股利

特点：

• 通常按发行时的面值记录

• 如有积欠股利需累加计算

• 清算时优先于普通股但次于债权人

• 可能包含赎回溢价等附加条款价值

长期债务账面价值（Book Value of Long-term Debt）

企业长期负债在资产负债表上的列示价值

长期债务账面价值 = 债务本金  ±  未摊销溢价/折价  -  当期到期部分

特点：

• 通常按摊余成本法计量

• 包含债券发行的溢价或折价摊销

• 一年内到期的部分需重分类为流动负债

• 不考虑市场利率变动的影响

各元素的对比

维度	普通股账面价值	优先股账面价值	长期债务账面价值
会计处理	剩余权益	介于负债与权益之间	明确负债
清偿顺序	最末位	先于普通股，次于债务	最先清偿
价值波动	随留存收益变化	通常稳定，除非积欠股利	稳定（按摊余成本）
市场影响	与股价可能差异大	基本不受市场影响	受利率变化影响（但账面不体现）
计算公式	资产-负债-优先股	面值+积欠股利	本金±溢价折价-当期到期
报表位置	资产负债表所有者权益部分	所有者权益中单独列示	长期负债部分
收益特征	享有剩余收益	固定股息	固定利息支出

三者在企业生命周期中的变化

阶段	普通股账面价值	优先股账面价值	长期债务账面价值
初创期	较低（依赖初始投资）	少见	可能为零
成长期	快速增长（留存收益积累）	可能引入	开始增加
成熟期	稳定增长	可能发行	达到峰值
衰退期	可能减少（亏损侵蚀）	积欠股利可能增加	可能重组

投资差异

普通股投资者关注

• 每股账面价值的增长趋势

• 市净率(P/B)的历史比较

• ROE(净资产收益率)水平

优先股投资者关注

• 账面价值对股息的保障程度

• 积欠股利是否持续增加

• 赎回条款的执行可能性

债权人关注：

• 债务账面价值与抵押资产价值的比率

• 债务契约中关于账面价值的限制条款

• 利息保障倍数

小知识

优先股: 股数<普通股股份总数*50% AND 筹资金额<上市公司发行前净资产*50%‌

股票账面价值 = (股东权益总额 - 优先股账面价值) / 已发行普通股股数‌

‌普通股市值‌    = 普通股市值是指在交易市场上资产的价格