场外期权雪球品种的结构介绍

雪球产品的全称是“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”，是场外期权模型的一种。它为投资者提供了带风险缓冲的收益结构，只要挂钩标的资产价格不发生大跌，持有期限越长，获利就越高。这个过程就像滚雪球一样，只要路面不出现大的坑洼，雪球会越滚越大，因此得名“雪球”。

雪球是一种“类固收”的奇异期权。设置有敲入敲出条件，最后的收益取决于挂钩标的资产的表现和敲入敲出事件是否发生。若标的资产价格上涨到一定程度（敲出价），雪球产品提前终止，投资者获得存续期间的固定收益；若标的资产价格下跌到一定程度（敲入价），则要根据到期日标的资产价格决定损益情况，投资者可能会承担标的资产下跌的风险；若标的资产从未触碰到敲入敲出价格，投资者获得整个产品期间的固定收益。

雪球产品举例：

跌 破，指在存续期的24个月内，中证500指数在任何一天的收盘点位与期初相比下跌超过20%;

涨 出，指在存续期的24个月内，中证500指数在每月一次的观察日的收盘点位高于买入点位

雪球产品有三种情况：

赚钱情况一：只要某个观察日有涨穿买入价即可盈利

赚钱情况二：只要期间没有涨穿买入价,也没有跌破20%安全垫即可盈利

亏钱情况三：只要期间任意-天跌破过20%安全垫,12个月存续期内的观察日没有涨穿过买入点位,则投资者亏损,亏损幅度为指数的跌幅

投资没有只赚不赔的买卖，一切的盈利都是有个前置条件的，普通投资者投资雪球要特别注意以下几点：

一、“雪球”结构不可能稳赚不赔；“雪球”期权的下跌保护机制在一定程度上提升了产品安全性，但一旦市场大跌依然是会亏损的。

二、“牛市”买雪球产品可能会有较高的机会成本。比如，某段时间中证500指数涨幅超过10％，若直接投资500ETF或者股指期货，都可能获得与指数涨幅相当的收益，而投资上述雪球产品则只能获得敲出前每月1.67％的收益。

三、“雪球”结构适合于较低波动的市场情况。当市场发生剧烈波动时，产品可能会受到不利影响。

风险提示

（一）千万不能将雪球产品与固定收益产品画上等号，更不能理解为是“稳赚不赔”的金融产品。雪球产品是有一定概率产生较大本金损失的一种产品。

（二）不要盲目相信网络、媒体等宣传口号，认真了解雪球产品收益结构和相关条款，研究清楚敲出和敲出事件触发的条件，真正做到了解自己购买的产品。同时，切实理清自身风险承受能力，是否真的有能力面对购买雪球产品所可能承担的本金损失。

（三）投资者必须对雪球挂钩的标的具有一定的了解并对其未来价格趋势有一定的判断。如果标的价格未来大幅上涨，投资雪球产品可能会导致错失标的价格上涨带来的高额收益；如果标的未来持续下跌，那么投资雪球产品可能会导致投资者最终承担标的下跌所带来的本金损失。