精读文稿
我们今天解读《止损》这本书。它以其独特的视角引导我们重新审视投资中的风险与损失。作为交易心理学的里程碑之作，它早已在投资界享有盛名，被众多投资者视为必读经典。更值得一提的是，这本书的灵感来源于纳西姆·塔勒布的代表作《黑天鹅》，被塔勒布本人誉为投资理财书中的珍品。自1994年出版以来，它在美国一直畅销不衰，屡获商业图书大奖。
提及投资，我们往往首先想到的是如何赚取更多的利润。为了实现这一目标，我们通常会选择学习他人的成功经验，以期能够复制这些成功。然而，《止损》一书提出了一个截然不同的观点：成功的投资并非仅仅取决于学习成功经验，而是更多地需要在失败中汲取教训。作者吉姆·保罗以自己的亲身经历为证，强调了这一点。
吉姆·保罗是一位期货交易界的传奇人物，他在该领域耕耘了整整25年，拥有丰富的经验和卓越的成就。然而，正是这些成功带来的自满情绪，最终让他在一次投资中栽了大跟头，不仅声誉受损，而且在短短的75天内就赔掉了累计15年投资收益的100万美元。然而，正是这次惨痛的失败，促使他深刻反思，并与同事共同撰写了这本《止损》。这本书的中文译名是《止损》，但英文原名直译过来，其实是“我在损失百万美元后到底学到了什么？”接下来我们将分为三个部分来解读这本书的精髓，带你领略投资的智慧与艺术。
首先，我们来看第一部分。作者吉姆·保罗出生在美国乡下的一个并不富裕的普通家庭。他从小便明白金钱的重要性，因为只有金钱才能购买他所向往的美好事物。年仅9岁的他开始了人生的第一份工作，这份工作在乡村高尔夫球俱乐部，使他有机会观察到富人的生活。他注意到那些有钱人普遍都接受过良好的教育，至少上过大学，因此他明白了，要想挣更多的钱，就必须接受更高的教育。有了这个目标，他一边工作赚钱，一边努力学习，最终被一所著名的大学录取。在学习过程中，他发现了一个重要的规则：所有的事情都有一套规则。只要掌握了规则，就能以最小的努力获得最好的结果。这个理念在他的学习和工作中得到了验证，无论是在学校还是在玩纸牌游戏，他都能凭借对规则的深入理解而成功。这使得他越来越自信，他认为自己比普通人更优秀。
毕业后，他进入军官培训学校，以同样的方式对待入伍训练和军官培训，最终成为荣誉毕业生。他在马里兰州的阿伯丁试验场担任教官，成为第一个当上总教官的少尉。这一系列的成功使他更加坚信自己的信念，然而他的真正目标是赚钱，因此他决定退伍，重新考大学，学习工商管理学。在这个过程中，他遇到了一次考验，但是他通过深入研究规则，再次以高分通过了考试。
进入证券交易市场后，他的视野一路飙升，他的人生就像开了挂一样。然而，就在他认为自己已经到达人生巅峰的时候，他的人生发生了巨大的转变。交易市场上木材的价格开始暴跌，他的单子的成交量下降了八成多。其他的市场如黄豆市场也急转直下，在短短不到3个月的时间里，吉姆·保罗竟然赔掉了整整150万美元，这使得他过去15年来所赚取的所有财富瞬间化为乌有。经纪公司不仅侵犯了他的账户，还扣押了他所有的资产，导致他过去多年的辛勤努力，成果在这一刻烟消云散，积累的财富几乎在一夜之间蒸发殆尽。
然而，吉姆并没有被打倒，他开始反思自己的投资策略，并试图从失败中汲取教训。他擅长总结规律，于是决定研究其他成功的投资者的经验，以期找到成功的投资规律。但令他惊讶的是，投资的规律竟然千差万别，每个人都有自己的看法和策略。投资界的大佬约翰·谭普尔顿主张投资要分散化，以降低风险。而另一位著名证券交易员威廉·奥尼尔却认为，分散化只是一种避险的无知，就连被誉为股神的巴菲特也强调，投资要集中，不要过于分散。
这些成功的投资者们的观点截然不同，让吉姆陷入了困惑。吉姆意识到，投资成功可能并没有确切可循的规律，因为每个人的情况和市场环境都不同。他开始采取一种与以往截然不同的观察角度，将关注点放在那些投资失败的案例上。通过对这些失败案例的深入剖析，他惊奇地发现，所有专家对于导致投资亏损的看法竟然惊人的一致。换句话说，尽管学习成功的经验不一定能保证成功，因为成功具有不确定性，但是避免那些导致失败的问题却可以确保不会失败，这是相对确定的。
吉姆在复盘这些失败案例时，发现了一个特别有趣的现象，大多数失败并非由外界环境因素造成，而是由于投资者内心的主观因素所导致。接下来我们将深入探讨这些心理因素是如何导致投资失败的。人们普遍认为商业活动中难免会有损失，这是客观存在的事实。然而，真正从内心接受这种损失却是另一回事。在交易市场中，人们往往很难承认亏损，因为他们常常把亏损视为自己的失败、无能或错误，而将盈利看作成功或正确。作者在这本书中将损失分为两种：外部损失和内部损失。外部损失是客观存在的，如输掉游戏比赛或投资亏损，这也是我们日常生活中常用的含义。而内部损失则与每个人的心理因素有关，比较常见的有失去自我、控制尊严、爱理智等。这种损失纯粹由我们的个人经验界定，例如同样是股票亏损100块钱，不同的人可能会有不同的感受。对于某些人来说，这可能只是一笔微不足道的饭钱，根本不在乎。而对于另一些人来说，这100块钱可能意味着好几天的饭钱，损失太大，心理上难以承受。
这种情绪上的主观感受就是一种主观损失。当外部损失转化为内部损失时，很多人可能难以接受亏损的结果，在市场投资中，亏损往往会经历这个转化过程。亏损只是客观损失，是再正常不过的事情，但是人们可能会在无意识中带入负面情绪，认为亏损是一种失败，是一个错误。这些内在亏损往往会让我们做出情绪化的决策，最后导致小亏损变成难以挽回的灾难性亏损。
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本文为[三余书屋]收集和整理，原文链接：https://www.3ysw.net/book/1765266266922553344
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