AI专题：从超微电脑看AI算力建设再加速

今天分享的是AI系列深度研究报告：《AI专题：从超微电脑看AI算力建设再加速》。

（报告出品方：长江证券）

报告共计：26页

产品布局全面，技术能力优异

超微电脑产品矩阵丰富，AI 服务器积累较为深厚。公司与 Canonical 合作提供具有TensorFlow 机器学习功能的解决方案。该解决方案采用 Supermicro Super Servers、Super Storage 系统和 Supermicro 以太网交换机构建和验证，旨在提供最高水平的可靠性、质量和可扩展性。

AI 服务器功耗大幅增加，提升液冷温控的重要性。超微电脑可提供液冷服务器解决方 案，技术与部署经验优势较为明显。英伟达最新一代 GPU 的功耗高达 700W，AI 服务 器功耗大幅增加持续推动液冷温控。从风冷切换到液冷可将运营成本降低 40%以上，显 著提高数据中心的 PUE，适用于高性能、高功率 CPU 和 GPU。公司可提供一系列的液 冷集成解决方案，已于大阪大学、劳伦斯利弗莫尔国家实验室“红宝石”等项目落地。

行业高景气度与全链条能力双轮驱动，超微电脑发展持续向好。AI 浪潮驱动行业前景持 续向好，超微电脑凭借全面的产品矩阵与丰富的交付经验而充分受益。近期增长速度持续高于行业平均水平，盈利能力不断提升。展望未来，超微电脑对 AI 服务器前景持续 看好，远期营收目标指引高达 200 亿美元。

从训练迈向推理，算力建设正循环有望形成

涌现效应揭示“大可能会更好”的 AI 发展方向，ChatGPT 则首次向世人展现了大模型 的惊人潜力。涌现效应是指大量的小体量事物在组合后呈现“1+1>2”的特性。在 AI 领域， 涌现效应表现为：构成模型的参数达到一定数量级后，模型的智力水平会大幅提升。本 轮 AI 涌现并非历史首次，但其催生出的大模型将 AI 智能提升到了更高的水平上。其中， ChatGPT 率先以显著提升的人机对话效果迅速“出圈”，上线仅 5 天即达到百万用户， 首次向世人展现出新一代大模型的惊人潜力。

AI 算力需求加速增长，未来 5 年或有较大增长空间。在 2010 年之前，模型训练所需算 力的增长符合摩尔定律，大约每 20 个月翻倍；在 2010 年深度学习出现以来，算力增速加快至大约每 6 个月翻一番。2015 年末，大模型技术出现，训练算力需求大幅增长。 华为预计，到 2030 年通用算力将增长 10 倍，AI 算力将增长 500 倍。

英伟达季度营收创新高,A1产业链景气高涨:FY24Q3,英伟达实现营收 181.2 亿美元,同比增长 206%，环比增长 34%，大幅超出公司此前 FY24Q2 给的 160 亿美元的指引范围。其中数据中心业务营收 145.1 亿美元，同比增长 279%，环比增长 41%。针对FY24Q4 的展望，公司营收指引达到 200 亿美元(+2%)，同比增长 231%，环比增长10%。盈利能力层面，FY24Q1、Q2、Q3，英伟达公司单季度毛利率分别为53.6%，70.1%和 74.0%,FY24Q4 展望 GAAP 和 non-GAAP 毛利率分别达到 74.5%和 75.5%。

网络业务增长迅猛，反映 I0 带宽对于 AI 性能的量要性:值得注意的是数据中心业务中，网络业务(主要包括交换机、网卡、光模块)增速或更快，年化营收(annualizedrevenue run rate)已超过 100 亿美元(即单季度营收超过 25 亿美元)，主要是 |B 相关的网络设备等增长贡献,反映出在 A1数据中心架构下,网络设备的 Capex 占比或提升。我们在深度报告《AI 大模型对通信行业影响几何》中提到，A1大型训练其本质是种带宽敏感的计算业务，从 Q3的收入结构中已得到充分验证。

AI 的结构性拉动下，23Q3 云商季度收入及 Capex 增速较 23Q2 有所改善：23Q3 亚 马逊/谷歌/微软/Meta 的 Capex 为 124.8 亿美元/80.6 亿美元/99.2 亿美元/65.4 亿美元， 同比变动-24%/+11%/+58%/-30%；亚马逊/谷歌/微软云业务收入为 230.6 亿美元/84.1 亿美元/242.6 亿美元，同比变动+12%/+22%/+19%；我们判断 23Q3 云商去库存已完 成，AI 相关投入已有体现，后续 AI 大模型将成为云商 Capex 的最大边际变量。

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