推股指期货规则准备工作基本完毕

推股指期货规则准备工作基本完毕

——中国金融期货交易所有关负责人就《交易规则》及其配套细则出台答记者问

　　作为金融期货法规体系的重要组成部分，中国金融期货交易所正式发布的《交易规则》及其实施细则吸引了市场各方的广泛关注，日前，记者就此采访了中金所有关负责人。

　　问：制定《交易规则》及其实施细则的指导原则是什么？

　　答：在中金所《交易规则》及其实施细则的制定过程中，我们始终坚持以下指导原则：

　　一是坚持“三公”原则。“公开、公平、公正”原则是期货市场最基本的原则。中金所在规则设计中充分体现“三公”原则，落实公开发布法定披露信息，确保投资者能公平地做出自己的投资决策；按照统一标准设定金融期货参与人的权利与义务，公平对待所有的市场参与者；确保违规处罚中的公正与公平。

　　二是坚持保护投资者合法权益的原则。保护投资者利益是金融期货市场的基石，也是中金所规则设计的出发点和落脚点。合约设计的抗操纵性，完善的监管体系，多层次的风险控制制度以及严格的违规行为查处措施，都为投资者利益保护提供了坚实的基础。

　　三是坚持“高标准、稳起步”的原则。在规则制定过程中，中金所始终按照“高标准、稳起步”的原则进行产品和制度设计。在合约标的选择上，经严格挑选确定沪深300指数作为合约标的；设定较高的保证金水平；建立完善的风险控制体系，确保市场的平稳运行。

　　问：规则设计如何体现“服务现货市场，为现货市场提供避险工具”的理念？

　　答：股指期货市场对于股票市场风险的规避，增加股票市场的广度与深度以及保证股票市场的稳定与安全有重大意义。在规则制定过程中，中金所充分考虑如何发挥股指期货市场功能，服务现货市场，并据此设计了一系列的制度，主要体现在：

　　一是引入了套期保值制度。对经批准的保值者给予较大的持仓限额，不再受原有持仓限额的限制。二是股指期货实行“早开盘”、“晚收盘”制度，有利于发挥期货市场价格发现功能，方便投资者根据现货股票资产及价格情况进行套期保值策略调整。三是合理设计涨跌停板制度，期货市场涨跌停板幅度与现货市场保持一致，最后交易日不设涨跌停板，有利于期货价格和现货价格收敛。

　　问：中金所的规则体系中有哪些重要的创新之处？

　　答：中金所规则体系根据股指期货的特点和我国股票市场情况，吸收国际市场的很多先进经验，形成了一些颇具价值的制度创新，主要如下：

　　一是会员分级结算制度。中金所会员分为结算会员和交易会员，交易所只对结算会员结算，结算会员再对交易会员结算。在会员分级结算架构下，一批资金实力强、风险管理水平高的机构成为交易所的结算会员，充分发挥财务优势，成为防范市场风险的重要屏障。建立会员分级结算制度，不但为市场各类主体提供了有效、便捷的参与渠道，而且有利于形成金字塔式的多层次的风险防范体系，为市场长久稳定发展起到积极作用。

　　二是采用结算会员联保制度。结算会员通过缴纳结算担保金实行风险共担。结算担保金是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。当市场出现重大风险时，所有结算会员都有义务共同承担市场风险，确保市场能够正常运行。从国际市场经验来看，绝大多数期货交易所都设有结算担保金制度，已成为近十多年股指期货市场成功运行的重要保障。

　　三是熔断制度。为了控制风险和减少市场波动，除了对股指期货合约实行涨跌停板制度外，中金所还在国内金融市场上首次引进了熔断机制。熔断机制是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动，沪深300指数期货的熔断幅度为6%，在经过规定的熔断期后，该合约价格波动限制放宽到10%。

　　四是现金交割制度。股指期货采用现金交割方式，在合约到期日，以根据现货指数计算出的交割结算价对未平仓期货合约进行盈亏的计算和划转。我国目前的商品期货都是采用实物交割方式，股指期货因为合约标的物是指数而不是商品，只能采用现金交割方式。现金交割制度对于我国期货交割制度是一种重要创新，对于丰富期货交割手段、保障期现价格回归有着重要意义。

　　问：中金所如何有效防范与化解市场风险，在制度上做了哪些安排？

　　答：股指期货市场的风险规模大、涉及面广，具有放大性、复杂性等特征。交易所是股指期货市场的组织者，是股指期货合约履约的保障者，处于风险控制的核心地位。中金所风险控制的指导思想是：通过系统性的风险控制措施，防范金融期货交易风险，保障期货交易的安全运行。

　　目前，中金所建立了一套基于股指期货交易特有运行模式的风险管理制度，包括保证金制度、价格限制制度、限仓制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度、强制减仓制度、结算担保金制度、风险警示制度在内的八项风险控制制度。这些制度设计将形成严密的市场风险防范体系，为股指期货平稳推出和良好运行奠定坚实的制度基础。

　　问：中金所规则体系的发布对中国金融期货市场有什么意义？

　　答：2007年3月16日，国务院发布了修订后的《期货交易管理暂行条例》，条例将适用范围由原来的商品期货交易扩大为商品和金融期货和期权合约的交易，为金融期货的推出奠定了法律基础。随后，中国证监会先后发布了《期货交易所管理办法》、《期货公司管理办法》、《期货公司金融期货结算业务试行办法》、《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》和《期货公司风险监管指标管理试行办法》等规章，进一步明确了期货公司从事金融期货业务的资格条件、申请程序、业务运作以及相关监管要求，为金融期货的推出搭建了清晰的规章框架体系。

　　此次中金所发布交易规则及八项实施细则，分别从不同角度规定了股指期货交易、结算、交割、会员管理、风险控制和信息管理的具体制度。使得金融期货市场形成了上有国务院层面的《条例》，中有中国证监会层面的规章，下有交易所层面的业务规则的全方位、立体性的法规、规章和规则体系，从宏观、中观和微观三个层面规范了金融期货市场的建设和运作，标志着中国金融期货市场法规体系已经初步成型，同时也意味着股指期货推出前的规则准备工作基本完毕。随着中金所规则的发布，金融期货投资者教育工作将进入新的阶段，各类市场参与主体也可以进一步了解金融期货的规则和制度，并据此进行更为细致、全面和充分的准备工作，为股指期货的最终成功推出迈出坚实的一步。

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